近兩個(gè)月以來(lái)，連豆粕主力合約1405在3250—3450元/噸振蕩整理。春節(jié)之后，豆粕下游需求進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)萎縮和H7N9疫情不利于養(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)欄，這對(duì)豆粕價(jià)格形成壓制，但美國(guó)舊作大豆出口需求旺盛使得現(xiàn)貨大豆供給偏緊，加之南美大豆主產(chǎn)區(qū)面臨一定的干旱天氣威脅，豆粕下方亦存在一定的支撐，預(yù)計(jì)后市豆粕將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。

　　下游需求進(jìn)入季節(jié)性淡季

　　從往年國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)存欄量情況來(lái)看，每年春節(jié)前后，傳統(tǒng)節(jié)日消費(fèi)都會(huì)帶動(dòng)畜產(chǎn)品出欄，畜產(chǎn)品存欄量的下降將使得豆粕下游需求在春節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季。以生豬養(yǎng)殖為例，根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的4000個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)2009年—2013年以來(lái)的月度生豬存欄量數(shù)據(jù)，每年農(nóng)歷春節(jié)當(dāng)月生豬存欄量均會(huì)出現(xiàn)下降。

　　與此同時(shí)，2014年1月末以來(lái)，國(guó)內(nèi)部分畜產(chǎn)品養(yǎng)殖利潤(rùn)逐步萎縮，H7N9疫情也再度在一些地區(qū)出現(xiàn)，養(yǎng)殖業(yè)補(bǔ)欄前景并不樂(lè)觀。以H7N9疫情為例，根據(jù)各地衛(wèi)生計(jì)生部門(mén)通報(bào)統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2014年，多省份新增人感染H7N9禽流感確診病例185例，死亡34例。目前國(guó)家相關(guān)部門(mén)正在積極推進(jìn)疫苗研發(fā)及成果的轉(zhuǎn)化，但疫苗審批和上市仍需一定時(shí)間。

　　美國(guó)現(xiàn)貨大豆供給量趨于下降

　　自美國(guó)2013/2014年度大豆上市以來(lái)，美國(guó)大豆出口需求較為旺盛，這使得美國(guó)現(xiàn)貨大豆出口供給量趨于下降。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的周度大豆出口銷(xiāo)售報(bào)告，截至1月30日當(dāng)周，美國(guó)2013/2014年度大豆出口銷(xiāo)售累計(jì)值約為3159萬(wàn)噸，較上一年度同期的2719萬(wàn)噸增長(zhǎng)約16.18%。而美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的2月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2013/2014年度大豆出口預(yù)估為15.1億蒲式耳，較2012/2013年度的出口預(yù)估值13.2億蒲式耳增加約14.45%。截至1月30日當(dāng)周的大豆累計(jì)出口量增幅已經(jīng)高于整個(gè)年度的出口量增幅，結(jié)合美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)估數(shù)據(jù)來(lái)推算，后期美國(guó)大豆出口量將趨于下降，這意味著我國(guó)可從美國(guó)進(jìn)口的大豆量將趨于減少。因而，在南美新作大豆大量上市前，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供給壓力將偏弱，這將對(duì)豆粕價(jià)格形成一定支撐。

　　南美干旱天氣或?qū)p及大豆產(chǎn)量

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告顯示，阿根廷2013/2014年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為5400萬(wàn)噸，1月預(yù)估為5450萬(wàn)噸，2012/2013年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4930萬(wàn)噸;巴西2013/2014年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為9000萬(wàn)噸，1月預(yù)估為8900萬(wàn)噸，2012/2013年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估為8200萬(wàn)噸。但從近期南美大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況來(lái)看，阿根廷和巴西都面臨一定的干旱天氣威脅，南美大豆增產(chǎn)的前景或?qū)⑹艿接绊憽Ｒ园臀鳛槔瑩?jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家機(jī)構(gòu)Conab稱，巴西部分地區(qū)遭受幾十年來(lái)最嚴(yán)重的干旱及高溫天氣，一股高壓槽正影響巴西，阻止了積云的發(fā)展,在中西部和東南部地區(qū)，2月份降雨量可能依然偏低。目前巴西大豆大部分處于灌漿期，阿根廷大豆也處于開(kāi)花期，作物對(duì)土地水分的要求較高，干旱天氣不利于作物生長(zhǎng)。

　　綜上所述，盡管美國(guó)舊作大豆出口需求旺盛和南美干旱天氣短期對(duì)豆粕價(jià)格形成提振，但豆粕下游需求趨弱拖累豆粕長(zhǎng)期上漲動(dòng)能，在期價(jià)突破振蕩區(qū)間之前，對(duì)后期豆粕上漲空間不宜過(guò)于樂(lè)觀。操作上，1405合約多單可以3400元/噸為止損謹(jǐn)慎持有，空單關(guān)注3450元/噸的一線壓力情況，如不能突破，可考慮以3450元/噸為止損逢高試空。