公司近況

　　味精行業經過近幾年的整合已初見成效。梅花收購伊品后，梅花和阜豐兩家獨大，兩家味精產量已經達到總產量的九成左右。味精行業漲價預期來襲。

　　評論

　　我們繼續2013 年行業報告中看好味精行業的觀點，2014 年是行業整合年，2015 年是價格爆發年。味精行業第三輪整合于2011年開始，并在2014 年接近尾聲。新一輪的價格周期已經啟動，并將在2015 年爆發。

　　味精行業集中度提升，利于價格協同。2014 年11 月行業排名第二的梅花收購第三的伊品，使得主要的三大供應商合并為兩大。梅花和阜豐的味精產能差距進一步減少，兩者共同提價的意愿較此前增強。

　　我們上調對2015 年味精價格的判斷。由于看好價格的協同效應，我們對味精的預測從原來的8150 元/噸（含稅）上調到8300 元/噸，上調幅度2%。

　　估值建議

　　維持推薦評級。維持2014 年盈利預測為0.13 元（按照增發后股本攤?。?。由于味精價格假設上調，上調2015 年盈利預測至0.38 元，上調幅度52%（之前的盈利預測未考慮收購）。預測16 年EPS 為0.59 元。上調目標價至10 元，上調幅度43%，對應2015 年26倍P/E。目前股價對應2015/16 年19/12x P/E。

　　風險

　　需求低于預期，估值中樞下移。