對后市上漲空間不宜過于樂觀，多單謹慎持有

　　近兩個月以來，連豆粕主力合約1405在3250—3450元/噸振蕩整理。春節之后，豆粕下游需求進入季節性消費淡季，生豬養殖利潤萎縮和H7N9疫情不利于養殖業補欄，這對豆粕價格形成壓制，但美國舊作大豆出口需求旺盛使得現貨大豆供給偏緊，加之南美大豆主產區面臨一定的干旱天氣威脅，豆粕下方亦存在一定的支撐，預計后市豆粕將維持區間振蕩走勢。

　　下游需求進入季節性淡季

　　從往年國內養殖業存欄量情況來看，每年春節前后，傳統節日消費都會帶動畜產品出欄，畜產品存欄量的下降將使得豆粕下游需求在春節后進入季節性消費淡季。以生豬養殖為例，根據中國農業部公布的4000個監測點2009年—2013年以來的月度生豬存欄量數據，每年農歷春節當月生豬存欄量均會出現下降。

　　與此同時，2014年1月末以來，國內部分畜產品養殖利潤逐步萎縮，H7N9疫情也再度在一些地區出現，養殖業補欄前景并不樂觀。以H7N9疫情為例，根據各地衛生計生部門通報統計，進入2014年，多省份新增人感染H7N9禽流感確診病例185例，死亡34例。目前國家相關部門正在積極推進疫苗研發及成果的轉化，但疫苗審批和上市仍需一定時間。

　　美國現貨大豆供給量趨于下降

　　自美國2013/2014年度大豆上市以來，美國大豆出口需求較為旺盛，這使得美國現貨大豆出口供給量趨于下降。根據美國農業部公布的周度大豆出口銷售報告，截至1月30日當周，美國2013/2014年度大豆出口銷售累計值約為3159萬噸，較上一年度同期的2719萬噸增長約16.18%。而美國農業部公布的2月供需報告顯示，美國2013/2014年度大豆出口預估為15.1億蒲式耳，較2012/2013年度的出口預估值13.2億蒲式耳增加約14.45%。截至1月30日當周的大豆累計出口量增幅已經高于整個年度的出口量增幅，結合美國農業部的預估數據來推算，后期美國大豆出口量將趨于下降，這意味著我國可從美國進口的大豆量將趨于減少。因而，在南美新作大豆大量上市前，國內進口大豆供給壓力將偏弱，這將對豆粕價格形成一定支撐。

　　南美干旱天氣或將損及大豆產量

　　美國農業部2月供需報告顯示，阿根廷2013/2014年度大豆產量預估為5400萬噸，1月預估為5450萬噸，2012/2013年度大豆產量預估為4930萬噸；巴西2013/2014年度大豆產量預估為9000萬噸，1月預估為8900萬噸，2012/2013年度巴西大豆產量預估為8200萬噸。但從近期南美大豆主產區的天氣情況來看，阿根廷和巴西都面臨一定的干旱天氣威脅，南美大豆增產的前景或將受到影響。以巴西為例，據巴西農業部下屬的國家機構Conab稱，巴西部分地區遭受幾十年來最嚴重的干旱及高溫天氣，一股高壓槽正影響巴西，阻止了積云的發展,在中西部和東南部地區，2月份降雨量可能依然偏低。目前巴西大豆大部分處于灌漿期，阿根廷大豆也處于開花期，作物對土地水分的要求較高，干旱天氣不利于作物生長。

　　綜上所述，盡管美國舊作大豆出口需求旺盛和南美干旱天氣短期對豆粕價格形成提振，但豆粕下游需求趨弱拖累豆粕長期上漲動能，在期價突破振蕩區間之前，對后期豆粕上漲空間不宜過于樂觀。操作上，1405合約多單可以3400元/噸為止損謹慎持有，空單關注3450元/噸的一線壓力情況，如不能突破，可考慮以3450元/噸為止損逢高試空。