我們跟蹤觀察了維生素主要產品的市場狀況發現，VC價格并沒有出現原來預期的大幅下跌現象，而VE價格則符合我們預期，依然保持堅挺態勢。

    VC：DSM等海外用戶首先簽定了部分長單，價格在11美元以上，遠高于原來9美元的市場預期。這打破了市場觀望氣氛，這表明DSM主導維生素價格中樞已經基本確立。從今年的月度出口量來看，VC出口量一直保持平穩，并沒有隨著價格的大幅度波動而出現下滑。

    VE：四大產商三季度均采取限產保價策略，目前價格依然維持堅挺。雖然中間商、終端用戶都了減少庫存，從往年2~3個月的庫存量降低至一周的庫存量，但我們判斷這種策略難以持續，隨著價格趨勢的日益明朗、庫存的逐漸消化，中間商、終端用戶將被迫增加采購量。終端調研也證實了我們這種判斷，一些用戶采購量已經恢復到往年同期的80%以上。

    過去三日人民幣連續大幅貶值，對以出口為主的維生素產品是形成了利好刺激，雖然現在還無法判斷這是否會形成持續貶值的預期，但顯然將在一定程度上提升海外用戶采購意愿，最終結果尚需進一步觀察。目前，國內70%的VC、VE均用于出口。

    相關公司浙江醫藥、新合成、華北制藥、東北制藥都還有一塊非常重要的非維生素業務。我們分析認為，過去幾個月公司股價下跌已經反應了維生素業務最壞情形，非維生素業務的價值逐步體現，投資者對其非維業務應引起高度重視，其中浙江醫藥、華北制藥尤其值得我們關注。

    浙江醫藥定位為長期戰略投資品種，是國內真正具備原創藥物研發能力的企業之一，原創藥物研發方面公司有望逐步進入收獲期。而華北制藥擁有600多個普藥品種，是具有國家戰略意義的普藥生產基地，未來兩方面尤其值得期待：一是未來醫療體制改革對公司普藥產品的需求可能會超出市場的預期；二是與DSM的合作將將對公司基本面帶來根本性的變化。