總的來說，目前雞蛋的格局就是強預期與弱現實之間激烈博弈，在近月踟躕不前，遠月被普遍看好且享有較高升水的背景下，雞蛋真的還有牛市嗎?

　　近段時間的雞蛋價格走勢忽高忽低，日內波動劇烈，然而趨勢并不明顯，頗讓人摸不著頭腦。同時，現貨與期貨背離也比較嚴重，現貨自春節以后便進入淡季，價格一直不溫不火，近日甚至開始拐頭向下，盡管價格同期比不算偏低，但如果考慮到今年偏高的飼料價格，蛋雞養殖虧損程度歷史同期偏高，現貨蛋價可謂低估;而反觀期貨遠月則普遍升水現貨在1000點之上，若考慮雞蛋期貨2106合約之后屬于裸蛋，不含包裝費，遠月升水程度更甚，為歷年同期罕見。

　　總的來說，目前雞蛋的格局就是強預期與弱現實之間激烈博弈，在近月踟躕不前，遠月被普遍看好且享有較高升水的背景下，雞蛋真的還有牛市嗎?

　　現貨端供需偏弱

　　供應方面，新增供應來自于新開產與淘汰量之差。蛋雞4-5個月雞齡后開產，當前新開產來自于去年四季度的補欄，當時由于蛋價低迷，養殖戶經過一年的持續虧損后，補欄的積極性大減，折射到當前，新開產方面對當前的壓力不大。

　　淘汰方面，淘雞分理論出欄和實際出欄，理論上蛋雞經約16-17個月后逐步老化出欄，市場對遠月看好的邏輯在于，用當前及之前一段時間的補欄與理論淘汰量作差，發現未來幾個月每月的理論新增凈開產量均為負，也就是說蛋雞存欄未來幾個月將逐步下降。但問題在于理論淘汰量不等于實際淘汰量，在市場普遍對遠期有良好預期的背景下，養殖戶可以選擇不淘或延淘，令實際淘雞出欄量低于理論出欄量，實際存欄下降的幅度和速度低于理論存欄，增加了當下及未來一段時間的供應壓力，目前面臨的即是這種情況。

　　據數據顯示，節后淘雞周均出欄量僅1300萬只左右，大幅低于往年2500萬只左右的節后周均出欄量，同時出欄平均雞齡僅450天左右。而2月蛋雞存欄意外環比增加，也與市場普遍的惜淘有關。

　　消費方面，節后至端午前后屬于淡季，期間缺乏大的節日刺激，企業、學校適量采購，貿易商順價清理庫存為主，價格平淡無奇;相比往年，今年的特殊情況還在于雞蛋絕對價格偏高，以及疫情就地過年導致消費平滑等因素，整體消費弱于往年，數據顯示，截止上周的雞蛋銷售量為7385萬噸，年后周均消費量為5300萬噸，低于往年水平。

　　不過，隨著清明、端午等一系列假日的到來，消費存在逐步回暖的可能，蛋價將在一定程度得到支撐，但我們認為效果總體將有限，相比消費端的刺激，供應方面的高存欄以及低淘汰量才是壓制目前價格的關鍵。

　　雞蛋遠月的一致預期如何化解

　　市場前期普遍看好遠月，但當前最大的預期差來自于低淘汰量，導致現貨走勢低迷并壓制雞蛋期貨盤面近月的價格，對遠月多頭信心也造成一定影響。不過，市場整體的邏輯是，現貨不行，則近月擠升水，同時現貨近期的低迷有助于行業去產能，理論上遠月的空間更大，所以盤面近期一直走近弱遠強的反套邏輯，認為近月和現貨的下跌給遠月留出了做多空間，遠月暫時的下跌更多受近月情緒的帶動，整體表現要強于近月。

　　分析認為，在遠月目前依舊享有巨幅升水的背景下，表明一致預期依舊嚴重，遠月基本面長期向好，但絕對價格和相對價格都處于歷史極致，做多的空間相對有限;同時，如果遠月長期保持高升水，勢必會進一步引發惜淘、延淘以及高補欄，反而給了產業套保以較好的價位進入，歷史來看，雞蛋盤面過早過高的升水，從來都不利于產能順利的去化。

　　因此，除了要關注近期的淘汰量以及未來一段時間的補欄以外，最重要的是遠月也需要用短期的下跌來打破一致預期，既有利于產能順利去化，也給未來做多留出了空間。

　　總的來看，今年是蛋雞產能進一步去化的一年，存欄大的趨勢向下，且產能恢復的趨勢目前仍看不到跡象，未來蛋價現貨較大概率會逐步走高并維持一段較長時間。不確定的是節奏和空間，在市場普遍看好的一致預期下，惜淘情況較為普遍，淘雞遲遲無法放量，導致現貨承壓，近月仍有擠升水的空間，同時遠月普遍處于歷史高位，做多的空間相對有限，需要用下跌來打破一致預期，方才有助于產能的去化，也才有助于未來價格的行穩致遠。

　　因此，雞蛋牛市還在，但近期近遠月都存在下行壓力，短空長多;關注現貨低迷的持續時間，以及淘雞何時開始放量。