去年10月份才從控股股東冀中能源集團融到30億現金，沒成想9個月之后華北制藥就宣布錢用光，并拋出一份向冀中能源集團定增11億元的預案。對這個總哭窮的兒子，賬面巨虧的"富爸爸"——冀中能源集團會否再次伸出援手？

　　一年不滿兩次增發

　　“富爸爸”掏40億幫兒還債

　　華北制藥日前終于拋出停牌憋了9天的定增方案：以4.53元/股向控股股東冀中能源集團發行2.5億股，募集約11.3億元，約7.5億用來還銀行貸款，剩余的補充流動資金。

　　《金證券》記者注意到，冀中能源集團累計持有華北制藥46.19%股權，增發持股比例將升至54.45%。

　　這不是冀中能源集團第一次向華藥伸出援手，8個月前，這個“富爸爸”已經掏出30億巨款。

　　2012年10月，華北制藥向冀中能源集團定增3.5億股，募資29.6億元，用于償還銀行、財務公司貸款和補充流動資金。不過，30億的巨資似乎并不能堵住華藥的窟窿。公司表示，去年募集的資金已在今年上半年之前就全部使用完畢，賬戶均已注銷，無閑置募集資金。

　　華北制藥對此解釋稱，公司生產規模擴大，市場占有率迅速提升，以及新項目運營和研發成果落地等，均需大量運營資金。

　　刨掉補貼虧損不斷

　　大股東成冤大頭浮虧40%

　　近幾年的華北制藥因戰略轉型，資產負債率遠超行業平均水平。截至今年3月末，公司短期負債12.02億元，累計負債為71.89億元。公司合并報表口徑資產負債率為70.39%，而行業平均水平是36%。

　　高負債讓公司的利息支出也居高不下，2011、2012年支出均超過3億元。結果是，2012年華藥營收111.26億元，但歸屬上市公司股東的凈利潤僅有1779.72萬元；若除去政府補助2.93億元，公司主業實際虧損兩億多。

　　今年一季度，華北制藥再次借政府補貼勉強維持盈利狀態：當期獲得的政府補助就高達4546萬元，但一季度歸屬于上市公司的凈利潤僅為483萬元。

　　政府補貼雖能撐住“面子”，但公司的經營困局卻難以遮掩。由于業績下滑，公司股價一路走跌，深深套住冀中能源集團。《金證券》記者發現，若以5元/股的價格計算，控股股東定增的資金，賬面浮虧已達41%，涉及金額超12億元。

　　面對賬面巨虧以及36個月的限售期，冀中能源集團會否再伸援手？《金證券》記者注意到，冀中能源集團實力雄厚，2012年煤炭產量達1.15億噸，銷售收入2200億元，利潤45億元。冀中能源集團控股的另一家上市公司冀中能源，去年實現歸屬于母公司凈利潤22.5億元。

　　新入股價幾乎對折

　　大筆“輸血”被指藏私心

　　作為國內五大VC藥企之一，華北制藥今日的困境與VC行業不景氣息息相關。

　　華泰證券研究員彭海柱指出，VC行業目前處于谷底，自去年3月以來，VC粉價格一直在24元/公斤的歷史低位附近，VC廠商基本都處于虧損境地。雖然監管部門一直在努力淘汰中小產能，但目前僅我國“五大家族”的VC產能就已經超過全球總需求量約10%，行業產能過剩嚴重。

　　為了調整業務結構，華北制藥打出了轉型旗號，向抗生素、呼吸系統、抗癌藥等新治療領域拓展新品。但截至目前，公司所研發的新藥還未有貢獻業績。

　　“大股東在這個時候參與增發，有和流通股東爭利的嫌疑。”長期關注醫藥股的一位李姓投資者對《金證券》記者說，“目前華北制藥股價處于低位，但大股東華藥集團下面有27家子公司，未來資產注入的可能性很大，有炒作題材。”

　　安信證券研究員吳永強也表示，公司目前看點主要有兩個：一個是公司凈資產與市值幾乎持平，另一個是土地收儲后未來會有較多現金補貼。

　　《金證券》記者注意到，冀中能源集團此次向公司輸血，認購價格為4.53元/股，相比上次的認購價幾乎打了對折，一旦定增成功有望拉低入股成本。

　　上市公司是否以低價增發“孝敬”富爸爸？對此，《金證券》致電華北制藥，證券部工作人員稱，“這次增發方案出來前，我們也問過其他流通大股東的意見。但他們參與增發的興趣不大，只有控股股東愿意參與。”

　　對于“低價增發”的質疑，該工作人員回應，“增發價格是有統一規定的，董事會召開前20天平均股價的九折，不存在刻意壓低增發價的情況。公司正在遷建、轉型，需要的資金缺口大，所以才選擇再一次增發融資。”