需求不旺使市場備受打擊

    上半年在資金的推動下，銅價走出了一輪超級牛市，當資金因素退潮之后，回歸供需基本面是市場必然的選擇。在經歷了如此高的銅價之后，供應顯然無法擔當推動價格再創新高的重任，這在8月份智利Econdida銅礦的罷工中已得到了證實，因而需求就成了推動價格上漲的主要動力。但目前全球的消費并不旺盛，除歐洲外的世界其他國家的消費均未出現明顯增加。ICSG報告顯示，世界銅需求量在今年前7個月僅增長2.9%，遠弱于市場此前的預期。于是，國際市場將“中國需求”視為最后的救命稻草，投資者相信中國經濟的高速增長必定帶動銅消費，中國買家會使銅價重新上漲。

    然而中國需求至今仍未有啟動的跡象，銅進口延續了今年以來的下滑勢頭，特別是10月份銅進口較9月出現了近1萬噸的下降。投資者寄以厚望的“中國需求”并未出現，令市場備受打擊。在消費旺季中國的進口出現明顯的下滑，表明中國的消費狀況并不樂觀，而今年前10個月，中國精銅及銅材進口同比下降了22.4%，精銅的進口則幾乎下降了60%，無論如何這對國際市場而言都不是一個好消息。

    經濟前景的不確定令市場承壓

    美國經濟放緩，投資者對全球經濟前景產生懷疑，這是銅市場的另一重要壓力。美國房地產市場的疲弱拖累了美國經濟的增長，而房地產是銅消費的主要領域。雖然溫和的CPI指數和能源價格的大幅回落，令投資者相信美國經濟不會陷入衰退，但至少在明年上半年以前美國經濟不太可能出現明顯的轉機。特別是近期疲軟的美國采購經理人指數再次提升了投資者對美國經濟減退幅度的擔心，而OECD領先指標則顯示，美國工業生產增長在9月份達到高峰之后將逐步下滑，這表明隨著年底的臨近工業增長將進一步放緩。

    歐洲經濟增長良好。近期歐盟再次提高對明年經濟增長的預期。歐洲良好的經濟局面已經在金屬需求上得以體現，夏季以來，歐洲的金屬需求十分旺盛，歐洲也是今年全球銅消費唯一出現較強增長的地區。但值得注意的是，歐洲似乎正在步美國的后塵：通脹的壓力使歐盟不斷提高利率，這可能對房地產市場造成沖擊，并最終拖累經濟增長。全球經濟前景的不確定性令投資者十分擔憂，未來全球經濟能否穩步增長將成為影響銅價走勢的重要因素。

    庫存持續增加

    近期LMＥ銅庫存不斷增加，雖然其總量仍處于相對的低位，但卻有持續增加的勢頭不可小視。2002年銅庫存的高位回落造就了這一輪波瀾壯闊的牛市，而目前的庫存從低位回升穩步增加則可能是前期牛市階段性的終結，同時也是目前需求狀況極為不佳的明確信號。前期LME銅庫存的增加主要是在亞洲，而近期美國和歐洲同時出現庫存增加，特別是美國庫存的大幅增加，則很可能是隱性庫存的釋放。同時，近期倫敦現貨銅價對3個月期銅價格兩年多來首次出現了貼水的狀況，并得以持續，表明市場不存在供需緊張的狀況。

    罷工可能性下降令銅價的支撐幾近瓦解

    罷工因素一向是銅價的重要支撐。智利國有銅公司(Codelco)旗下最大的礦區約一半的工會工人已經同公司提前進行談判，剩余工會工人選擇在本月末談判，勞資雙方談判代表正努力在12月31日合同到期日之前達成協議，以避免罷工的暴發。勞資雙方的積極態度令罷工的可能性大大降低，罷工引起的供應危機的解除無疑令銅價的支撐幾近瓦解。

    銅精礦供應短缺為價格提供長期支撐

    全球供應中斷的危脅支撐了銅價。由于前期投資的不足使全球銅礦的產量在近年來沒有出現較大幅度的增加，而頻繁發生的諸如罷工、事故等不可抗拒因素則又導致增產的預期不斷落空，銅精礦市場由供應過剩轉為今年的供應短缺，這成為影響銅產量增加的瓶頸因素。雖然國內主要銅冶煉廠聲稱要減產以對抗國際供應商降低銅加工精煉費用的行為，但事實上現今全球面臨的最大問題是精銅礦供應不足，而非冶煉能力不足，這將是影響未來供應的最大隱患。

    銅價的高昂似乎并未有效帶動礦石供應商在銅礦產量上的投資。從ICSG的報告中可以看出，今年全球總的礦產量僅上升1.1%，而預計明年的增長也僅為1.7%，礦石產量方面投資的不足可能會導致銅市場供應短缺的時期進一步地延長。雖然精銅產量出現了強勁的增長，今年前七個月年比增長超過6%，但在銅原料供應出現缺口的情況下，精銅產量的增長是不可持續的，這將成為銅價的長期支撐力量。但短期精銅產量的增加卻對銅價不利。

    總體而言，中國需求的不振和全球經濟前景的弱化令銅市場承受沉重的壓力，庫存的增加以及罷工可能性的降低則讓銅價的支撐幾近瓦解。短期內銅價的壓力不可能很快消除，上周五倫銅7000美元關口失守則令市場更為恐慌，銅價已經打開了通向5000美元的回歸之門，未來走勢不容樂觀。