受終端需求趨于疲軟、生豬養(yǎng)殖效益一路向下以及禽流感疫情再度“崛起”等因素影響，國內(nèi)豆粕市場在第一季度將難言“回春”。加之全球大豆供需環(huán)境寬松定調(diào)、大豆天氣升水泡沫的“擠壓”，粕價(jià)的下跌壓力將大于反彈力量，短暫的走高行情難以改變整體跌勢的延續(xù)。

　　受美豆出口數(shù)據(jù)持續(xù)給力、國內(nèi)進(jìn)口大豆預(yù)期下滑影響，大連豆粕期價(jià)筑底上移，似有翹首迎春之勢，1405合約一度攀升至3350元/噸之上交投，給予市場良好的憧憬。但由于下游飼料廠商備貨節(jié)奏已整體放緩，需求推力作用大大減弱，市場對現(xiàn)貨市場“二月頓挫”的行情預(yù)期有所加重，可能給期價(jià)還來滑坡的壓力。隨著豆粕供應(yīng)較為緊張的時(shí)刻漸行漸遠(yuǎn)，油廠開工率回落將與挺粕意愿受到侵蝕的事實(shí)相互博弈，使得盤面難起大“風(fēng)浪”。而禽流感疫情的來襲或成為價(jià)格繼續(xù)下跌的導(dǎo)火索，加之南美干旱緩解致使美豆天氣升水幅度傾向于壓縮，預(yù)計(jì)豆粕期現(xiàn)市場仍存在向下“退步”的空間，使得盤跌力量大于反彈動(dòng)能，“碎步”下跌的行情有望重新沉淀。

　　下游弱需壓力逐漸“抬頭”

　　盡管近期大連豆粕期價(jià)沖破關(guān)卡、探底反彈，但現(xiàn)貨市場卻持續(xù)走弱，而且在2014年1月初，期現(xiàn)市場均未能呈現(xiàn)“開門大吉”的態(tài)勢，尤其是現(xiàn)貨價(jià)格不斷玩起“開倒車”的走勢。這種情況使得油廠挺粕心態(tài)出現(xiàn)緩慢松懈的跡象，此前高調(diào)的抵抗式作風(fēng)有所收斂。在食用油價(jià)格“跌跌不休”、連創(chuàng)新低的背景下，油廠對粕價(jià)的力挺卻成了拖累其價(jià)格下跌的重大隱患，并使得豆粕的“恐高”癥狀一直延續(xù)。1月上半月全國43%蛋白豆粕平均價(jià)格已累計(jì)下跌150~200元/噸，元旦前后一周內(nèi)均價(jià)便一口氣下挫100~150元/噸，目前已降至3940元/噸左右，其中，東南沿海地區(qū)價(jià)格更是在3800元/噸一線尋得暫時(shí)支撐，較期貨5月合約升水幅度進(jìn)一步收窄，對期價(jià)的支撐力度逐步弱化。

　　由于現(xiàn)階段下游承接力逐漸疲軟將成為豆粕市場的短板，利多因素的消退將會(huì)削弱對價(jià)格的支撐。面對報(bào)價(jià)下調(diào)的困境，與2013年春節(jié)前后的挺價(jià)惜售狀況不同，油廠則始終保持較大的預(yù)售力度，整體出貨意愿較強(qiáng)，甚至有油廠自降“身段”以吸引成交，反映出其對豆粕中期走勢的擔(dān)憂，這將有助于沉底行情的進(jìn)一步展開。目前，油廠豆粕整體庫存仍處于持續(xù)增加狀態(tài)，暗示終端備貨的轉(zhuǎn)淡與猶豫性，東莞地區(qū)富之源集團(tuán)43%蛋白豆粕價(jià)格為3790元/噸，二三月為3770元/噸或M1405合約加上480元/噸升貼水，4月為3650元/噸，5月更是降至3500元/噸一線。價(jià)格低報(bào)主要是增強(qiáng)出貨量，以點(diǎn)帶面地揭示了需求乏力的現(xiàn)狀和預(yù)期，說明豆粕跌勢仍將深化。

　　供應(yīng)端口料呈現(xiàn)“漸進(jìn)式”壓力

　　雖然1月份以來國內(nèi)部分油廠可能會(huì)停工檢修，導(dǎo)致總體開工率呈現(xiàn)下滑勢頭，進(jìn)而限制豆粕的生產(chǎn)供應(yīng)，但由于油廠被動(dòng)調(diào)降豆粕銷售價(jià)格，積極預(yù)售遠(yuǎn)期基差合同，暗示中期豆粕供應(yīng)出現(xiàn)斷檔的概率并不大，從而誘發(fā)價(jià)格大幅反彈，供應(yīng)端口對價(jià)格的壓力反而可能表現(xiàn)為“漸進(jìn)式”的特點(diǎn)，令基本面疲軟的現(xiàn)象日益浮出水面。

　　一方面，盡管1月份國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量將較去年11月和12月份出現(xiàn)明顯下滑，可能降至535萬噸，導(dǎo)致原料供應(yīng)壓力有所緩解，但油廠開工率的平穩(wěn)下滑將引起港口大豆庫存量的止跌回穩(wěn)，或較去年12月下旬時(shí)的450萬噸左右呈現(xiàn)一定的修復(fù)之勢。而且由于沿海地區(qū)進(jìn)口大豆壓榨利潤依然維持在200~250元/噸左右的高位水平，預(yù)計(jì)油廠開機(jī)率的下降將是相對緩慢的過程，且仍有保持偏高水準(zhǔn)的可能，令供應(yīng)端口的拋售壓力難以緩解，這對價(jià)格較為不利。

　　另一方面，由于南美地區(qū)干旱情況已有改變，市場普遍調(diào)高了對2013/2014年度南美大豆產(chǎn)量的預(yù)估。

　　此外，美國農(nóng)業(yè)部1月份供需報(bào)告與谷物庫存數(shù)據(jù)的適時(shí)公布，都使得全球豆類市場的寬松基調(diào)進(jìn)一步得到驗(yàn)證，預(yù)計(jì)現(xiàn)階段強(qiáng)勁的美豆銷售數(shù)據(jù)對盤面的提振或難以維繼。CBOT大豆3月合約仍有望止步于1300~1350美分/蒲式耳附近，而且11月合約基本維持在1100美分/蒲式耳一線交投，較3月合約貼水近200美分/蒲式耳，說明交易商更加看空年末美豆價(jià)格。倘若未來龐大的美豆新作產(chǎn)量恰逢2014年秋季南美充足的庫存，利空效應(yīng)的疊加對期價(jià)的壓力將是長期行為。國際豆類市場偏弱的基本面或?qū)⒋偈箛鴥?nèi)豆粕作價(jià)成本趨于下移，加之二三月份以后中國壓榨廠商采購重心將向南美轉(zhuǎn)移，潛在的弱成本效應(yīng)對豆粕期價(jià)的沖擊性不容小覷。

　　禽流感題材或?yàn)?ldquo;定時(shí)炸彈”

　　作為豆粕下移飼料需求的最大買單方，生豬養(yǎng)殖景氣度的回落將令豆粕需求得不到應(yīng)有的“庇護(hù)”。由于1月份生豬集中出欄誘發(fā)豆粕需求疲軟的現(xiàn)象正在發(fā)生，價(jià)格下跌將顯得順理成章。加之國內(nèi)禽流感疫情有所“抬頭”，空頭主力也很有可能借題發(fā)揮，壓低豆粕期現(xiàn)價(jià)格。

　　首先，元旦以來，國內(nèi)毛豬出欄數(shù)量顯著增加，而社會(huì)肉品需求持續(xù)低迷，供求關(guān)系的失衡導(dǎo)致豬價(jià)連續(xù)下挫，這種情形延續(xù)了去年11月以來的整體趨勢結(jié)構(gòu)，表明春節(jié)之前市場對“豬剛強(qiáng)”的愿景已基本落空。生豬價(jià)格的寒冬行情，將導(dǎo)致市場可能會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的拋售生豬浪潮，集中出欄后對豆粕需求的減淡效應(yīng)或會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)，而且養(yǎng)殖戶在生豬出欄后對補(bǔ)欄的熱情度也會(huì)降低，這將壓制粕價(jià)繼續(xù)走軟。

　　其次，禽流感疫情又卷土重來。繼江西、廣東等地報(bào)告人感染禽流感病例之后，浙江諸暨也發(fā)現(xiàn)禽流感疫情，如果形勢繼續(xù)發(fā)展，必將成為豆粕價(jià)格繼續(xù)“塌陷”的導(dǎo)火索。由于終端需求方向或?qū)p少對家禽豬肉蛋類等產(chǎn)品的消費(fèi)，導(dǎo)致養(yǎng)殖景氣度進(jìn)一步回落，加之春節(jié)前國儲(chǔ)凍豬肉可能會(huì)陸續(xù)出庫，豬價(jià)下挫會(huì)繼續(xù)壓縮下游對豆粕的飼料消費(fèi)意愿。考慮到2013年4月初受禽流感疫情影響豆粕期價(jià)曾遭遇“斷崖式”下跌行情，空頭主力可能會(huì)繼續(xù)借題發(fā)揮，使得期現(xiàn)聯(lián)袂下挫，市場氣氛更趨悲觀。