建議超配醫藥行業。安信證券近期A股的策略觀點認為：通脹趨勢繼續，PPI預計將創出14年來新高，估值中樞向下修正格局不變，建議在政策底支撐的反彈過程中減持，醫藥行業仍建議超配。

    本月的亮點仍是維生素原料藥行業。維生素行業在通漲和環保限制的背景下，通過產品提價和成本轉嫁能力，仍然維持著行業的景氣周期，這與我們年初策略會的觀點和判斷是一致的。浙江醫藥(27.90,-0.80,-2.79%,吧)和新和成(56.32,-1.71,-2.95%,吧)的VE、VH、VA的價格持續上漲并高位運行；中國制藥、華北制藥(10.16,-0.25,-2.40%,吧)、東北制藥(20.59,-0.81,-3.79%,吧)的VC在07年四季度價格沖高回落，08年初再次回升并創近年來新高；廣濟藥業(23.66,-0.89,-3.63%,吧)VB2價格回落后無反轉；鑫富藥業(24.72,-0.88,-3.44%,吧)VB5價格因新進入者山東新發產能激增引發價格戰、價格進一步下降。二級市場股價表現，浙江醫藥、新和成漲幅分別為39.6%、43.5%；華北制藥、東北制藥為30.9%、43.7%；廣濟藥業、鑫富藥業超跌后反彈幅度分別為45.5%、30.7%。

    仍堅持前期給予的整個醫藥股25倍的估值中樞。鑒于通脹趨勢和A股估值中樞向下修正的格局未發生改變，基于謹慎的態度，我們仍堅持前期的觀點，即目前仍給予整個醫藥板塊25倍的PE；而目前醫藥股31倍的平均估值水平相對滬深300(3990.540,14.76,0.37%,吧)而言也是合理的，兩者之間并不矛盾。

    二季度我們對整個醫藥板塊的預期謹慎偏樂觀。主要原因基于三點：第一、醫藥板塊整體估值水平經這次反彈，相對滬深300回到了相對合理的估值區間，目前趨勢向上仍有一定的空間；第二、市場目前如我們前期的判斷，考慮到08年及以后醫改將帶來的醫療市場擴容的行業政策性利好，正積極給予醫藥股估值相對于滬深300進一步的溢價；第三、07年報業績顯示，醫藥上市公司主營收入和利潤總額(剔除證券投資收益及公允價值變動收益影響)分別為1921.2億元、93.38億元，分別同比增長17.90%、62.85%，化學原料藥價格上漲拉動整個行業毛利率上升、“管理提效”下的三項費用率下降、06年行業政策性低谷期比較基數低是利潤增長的三方面原因。08年一季度以來，行業延續了去年的增長態勢，上市公司主營收入和利潤總額(剔除證券投資收益及公允價值變動收益影響)分別為531.48億元、38.01億元，同比分別增長了21.90%、71.44%，整體而言上市公司運營情況健康，業績提升顯著，在通漲背景下顯示出較強的防御性。

    仍維持前期對行業“領先大市-A”的投資評級。我們維持前期對行業“領先大市-A”的投資評級，且建議投資者重點配置四類公司：第一、內生性增長較明確的公司。這類公司包括研發優勢突出的恒瑞醫藥(42.01,-0.99,-2.30%,吧)、雙鷺藥業(35.09,-1.29,-3.55%,吧)，以及堅持管理提效、已突破銷售瓶頸的健康元、麗珠集團(21.02,0.00,0.00%,吧)。第二、外延式增長預期明確、同時現有業務業績可靠、安全邊際高的公司。這類公司包括上實醫藥、現代制藥(10.19,-0.35,-3.32%,吧)、華東醫藥(16.97,-0.33,-1.91%,吧)。第三、仍處于維生素原料藥景氣周期的公司。這類公司包括浙江醫藥、新和成，因VE、VH、VA價格仍處于上升通道，浙江醫藥近期鹽酸萬古霉素又簽定重大合同，業績支撐和實質性利好，使兩公司股價屢創新高，我們建議投資者可繼續持有。第四、經營穩健、且受益于醫改有望加速增長的公司。這類公司包括：科華生物(26.41,-0.68,-2.51%,吧)、白云山(12.73,-0.30,-2.30%,吧)、雙鶴藥業(32.31,-1.35,-4.01%,吧)、廣州藥業(14.89,-0.37,-2.42%,吧)。我們堅持08年度策略會時的觀點，即診斷試劑和普藥將最先在社區和農村基本醫療覆蓋中獲益。另外，江中藥業(15.29,-1.05,-6.43%,吧)也是我們建議重點關注的股票