13年前三季度EPS0.84元,基本符合我們預期

　　公司前三季度實現銷售收入28.8億元,扣非后凈利潤6.13億元,分別同比增長5.7%、-22.6%,對應EPS0.84元,基本符合預期。三季度單季度實現扣非后凈利潤1.93億元,同比下降15%,較上半年同比下滑25%改善顯著。前三季度利潤同比下滑的主要原因是2012年同期維生素價格在高位,利潤基數高。

　　隨著維生素價格回升,香料業務高速增長,業績有望快速回升。公司預告全年業績同比增長0-30%。

　　維生素業務回暖,毛利率逐季改善

　　在行業供給穩定、需求恢復的背景下,公司維生素業務自今年二季度以來已經企穩好轉,毛利率逐季改善。公司三季度實現毛利率39.9%,較一季度36.1%已經有顯著提升,隨著四季度維生素旺季的來臨,我們預計公司毛利率將保持上升趨勢。

　　經營向好趨勢明確,業績、估值有望雙雙提升

　　公司9月底宣布VA提價,有望對四季度業績增長產生積極貢獻。在現階段,公司原有業務回暖,盈利回升,新產品PPS已經啟動試生產,明年有望擴產至萬噸級。我們認為公司經營持續向好的趨勢已經明確,有望獲得業績、估值的雙提升。

　　估值:小幅下調13年盈利預測,維持“買入”評級

　　考慮公司PPS仍在試生產階段,今年難以貢獻有效利潤,我們小幅下調2013EPS預測至1.37元(原1.46元),維持2014-15EPS預測1.89/2.49元,根據VCAM工具進行現金流貼現得到目標價30元(WACC7.5%),維持“買入”評級。