近日國內玉米期貨市場依然弱勢運行，并且于上周五放量下跌，形成近一個交易月以來單日最大跌幅。筆者認為，在國家控制糧食乙醇燃料項目的情況下，玉米期價上揚無望，高位下降通道將加速形成。

    一、生物燃料“緊急剎車”，玉米能源需求打入冷宮

    作為中國能源替代戰略的著力點之一，我國在上世紀末，利用糧食相對過剩的條件開始發展生物燃料乙醇。到“十一五”末期，中國燃料乙醇的 年產能將達到500萬噸，成為僅次于巴西、美國的第三大燃料乙醇生產和使用國。然而嚴峻的形勢卻是：一方面我國目前耕地面積日趨減少，糧食總體產量逐年下 降，玉米原料緊張、糧食價格日益上揚；另一方面以玉米、小麥等糧食為加工原料的燃料乙醇項目紛紛上馬，對糧食原料的需求量與日俱增。據國內有關研究機構預 測，“十一五”期間，我國玉米產量缺口在350萬噸左右，將由玉米的凈出口國轉變為凈進口國。加工企業搶購糧源，玉米價格更是扶搖直上，與其他大宗農產品 的比價關系嚴重背離。

    面對能源短缺、油價日益高漲的世界性問題，摻入10％燃料乙醇的乙醇汽油無疑是一種重要的替代能源。然而，這種曾有著極為廣闊發展前 景的汽車新能源在中國遭遇進退兩難的困局。五月底國務院辦公廳就做好豬肉等副食品生產供應保持市場穩定工作發出通知，通知指出，4月份以來，各地區生豬及 豬肉價格出現不同程度上漲，其中一些大中城市上漲過快。適度上漲，有利于增加農民收入，但上漲過快將帶動其他肉類及禽蛋等副食品價格和餐飲業價格上漲，影 響低收入居民的生活。通知強調，豬肉等副食品生產和供應事關群眾生活，影響全局。其中特別指出要嚴格控制玉米深加工盲目發展，各地要停止新建、擴建玉米深 加工項目，并對在建項目進行全面清理。此番通知的出臺給國內玉米期貨市場當頭棒喝，上周市場價格更是大幅走低。在6月7日召開的關于可再生能源的會議上更 是明確指出，除了吉林燃料乙醇有限公司、黑龍江華潤酒精有限公司、河南天冠燃料集團和安徽豐原燃料酒精股份有限公司成為國家首批燃料乙醇定點生產企業外， 政府將不得再批準新建項目，而現有的四家，政府也將下發文件強調其逐步轉入非糧替代能源。由此可以看到，不僅玉米的能源預期帶來的需求增加被剝奪，就連現 有的市場需求量也將被逐步制約，因此國內市場價格上漲的主要推動力缺失，玉米市場價格將快速回落。

    二、市場存量下降，現貨市場短期穩步運行

    受季節性特征影響，當前玉米市場正處于供應減少而需求增加的階段，隨著成本的逐月遞增，現貨市場玉米價格穩中有升。由于關內市場存量下 降，華北黃淮產區玉米價格整體呈現上揚，截止到6月8日的當周，中國玉米主產區的玉米價格基本上穩居高位，部分地區的玉米價格因為供應趨緊而上漲。吉林地區普通玉米價格每噸1400—1500元，相比之下，一周前為1420—1480元。黑龍江地區玉米價格為每噸1300—1400元，與前周持平。山東地區玉米價格為1500—1620元，略高于一周前的1500—1600元。河北地區糧源基本告罄，大部分貿易商在當地收購活動基本停止。目前，全國玉米平 均價格已經達到1600元/噸，較前期提升22元/噸，現在農民手中余糧有限，玉米多集中在貿易商手中，存量有限是現貨市場價格步步逼高的主要原因。而產 區玉米深加工企業庫存（至年度末期）仍有一個月左右的缺口，一些小企業僅夠維持到6月中旬，因此開始提價以求上量。但貿易商對當前價格并不滿意，認為后期 還有上漲空間，囤貨心理嚴重。農民正在出售手中最后的玉米，價格仍由深加工企業主導，短期內貿易商囤積居奇的心理還將進一步推高現貨市場價格，現貨市場牛 市通道短期內仍將延續一段時日。但從國內全年的供需形勢來看，今年后期出現供應缺口的可能性不大。受去年玉米種植收益大幅提高影響，今年國內種植農戶大量 擴大玉米種植面積，但隨著深加工需求預期被國家政策當頭棒喝后，預計后期玉米消費量將出現下降。

    三、替代原料價格弱勢運行，限制玉米價格的上揚空間

    由于自去年以來玉米價格在能源需求刺激下持續上揚，今年整體保持高位運行，很多飼料加工企業考慮采用其他原料進行替代生產。去年我國小 麥大豐收后，庫存壓力較大，市場價格整體處于弱勢運行，并且受不利天氣及病蟲害影響，今年黃淮主產區小麥質量降低，在已開始上市的河南中南部地區，一、二 級小麥比例下降，三級小麥比例明顯提高。新麥質量降低有助于促進小麥替代玉米，國家糧油信息中心預計2007/2008年度全國飼用小麥消費430萬噸， 同比增長8％。從市場比價關系來看，近期小麥的替代作用開始逐漸顯現，目前在廣東地區已經出現了小麥、木薯、菜籽粕等產品替代玉米的現象，這些替代品種將 限制玉米的上漲空間。

    四、養殖行業恢復，飼料需求穩定

    目前國內飼料整體結構正發生改變，玉米飼料采購并不旺，一是因為前期原料價格過高，飼料加工企業尋求新的原料加工以降低生長成本；二是 現在飼料企業都已采用科學配方，原料添加比例也相應有所減少。因此，玉米市場需求大戶——飼料企業，整體需求能力難有質的提高，雖然養殖業已有所恢復，但 是禽畜存欄量的提振是一個長期行為，需求短期大幅提振并不可期。并且由于最近國內豬價瘋漲，部分地區農戶和養殖業已開始提前出欄生豬，原先豬要長到100 公斤以上才出欄，現在到80—90公斤甚至70公斤就趕緊賣掉尋求短期利潤，但出欄期的提前將有可能導致后期豬肉市場供應量增幅減少，同時后期生豬存欄量 將難有大幅增長，不利于飼料市場需求量增加，只能保證當前的消費量不會降低。

    綜上所述，國內玉米現貨市場在存量減少、貿易商對后期市場價格繼續看好且囤積居奇的影響下，短期內仍將在慢牛通道中步行，但是一旦貿 易商囤積心理崩潰，國內現貨市場價格將直瀉而下。而前期玉米期貨價格上漲的推動力——燃料乙醇對玉米期價的支撐缺失，再加上今年國內大幅擴大的玉米播種面 積，將會把玉米期市引向漫漫熊途。