2018，2019年的非瘟大爆發，行業一片狼藉，大量養殖企業(戶)損失慘重，牧原卻迎來的爆發式的產能擴張和史詩級的利潤增長。現在新的一輪非瘟疫情如期而至，牧原毫無懸念，肯定又會受益無窮，市值不斷新高。

　　很明顯，牧原龍頭地位在未來很長時間都很難有人能去撼動，但無論是歷史還是海外經驗來看，養殖行業不像互聯網是一個贏家通吃的行業，對于占全球一半豬肉消費的中國來說，必然會有豬二，豬三過得很不錯。那么我們參考牧原，看看新一輪疫情爆發還有哪個豬企會最受益。

　　一.防疫能力

　　18，19年的非瘟爆發，雖然牧原早期也損失慘重，但是憑借其出色的管理和學習能力，在摸索出一套有效的防疫和拔牙方法之后，就開始堅定的走生物安全的科學防疫之路，雖然仍有受損失，但基本上做到了可防可控，沒有去嘗試過2ml技術。19年9月26日當天的電話會議也堅定的說不會嘗試疫苗，要走生物安全防控。

　　二.再生能力

　　成熟的偽二元技術，讓他能夠在防疫能力達標后，迅速肥轉母，瘋狂留種和配種，快速的實現商品豬放量。在損失最大的時候，據一凡講能繁母豬損失接近50%，但是我們看到19年底牧原能繁創新高，20年翻倍，21年繼續大幅增長。

　　三.資金

　　養豬是一個高投入的行業，尤其是非瘟背景下，高生物安全標準，空氣過濾，水過濾等，產能建設伴隨著巨大的資本開支。牧原19年通過信托百億級別的融資，打通了融資瓶頸，然后20年的300億利潤，大象奔跑，徹底沒有束縛。

　　四.決心

　　秦總，全身心的投入養豬，致力于為全國人民吃上價廉質優的豬肉。即使在超高豬價期間，都沒有停止高速擴張的步伐。有次股東會上有高管說過這輩子都沒有在這么高豬價還這么高速擴張，但這是本著對公司負債，對股東負責。

　　五.團隊和激勵

　　多次的員工持股，加上股權激勵，使得員工穩定，很難被挖走.牧原的企業文化和執行力都在過往的擴張得到證明。

　　那么我們再來看新希望是否具備這樣的條件。

　　一.防疫能力

　　新希望也是上市公司中一直堅定走生物安全道路的，19年9月26日的電話會議閆博士也是斬釘截鐵不會打疫苗，要走生物安全防控。新希望也是我們目前看到的公開報告感染疫苗毒唯二的兩家企業，另一家是去年11月養豬大會上公開的牧原，說明他們內心坦蕩，肯定都是沒有主動使用2ml技術。

　　同時新希望也是19年唯一一家完成出欄目標的上市豬企，說明在非瘟最嚴重的那年也有養好豬的成功經驗。

　　19年開始合計300多億資本開支用于豬場建設，巨資投入高生物安全標準的新豬舍也是防范非瘟的必要條件。

　　20年由于步子太大，在用人和外購仔豬種豬過程中也帶來了很多負面的影響，但是從20年底開始大幅消減了外購仔豬，目前也基本停止了外購種豬，靠自有種豬擴繁，有利于豬群的安全。

　　養殖團隊雖然也有很多新人，但是核心骨干都是經歷過三年非瘟洗禮，經驗豐富，面對新的疫情對其他養殖企業，尤其是新進入的優勢明顯。雖然目前疫情比較嚴重，即便能繁和商品豬有一些損失，但核心的GP/GGP都保護的很好。據說春節一線骨干全部都是在豬場過的春節。

　　二.再生能力

　　首先我們來看一下行業的GP/GGP存欄量。

　　非瘟前，肥豬出欄在6億頭，MSY17左右，我們按16來推算，就是需要3750w父母代能繁，去掉一部分三元母豬，土雜豬，二元回交豬，實際的二元母豬肯定低于3600w頭，我們就保守一點假設是3600w，每年更替1/3，就是每年要新增1200w新的二元能繁，來替換淘汰的二元，就能保持種群的穩定。GP的擴繁系數正常情況下在8，那么就是需要150wGP的能繁。同樣按照1/3的淘汰，每年要更替50w頭左右的GP，對應有20萬左右的GGP和原種豬就足夠了。我們每年正常進口2w左右原種豬，基本就能保證種群的穩定更替，可能還有部分增長了。所以非瘟以前GP/GGP和原種豬的能繁總量不會超過180w，再按1/3的后備量估算，那么合計也就是240w左右 整個種群可以穩定輪替更新，還略有增長。這輪三年的疫情對GP/GGP的損失大概率不少于50%，再加上19年幾乎沒有進口，去年即使有所恢復，總量應該也離200w還有不少缺口。同時因為二元母豬貴，現有的GP/GGP可能會降低的留種的標準和超齡服役，整體性能還有所下滑。

　　這一點我們也可以從上市公司新希望，正邦，溫氏高價買的二元母豬大多進坑，性能很差，用不到一年都要忍痛淘汰。側面印證那些賣種豬的種豬場實際的祖代豬數量大幅下滑，性能也不好，可能不少是拿二元回交豬充當二元能繁坑客戶。所以全國的二元能繁恢復緩慢，只能靠三元和二元回交充數，最近疫情爆發，規模場又不得不開始各種肥轉母操作。

　　那么現在新希望25wGP/GGP 占整個行業的比例應該在15%左右，甚至不排除這輪疫情過后達到20%的可能性。這就代表未來一年，新希望的二元種豬可能會占到行業二元種豬的15%，為接下來育肥豬出欄市占率大幅提升打下堅實的基礎。

　　19年底新希望30w種豬，其中很大一部分是剛購入的后備，和現在25W GP/GGP，200多萬種豬，已經不可同日而語，2023年6600w的出欄目標已經不再是空中樓閣。

　　三.資金

　　低息貸款，可轉債，劉老板定增，第二次發可轉債，新希望雖然20年利潤遠不及牧原，但是資本開支卻比牧原少不了多少。融資渠道多，其他板塊也可以輸血養豬板塊，都是他的優勢。新希望21年還會投入300億左右，大規模擴建豬場，為2023年的6600w頭出欄提供固定資產支持。

　　四.決心

　　18年非瘟開始后開始，劉永好發現了非瘟帶給規模養殖企業的擴張機會，開始了大規模擴張之路，并且隨著疫情的深入不斷加大投資力度，就是希望在歷史機遇的時候，迅速躋身養豬行業的前二。很多人詬病新希望是養豬新人，實際上劉家80年代創業初期就有養豬，并且也是從零開始，泥腿子競爭洋槍洋炮，在豬飼料上競爭過了當時的外企正大，成為了首富家族。上市公司養豬歷史不能和牧原媲美，但也有足夠的積累，給劉永好信心在短期內投入近千億資金去豪賭這輪史詩級的擴張。

　　五.團隊和激勵

　　牧原的團隊很難挖走，新希望因為激勵不夠，去年人事動蕩不斷，成了很多企業挖角的對象。當然這從另一個方面也說明新希望團隊在養殖圈內還是得到同行的肯定。

　　經過去年下半年的風雨動蕩，劉永好終于和新的核心團隊定下了新的股權激勵方案，8億的回購全部用于激勵，外加每年凈利潤2-3%作為員工持股計劃，激勵和穩定優秀的員工，這也是除牧原之外養殖圈的最大手筆。同時張明貴除了總裁，還擔任執行董事長，公司也放走不穩定的高管，新團隊基本啟用的都是新希望自己培養的年輕“老人”。價值觀更統一，更值得信賴，更團結一心。

　　綜上所述，新一輪疫情，必然推高未來1到2年的豬價，為新希望的大規模擴張贏得時間，也給他磨合新團隊，調整母豬結構提升性能，降低養殖成本爭取了大量的時間。新一輪疫情的爆發，新希望完全有條件復制牧原20年走過的路，成為最受益的豬企。

　　風險提示： 1.病毒發生變異，原來防范非瘟的方法失效，新希望種豬尤其是核心種豬群，大量受損。那么未來出欄會大幅不及預期，成本也將居高不下，高豬價沒有高利潤，大量資本開始投入的豬場空置。2.突然有完美疫苗上市，安全有效，對野毒和疫苗毒都效果非常好，養豬難度迅速降低，差異化變小，產能迅速恢復，豬價快速下降，全行業陷入微利甚至虧損