首次覆蓋,給予“增持”評級。公司傳統飼料、養殖業務,受益行業復蘇、內部管理挖潛,業績極具彈性。公司積極推進傳統轉型,擬出資設立互聯網業務平臺,積極向農資綜合服務提供商轉型。若不考慮增發影響,預計2015-17 年EPS 為0.54/0.93/1.21 元;若考慮增發影響預計2015-17 年EPS 為0.58/0.95/1.3 元。參考行業平均估值,給予公司2016 年30 倍PE,目標價27.9 元,首次覆蓋,“增持”評級。

　　養殖業務:行業復蘇、內部挖潛,業績極具彈性。2008 年公司切入養殖以來,受制于產能釋放、折舊壓力,養殖成本相對偏高。未來公司將加強育肥產能建設,產能利用效率將大幅提升,內部建立統一的采購、防疫和考核體系,養殖成本有望逐步下降。公司成本改善疊加行業景氣復蘇,業績極具彈性。

　　飼料:產品結構改善,全面提升子公司股權比例。目前公司飼料總產能超過1000 萬噸,基本形成“以北方、華中兩個區域市場為龍頭,向全國輻射”的布局,飼料產品結構以豬禽料為主,未來將積極拓展高端產品、擴大豬料比例。公司原有飼料業務布局中,子公司少數股權占比較高,未來計劃全面提升持股比例,實現收入、利潤同步增長。

　　股東資源豐富,互聯網轉型值得期待。公司擬出資成立正農通網絡科技有限公司,打造互聯網業務發展平臺,推動公司從單純飼料生產銷售向現代農業綜合服務商方向轉型升級。大股東正邦集團資源豐富,擁有擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、融資租賃公司、資產管理公司等,將助力公司未來轉型升級。