近幾個月，豬肉價格快速飆漲，雛鷹農牧[-2.94% 資金 研報](002477)再度成為市場明星，近期股價上漲五成，機構造訪驟然增多。讓投資者不解的是，公司前腳拋出14億的融資計劃，后腳旋即公布大股東不超過5%的減持計劃。雛鷹農牧葫蘆里到底賣的什么藥?

　　剛從“坑”里爬出

　　董事長迫不及待玩波段

　　8月7日，雛鷹農牧披露了募集資金總額不超過15.2億元的定增預案，擬以每股不低于9.28元的價格，非公開發行不超過16379.31萬股，用于公司在吉林省洮南市“年出欄400萬頭生豬養殖加工一體化項目”的部分養殖場及補充流動資金。

　　讓人始料不及的是，8月8日，雛鷹農牧控股股東侯建芳宣布，計劃自8月6日起的未來半年內以大宗交易方式減持不超過總股本4.8%的股份。

　　侯建芳的動作相當迅猛。8月19日，其通過大宗交易系統共減持公司股份3038萬股，占公司股份總數的3.24%(為原定減持比例的68%)，減持均價10.45元/股，套現3.17億元。

　　“這是什么套路?一邊增發，一邊減持。”公司的股東難免犯嘀咕，各路機構對此同樣心存疑問。公司最新披露的投資者調研紀要顯示，公司高管如此解釋減持原因：一是個人資金需求，年初時侯建芳融資認購了公司非公開發行的8000多萬股股票，融資成本相對較高;另外，近幾年侯氏家族承諾每年有2000萬的慈善捐款，主要依靠公司股權分紅來捐贈;第三，侯氏家族自上市以來持股一直都在55%以上，公司股權結構并不理想，也借此機會釋放給一些對公司支持的投資者。

　　《金證券》記者了解到，私底下公司高管與機構人士交流得更為直白，“侯總之前參與定增，是因為市場在炒作公司圈錢。侯總一怒之下自己拿錢增發，也把自己坑進去了。”這位高管透露，這次減持也是侯建芳想讓自己輕松點，他每年支出1億多，還要慈善捐款。

　　公開資料顯示，今年1月底侯建芳曾動用8.2億資金，全額認購雛鷹農牧首次定增，認購價為9.54元。以昨日雛鷹農牧11.57元的收盤價來看，侯總早已從“坑”里爬了出來，甚至有20%的浮盈在手。

　　生豬產能迅速膨脹

　　過剩風險恐壓“雛鷹”

　　“定增和減持看似矛盾，實際上是在解決資金緊張的問題。”《金證券》記者接觸的券商研究員直言。這兩年豬肉價格持續低迷，中小規模戶(500-5000頭)養殖戶的資金鏈已有斷裂，而最近兩個月中大規模戶(5000頭以上的大型企業，如雛鷹)同樣面臨資金緊張問題。截至今年6月30日，公司資產負債率已達到58.96%。

　　業內人士分析，按照目前這個架勢，公司實際控制人侯建芳不會參與此次定增，雛鷹農牧肯定要尋找外部的“白衣騎士”。“現在比較有利的是，行業有進入景氣周期的跡象，而且定增相比現價有兩成的折價，對機構投資者還是有一定吸引力的。”這位研究員稱。

　　當然，產能也是比較大的“賣點”。據了解，公司2013年生豬銷量達到156萬頭，產能達到300萬頭。本次定增募投項目新增產能400萬頭，如果完全達產，則公司產能將比2013年增長133%。另外，今年8月8日，雛鷹農牧還公告，公司擬與北京艾億新融資本管理有限公司共同投資1000萬元設立北京雛鷹新融生物資產管理公司(下稱新融生物資產)，其中公司占注冊資本的60%。

　　新融生物資產具體干嗎?公司方面解釋，新融生物資產將為生豬養殖行業產業鏈內各類企業提供交易平臺、中間服務、專家指導、融資安排等服務，最核心的是，這家公司將把河南等地的萬頭豬場組織起來，為其提供獸藥、保險、飼料、資金等多方面支持，公司從中賺取15元-20元/頭的托管費用。

　　在與機構人士交流時，公司高管透露，“今后幾年董事長工作重心會在新融生物資產，計劃3-4年達到生豬產能1000萬頭的規模，2018年公司自養和托管生豬出欄規模各達到1000萬頭。”

　　對此，卓創資訊生豬分析師姬光欣認為，生豬行業將逐漸整合，規模越大、產能越大，更有利于搶占市場份額。同時，未來生豬養殖行業將是微利行業，只有走量才能保證利潤。但行業公司攤子鋪大了，風險也隨之劇增，最為明顯的就是產能過剩風險。這將直接導致市場持續低谷、養殖業持續虧損、龍頭企業資金出現大窟窿。