受終端需求趨于疲軟、生豬養殖效益一路向下以及禽流感疫情再度“崛起”等因素影響，國內豆粕市場在第一季度將難言“回春”。加之全球大豆供需環境寬松定調、大豆天氣升水泡沫的“擠壓”，粕價的下跌壓力將大于反彈力量，短暫的走高行情難以改變整體跌勢的延續。

　　受美豆出口數據持續給力、國內進口大豆預期下滑影響，大連豆粕期價筑底上移，似有翹首迎春之勢，1405合約一度攀升至3350元/噸之上交投，給予市場良好的憧憬。但由于下游飼料廠商備貨節奏已整體放緩，需求推力作用大大減弱，市場對現貨市場“二月頓挫”的行情預期有所加重，可能給期價還來滑坡的壓力。隨著豆粕供應較為緊張的時刻漸行漸遠，油廠開工率回落將與挺粕意愿受到侵蝕的事實相互博弈，使得盤面難起大“風浪”。而禽流感疫情的來襲或成為價格繼續下跌的導火索，加之南美干旱緩解致使美豆天氣升水幅度傾向于壓縮，預計豆粕期現市場仍存在向下“退步”的空間，使得盤跌力量大于反彈動能，“碎步”下跌的行情有望重新沉淀。

　　下游弱需壓力逐漸“抬頭”

　　盡管近期大連豆粕期價沖破關卡、探底反彈，但現貨市場卻持續走弱，而且在2014年1月初，期現市場均未能呈現“開門大吉”的態勢，尤其是現貨價格不斷玩起“開倒車”的走勢。這種情況使得油廠挺粕心態出現緩慢松懈的跡象，此前高調的抵抗式作風有所收斂。在食用油價格“跌跌不休”、連創新低的背景下，油廠對粕價的力挺卻成了拖累其價格下跌的重大隱患，并使得豆粕的“恐高”癥狀一直延續。1月上半月全國43%蛋白豆粕平均價格已累計下跌150~200元/噸，元旦前后一周內均價便一口氣下挫100~150元/噸，目前已降至3940元/噸左右，其中，東南沿海地區價格更是在3800元/噸一線尋得暫時支撐，較期貨5月合約升水幅度進一步收窄，對期價的支撐力度逐步弱化。

　　由于現階段下游承接力逐漸疲軟將成為豆粕市場的短板，利多因素的消退將會削弱對價格的支撐。面對報價下調的困境，與2013年春節前后的挺價惜售狀況不同，油廠則始終保持較大的預售力度，整體出貨意愿較強，甚至有油廠自降“身段”以吸引成交，反映出其對豆粕中期走勢的擔憂，這將有助于沉底行情的進一步展開。目前，油廠豆粕整體庫存仍處于持續增加狀態，暗示終端備貨的轉淡與猶豫性，東莞地區富之源集團43%蛋白豆粕價格為3790元/噸，二三月為3770元/噸或M1405合約加上480元/噸升貼水，4月為3650元/噸，5月更是降至3500元/噸一線。價格低報主要是增強出貨量，以點帶面地揭示了需求乏力的現狀和預期，說明豆粕跌勢仍將深化。

　　供應端口料呈現“漸進式”壓力

　　雖然1月份以來國內部分油廠可能會停工檢修，導致總體開工率呈現下滑勢頭，進而限制豆粕的生產供應，但由于油廠被動調降豆粕銷售價格，積極預售遠期基差合同，暗示中期豆粕供應出現斷檔的概率并不大，從而誘發價格大幅反彈，供應端口對價格的壓力反而可能表現為“漸進式”的特點，令基本面疲軟的現象日益浮出水面。

　　一方面，盡管1月份國內進口大豆到港量將較去年11月和12月份出現明顯下滑，可能降至535萬噸，導致原料供應壓力有所緩解，但油廠開工率的平穩下滑將引起港口大豆庫存量的止跌回穩，或較去年12月下旬時的450萬噸左右呈現一定的修復之勢。而且由于沿海地區進口大豆壓榨利潤依然維持在200~250元/噸左右的高位水平，預計油廠開機率的下降將是相對緩慢的過程，且仍有保持偏高水準的可能，令供應端口的拋售壓力難以緩解，這對價格較為不利。

　　另一方面，由于南美地區干旱情況已有改變，市場普遍調高了對2013/2014年度南美大豆產量的預估。

　　此外，美國農業部1月份供需報告與谷物庫存數據的適時公布，都使得全球豆類市場的寬松基調進一步得到驗證，預計現階段強勁的美豆銷售數據對盤面的提振或難以維繼。CBOT大豆3月合約仍有望止步于1300~1350美分/蒲式耳附近，而且11月合約基本維持在1100美分/蒲式耳一線交投，較3月合約貼水近200美分/蒲式耳，說明交易商更加看空年末美豆價格。倘若未來龐大的美豆新作產量恰逢2014年秋季南美充足的庫存，利空效應的疊加對期價的壓力將是長期行為。國際豆類市場偏弱的基本面或將促使國內豆粕作價成本趨于下移，加之二三月份以后中國壓榨廠商采購重心將向南美轉移，潛在的弱成本效應對豆粕期價的沖擊性不容小覷。

　　禽流感題材或為“定時炸彈”

　　作為豆粕下移飼料需求的最大買單方，生豬養殖景氣度的回落將令豆粕需求得不到應有的“庇護”。由于1月份生豬集中出欄誘發豆粕需求疲軟的現象正在發生，價格下跌將顯得順理成章。加之國內禽流感疫情有所“抬頭”，空頭主力也很有可能借題發揮，壓低豆粕期現價格。

　　首先，元旦以來，國內毛豬出欄數量顯著增加，而社會肉品需求持續低迷，供求關系的失衡導致豬價連續下挫，這種情形延續了去年11月以來的整體趨勢結構，表明春節之前市場對“豬剛強”的愿景已基本落空。生豬價格的寒冬行情，將導致市場可能會出現進一步的拋售生豬浪潮，集中出欄后對豆粕需求的減淡效應或會繼續體現，而且養殖戶在生豬出欄后對補欄的熱情度也會降低，這將壓制粕價繼續走軟。

　　其次，禽流感疫情又卷土重來。繼江西、廣東等地報告人感染禽流感病例之后，浙江諸暨也發現禽流感疫情，如果形勢繼續發展，必將成為豆粕價格繼續“塌陷”的導火索。由于終端需求方向或將減少對家禽豬肉蛋類等產品的消費，導致養殖景氣度進一步回落，加之春節前國儲凍豬肉可能會陸續出庫，豬價下挫會繼續壓縮下游對豆粕的飼料消費意愿?？紤]到2013年4月初受禽流感疫情影響豆粕期價曾遭遇“斷崖式”下跌行情，空頭主力可能會繼續借題發揮，使得期現聯袂下挫，市場氣氛更趨悲觀。