上市豬企的暴利時代要終結了嗎?今年一季度，市值超400億元、被稱為“豬茅”(生豬行業的龍頭股)正邦科技(002157)凈利潤不增反降。正邦科技業績一出，A股市場上市豬企股價集體下跌。銷量增加利潤減少，這對上市豬企或意味著生豬養殖市場的錢并不好賺了。

　　頭部豬企業績“埋雷”

　　陷入“賣得越多、利潤越少”怪圈，正邦科技凈利潤下跌超過六成。根據業績預告，該公司今年一季度凈利潤為2.05億-3.05億元，同比下降66.32%-77.36%。值得關注的是，正邦科技今年一季度生豬銷量為257.86萬頭，收入達到80.04億元，分別同比增長145.98%和80%。對正邦科技來說，企業整體盈利水平不增反降，銷售業績增長越快，利潤率回落越明顯。

　　截至4月14日，在已經公布今年一季度生豬銷售情況的14家上市豬企中，正邦科技的生豬銷量、收入排名第二，僅次于牧原股份(002714)。對同類型企業來說，正邦科技業績暴跌，或也意味著生豬養殖業務利潤已經亮了“預警紅燈”。

　　正邦科技在一季度業績預告中表示，生豬價格下滑是業績下降的主要原因。根據業績預告，正邦科技2021年一季度生豬銷售均價為27.7元/公斤，同比下降超過20%。

　　生豬價格還在繼續探底。據大宗商品分析機構卓創資訊數據，截至4月13日，4月上旬國內外三元生豬出欄均價22.83元/公斤，環比下跌21.17%，同比下跌33.54%，最低價為4月9日的25.3元/公斤，為2019年9月以來的歷史最低點。卓創資訊分析師王亞男對記者表示，預計今年4月，生豬市場行情還是以降為主，短期豬價依然承壓。

　　受產能恢復、供給增加影響，生豬價格或再難沖“高位”。近日，農業農村部畜牧獸醫局局長楊振海公開表示，豬肉供應最緊張的時期已經過去，后期供應會越來越寬松。按照目前的生產恢復勢頭，今年下半年生豬存欄即可以恢復到正常年份的水平，之后再過3-4個月，生豬存欄增量轉化為出欄增量，月度的出欄量也將恢復到正常水平。

　　本輪豬周期盈利高點已過

　　正邦科技一季度業績暴跌是一個信號。在“跌跌不休”的豬價面前，上市豬企遇業績遭遇滑坡。

　　新希望(000876)、牧原股份、溫氏股份(300498)等多家上市豬企的生豬銷售均價環比均有下降。根據銷售數據報告，新希望、牧原股份、溫氏股份的生豬銷售均價均在23-26元/公斤左右，分別環比下降20.01%、13.88%、7.88%。按照17元/公斤的成本計算，新希望、牧原股份、溫氏股份生豬毛利潤已經縮窄至6-9元/公斤，而在2020年7月，生豬毛利潤還在20元/公斤左右。

　　對上市豬企來說，本輪豬周期的盈利高點已過。中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所副研究員朱增勇對記者表示，從生豬存欄情況來看，2020年2月生豬存欄就已經開始增加了;從生豬屠宰量來看，屠宰量自2020年8月環比增加，9月同比增加。整體增加的趨勢較為穩定，可以說豬周期已進入下行通道。

　　值得關注的是，對上市豬企來說，通過“放量”產能來彌補流失掉的利潤，是不是應對生豬價格下滑的好對策還未可知。以目前在上市企業中，一季度銷售成績排名第二的正邦科技為例，企業的生豬銷量增長越快，價格回落就會越明顯。

　　這或也是正邦科技業績預告發布后，A股市場上豬肉股整體下跌的原因。截至4月14日收盤，正邦科技股價大跌9.48%，市值達到424.17億元。同時，A股市場上，豬肉股更是整體下跌，益生股份(002458)、大北農(002385)、湘佳股份(002982)、正虹科技(000702)、唐人神(002567)等上市豬企的股價紛紛下跌。

　　一位從事生豬期貨研究的業內人士對記者表示，按照當前規模豬企的產能“放量”速度，市場上的生豬供給過剩已成定局，這會導致今年生豬價格或全年都在低位運行，行業虧損的可能性更大。

　　生產成本遇考驗

　　在生豬價格下跌之際，成本決定了上市豬企的盈利規模。按照當前的成本，對養殖端來說是虧損的。根據卓創資訊數據，以當前育肥成本線推算，對于部分育肥戶來說，按照22-23元/公斤的豬價，當前出欄140-150公斤以上大肥豬仍舊是虧損的，出欄標準體重的豬更是加重虧損程度。而自繁自養大型豬場也希望豬價抬升后出欄標準體重的豬，提升盈利。

　　值得關注的是，在正邦科技的業績預告中，還預計今年上半年淘汰40萬頭能繁母豬，具體每個月淘汰數量會根據市場的情況調整。淘汰掉部分產能是為了放緩擴產速度嗎?結果恰恰相反，正邦科技相關負責人回復記者稱，淘汰性能較差的母豬是為了更新一批性能更好的種豬，既能夠降低成本，還能夠提升未來產能。

　　“隨著生產恢復，豬價下跌，對于不同的養殖主體，生豬生產成本的凈利潤決定了未來他們的供給基本平衡，或者說供給在某個某個階段出現過剩的時候，他們能夠降低市場風險的一個主要的決定因素。所以在后期，尤其是在生豬的供給已經接近常態水平的時候，養殖端是要提前淘汰一些產能比較落后的母豬，提高母豬的養殖效率。”朱增勇說。

　　另外，生豬期貨上市后，上市豬企也希望通過期貨壓縮、減緩生豬市場的波動幅度，令生豬價格保持在均衡價位。但是，受生豬現貨價格下跌的影響，生豬期貨也不再風光。截至目前，主力合約也已下跌超過1000元/噸。

　　另外，搜豬網數據顯示，生豬期貨主力合約持倉量已減少至1萬余手，按照每手16噸計算，期貨市場上的總持倉量也只有17余噸。根據銷售數據報告，14家上市豬企一季度合計銷售生豬達1912.63萬頭。當前生豬期貨的交易量還不足以支撐任何一家上市企業進行套保，這或也意味著，上市豬企的未來業績還是要依仗生豬價格的走勢，仍無法逃離生豬價格下跌導致利潤下跌的“豬周期”規律。