飼料價格對生豬養(yǎng)殖利潤至關(guān)重要。正常情況下，在生豬飼料生產(chǎn)中，蛋白飼料主要靠豆粕提供，占比高達25%；能量飼料主要由玉米提供，占比高達65%。近期，受南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱以及俄烏局勢的影響，國內(nèi)外豆粕和玉米價格高企，使得生豬飼料價格急劇上漲，生豬養(yǎng)殖成本直線上升。
自俄烏沖突升級以來，全球糧食價格持續(xù)上漲，國內(nèi)糧食和飼料價格節(jié)節(jié)抬升。數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，玉米現(xiàn)貨平均價為2832.55元/噸，較去年年底上漲97.84元/噸，漲幅3.5%；43%蛋白豆粕現(xiàn)貨平均價為5126元/噸，較去年年底上漲1552元/噸，漲幅高達43.4%。與此同時，因需求不振，生豬價格穩(wěn)步低走，養(yǎng)豬企業(yè)再度陷入虧損泥淖。展望后市，短期國內(nèi)豆粕、玉米價格仍將高企，豬飼料費用難以下降。
目前，生豬銷售價格較2021年9月底略高，但是在底部振蕩的時間更長。同時，飼料成本大幅提升：市場育肥豬配合飼料價格較今年年初上漲5%，到15%，其中作為飼料主要蛋白原料的豆粕價格漲幅更是達到40%。生豬價格處于周期底部，飼料價格卻持續(xù)上行，養(yǎng)殖“寒冬”腹背受敵。

01豬糧大概率維持高企狀態(tài)
俄烏沖突以及國際玉米價格大漲，將大概率導(dǎo)致我國玉米以及高粱、大麥、玉米粉等相關(guān)產(chǎn)品進口量下降，國內(nèi)小麥價格大幅走高，使得小麥替代玉米基本不可能。
烏克蘭是全球玉米重要的出口國之一，在美國、巴西、阿根廷之后排全球第四位，占比15%以上。俄烏沖突持續(xù)將使得烏克蘭的玉米新季播種受到嚴重影響。烏克蘭農(nóng)業(yè)部長表示，該國春季作物或只能播種50%，其中玉米播種面積約為330公頃，低于去年的540萬公頃。
在飼料需求以及深加工需求變化不大的情況下，失去了進口玉米及相關(guān)產(chǎn)品補充以及小麥替代，國內(nèi)玉米價格較難出現(xiàn)去年同期因供應(yīng)過剩而大幅走低的情況。
我國的豆粕供應(yīng)主要依賴進口大豆壓榨，外盤豆類價格大幅走高，直接引領(lǐng)國內(nèi)進口大豆和豆粕價格大幅上升。另外，隨著我國進口玉米數(shù)量增加，國內(nèi)外玉米市場聯(lián)動性增強，特別是烏克蘭是我國玉米重要來源國，俄烏沖突將使得后期進口玉米數(shù)量趨于減少，從而使國內(nèi)玉米供應(yīng)轉(zhuǎn)向緊張。
此外，飼料廠的豆粕庫存同樣偏低。截至3月25日當周，國內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫存天數(shù)（物理庫存天數(shù)）為7.78天，較上一周減少0.02天，減幅為0.26%。飼料廠或預(yù)期豆粕難跌，抓緊補庫操作，近期采購力度有所加大。
目前，因豆粕現(xiàn)貨價格漲至5000元/噸以上的歷史新高，豬場養(yǎng)殖利潤不佳，部分大型企業(yè)大幅調(diào)低豆粕用量，甚至調(diào)低到5%左右，使用雜粕、玉米蛋白粉等替代，但是豆粕價格上漲也帶動了相關(guān)粕類價格走高，小麥、玉米價格上漲同樣能夠提振稻谷等可以作為能量飼料的糧食品種價格走高。因此，在俄烏沖突結(jié)束前，在國內(nèi)油料供應(yīng)恢復(fù)前，國內(nèi)豆粕、玉米價格很難有大幅回調(diào)，豬飼料價格有望繼續(xù)高企。
02生豬產(chǎn)能去化節(jié)奏將加快
在養(yǎng)殖成本上行、生豬價格下行的前后夾擊下，養(yǎng)殖端再次陷入深度虧損狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計，3月25日，全國生豬出欄均價為12.3元/公斤，全國最低價在黑龍江地區(qū)為11.04元/公斤，全國最高價在浙江地區(qū)為13.32元/公斤。按照調(diào)研的養(yǎng)殖成本16.5元/公斤、出欄體重120公斤、生豬出欄價12元/公斤計算，出欄1頭肥豬虧損高達540元，其虧損幅度遠超歷次豬周期最大虧損300元/頭。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量從2021年6月高點的4564萬頭，降至2022年1月的4290萬頭，但是仍高于4100萬頭正常保有量的4.6%。此外，雖然能繁母豬存欄絕對量持續(xù)下降，但是2021全年二元生豬和三元生豬比約為6∶4，今年母豬全部按照二元生豬推算（三元PSY/二元PSY=14/21），生產(chǎn)性能將至少提升12%。因此，2021年下半年能繁母豬量減質(zhì)增，并不是真正意義上的去產(chǎn)能階段。
今年，俄烏沖突推動養(yǎng)殖成本居高不下，新冠疫情拖累終端消費萎靡不振，養(yǎng)殖端再次進入深度虧損狀態(tài)，在全球糧食價格水漲船高的背景下，預(yù)計深度虧損仍將持續(xù)一段時間，從而推動行業(yè)進入去產(chǎn)能的實質(zhì)階段。
在飼料原料價格持續(xù)上漲的壓力下，第二季度生豬養(yǎng)殖端去產(chǎn)能速度有望加快。如果去產(chǎn)能進入高潮，淘汰母豬供給充斥市場仍將對短期現(xiàn)貨價格形成一定壓力。然而，在豬糧比持續(xù)下行的壓力下，國家持續(xù)收儲將限制短期生豬價格下跌空間，生豬價格下方支撐或在11—12元/公斤。
隨著產(chǎn)能持續(xù)去化，預(yù)計第三季度養(yǎng)殖端邊際供給壓力將逐漸下降，生豬價格或回歸至16—17元/公斤的養(yǎng)殖成本線上下波動。第四季度在季節(jié)性消費回暖的支撐下，生豬價格有望逐步走高，預(yù)期上漲高度在養(yǎng)殖成本上略有盈利的水平（18—19元/公斤），但是仍需警惕屠宰場分割入庫以及進口凍肉庫存對第四季度生豬價格反彈高度的壓力。
03供應(yīng)過剩依舊是主要邏輯
在供應(yīng)端，一是生豬產(chǎn)能釋放仍處在高位。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（暫行）》的通知要求，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產(chǎn)量在5500萬噸時的生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。按照生豬養(yǎng)殖周期推算，能繁母豬存欄對應(yīng)10個月后的生豬產(chǎn)能，2021年6月能繁母豬存欄達到最高峰，對應(yīng)生豬產(chǎn)能是2022年4—5月，預(yù)計第二季度生豬產(chǎn)能依然會處于高位。
二是豬肉進口量下降。據(jù)統(tǒng)計，截至2月，我國豬肉及雜碎累計進口28萬噸。其中，1月進口15萬噸，環(huán)比減少11.76%，同比減少60.53%；2月進口13萬噸，環(huán)比減少13.33%，同比減少59.37%。2020年、2021年我國豬肉及雜碎進口分別為438萬噸、371萬噸。根據(jù)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會《關(guān)于2022年關(guān)稅調(diào)整方案》的通知，2022年起對豬肉取消暫定稅率，恢復(fù)執(zhí)行最惠國稅率。進口豬肉關(guān)稅將從8%恢復(fù)到12%，疊加國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)，國內(nèi)生豬價格不斷下行，分體肉內(nèi)外價差縮小，預(yù)計2022年豬肉進口量大幅下降，總體進口量或低于250萬噸。
三是經(jīng)濟效益驅(qū)動生豬出欄均重下降。受生豬價格下滑以及飼料價格上漲的雙重擠壓，豬料比價持續(xù)下跌，截至3月16日當周，全國豬料比價為3.51，環(huán)比下降3.31%。養(yǎng)殖端對后市信心不足，積極出欄，生豬出欄平均體重繼續(xù)下滑。上周全國平均出欄體重為117.34公斤，周均重下降0.20%，月漲幅0.34%，同比降低10.73%。生豬價格下行疊加飼料成本抬升限制生豬增重，預(yù)期近期生豬均重仍將小幅下滑。
在需求端，雖然3月生豬屠宰量較2月有所增加，但是收儲帶來的宰量增加影響逐漸轉(zhuǎn)弱。同時，新冠疫情導(dǎo)致市場備貨情況也基本已過高峰期，毛豬和白條豬的價差收窄，鮮銷暫無好轉(zhuǎn)，終端白條豬走貨平平，消費再上量略有難度，對生豬宰量難有大的拉升作用，預(yù)計近期生豬宰量變動幅度不大。此外，從豬肉的季節(jié)性消費來看，第二季度市場依舊處于需求淡季，第三季度和第四季度消費將逐漸好轉(zhuǎn)。
長期來看，飼料原料和生豬價格呈現(xiàn)一定的負相關(guān)性，生豬供過于求時，飼料需求較好，價格居于相對高位；生豬價格較好時，飼料需求較弱。這也側(cè)面證明成本無法直接通過生豬向下游傳導(dǎo)。成本提升導(dǎo)致養(yǎng)殖企業(yè)虧損深度加劇，從而驅(qū)動養(yǎng)殖企業(yè)收縮產(chǎn)能，才能從長期減少供給，使得供需重新平衡。
綜合以上分析，從短期來看，第二季度生豬產(chǎn)能仍處于釋放周期，并屬于季節(jié)性需求淡季，同時受飼料成本抬升、收儲等因素的影響，生豬價格或在低位振蕩。從中長期來看，下半年受母豬產(chǎn)能去化的影響，供應(yīng)壓力較今年上半年有所下降，并且需求逐漸進入旺季，供需關(guān)系相較于上半年雙向趨緊，中期生豬價格或振蕩走強。
來源：期貨日報、格林大華期貨、金期投資、徽商期貨、中信建投期貨