1.油脂大幅上漲，受菜籽進口限制利多

    上周油脂在前四個交易日保持振蕩盤整行情，在周五最后一個交易日，受我國政府限制對加拿大有毒菜籽的進口影響，強勢上漲。其中菜油由于是直接受益品種，因此漲幅最大，1005合約較周四收盤上漲了272點。豆油和棕櫚油由于油脂品種的相關聯動，主力合約也分別上漲198和168點，三大油在周五持倉和成交均大幅增加。菜油持倉增加近一倍，而成交量更是放大至平時的10倍，呈現了久違的交投活躍局面。

    2.影響國內油脂下周走勢的主要因素分析

    2.1 限制加拿大菜籽進口菜籽，有利于去庫存化進程

    10月22日下午我國政府相關部門已正式通知加拿大國，要求11月15日以后進口菜籽需出示無黑脛病證書，否則不予進口。黑脛病在油菜各生育期均可發生，常造成重大的菜籽產量損失，在歐洲、美洲和澳洲曾造成油菜籽嚴重減產。據報道，在加拿大即使采取了嚴格的控制措施，每年該病害仍造成油菜籽3億多美元的損失。專家預計，如果不采取措施加以控制，該病害可能在中國流行，將造成長江流域油菜籽每年高達200多萬噸的損失。

    加拿大產區油菜籽上黑脛病是很難清除，這等同于后期中國將完全禁止進口加拿大油菜籽。進口受阻，這將從一定程度上影響中國油脂的未來供應，因為據海關數據顯示，今年1-8月，我國累計從加拿大進口菜油達29.6萬噸，和214萬噸菜籽，占國內消費量的1/5。加拿大基本占據了我國菜籽的全部進口份額，也是對我國國內菜籽產業的最大威脅，這個政策將有效地防止了進口菜籽的沖擊，從而對未來菜籽供應局勢利多。但短期內此舉不會改變國內油脂的供給狀況，原因在于前期國內進口數量較大，加上國儲的大量庫存仍存于庫中，今天菜籽國家先后發布兩次公告，收購菜籽轉臨儲達到500萬噸菜籽，折油為166.6萬噸。后期是油脂去庫存化過程，在終端需求不見起色的情況下，減少油脂油料進口或利于去庫存化的進程。

    2.2甲流第二波來臨，短期內影響經濟恢復

    美國白宮24日宣布，奧巴馬總統已于前一天晚上簽署宣言，宣布美國進入甲型H1N1流感全國緊急狀態。根據這一宣言，美國各地醫療機構可望打破常規，采取各種積極有效的措施，防止甲型H1N1流感病例的發生和快速蔓延。據美國媒體報道，目前甲型H1N1流感正在美國各地快速蔓延，已造成1000多名感染者死亡。美國每年有3萬6000人死于季節性流感，主要是老年人，而甲型流感似乎對兒童和青少年的風險更大。衛生官員指出，由于很少有人對此有免疫力，甲流傳播可能會非常廣。世界銀行在7月預計，流感疫情可能令全球經濟增長率損失0.7-4.8個百分點。

    甲流第二波使得人們對于稍有淡忘的疫情又重新重視起來。為了防止蔓延，各種限制流通的措施又可能相繼公布，這將在短期內影響全球經濟的恢復。

    2.3原油80附近需要休整，弱勢美元將支撐油價

    10月以來，國際油價保持強勢上漲，上周一NYMEX原油指數成功突破80美元阻力，其余時間保持在80美元以上高位盤整。油價大肆上漲，經濟環境改善起到了關鍵作用。10月份以來，美國公司第三季度財報陸續發布，在政府強有力的經濟刺激政策下，消費需求逐步好轉，企業三季度經營業績強勁增長。另外，上周四來自美國世界大型企業聯合會數據顯示，美國9月份領先指標上升1.0%，而之前的經濟學家預計該指標上升0.8%，好于預期。公司三季報業績強勁增長，投資者對經濟復蘇的信心明顯增強，這形成了市場對油價看漲的預期。另外，美國股市的反彈也在一定程度上對油價上漲形成了激勵。

    臨近冬季，取暖用途的增加導致原油需求增加，也成為了近期提升油價的重要原因，周三美國能源資料協會(EIA)公布最近一周汽油庫存意外減少230萬桶，原油庫存則增加130萬桶，但幅度小于預估的180萬桶，這激勵油價上揚。但達到80以上這另一個臺階，油價的上漲如果沒有經濟的大幅好轉最為基礎，則很難持續，因此繼續單邊上揚的行情可能將會停止休整。

    另一方面美元的弱勢地位在短期內不會得到根本改變。從近期美元指數與原油的價格走勢圖看，兩者已經呈現出了較好的負相關關系，如果美元能保持這種弱勢，則對油價將是支撐。一方面，美元下跌，美國出口商品將更具有價格優勢，有助于平衡企業的貿易收支；另一方面，美元若要出現反彈，美聯儲加息或將是誘因，但是目前來看短期美聯儲加息的可能性并不大。

    2.4通脹壓力有限，擴大內需任重道遠

    國家統計局本月22日公布備受關注的三季度宏觀經濟運行數據， 根據官方數據計算的GDP三季度環比年率約為10.2%,較二季度的16.5%下降。政府從7月開始實行的政策措施有明顯收緊的作用,尤其是銀監會采取的信貸控制措施，從環比角度來說，CPI和PPI在三季度時已經轉正,中國可能已經擺脫通貨緊縮的壓力。但另一方面，政府如能繼續將貨幣和信貸供給控制在當前的速率之下,通貨膨脹壓力上升的風險也是有限的。

    統計局表示，中國經濟正處于企穩回升的關鍵時期，回升基礎尚須繼續鞏固；下階段要繼續保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性。目前外需不足的狀況依然嚴峻，擴大內需和結構調整的任務仍相當艱巨。對于油脂市場而言，國內需求相對剛性，整個經濟的恢復有利于商品市場的回升，油脂市場價格也將逐步回穩。

    2.5 國家臨儲政策近期將公布，對市場起關鍵支撐作用

    近日，國家發改委和糧食局召開了相關問題的研討會。據發改委內部人士透露，正在研究今年收儲國產大豆的事宜，將在近期公布具體收購價格。收購的價格要高于目前的銷售價格，即托市收購，這是穩定玉米大豆產銷機制的重要措施。

    2008年，國家糧食局第一次收儲臨時儲備大豆，并采取高于市場價格的方式收購，以保護豆農的利益。振興東北農業是振興東北的戰略之一，而“托市收購是穩定大豆產業的長效機制”。 為了落實這一長效機制，國家發改委已經派出調查人員前往東北大豆主產區，以確定政府托市的收購價格。相關人士預計，本次托市收購的價格將高于1.85元/斤。

    通過抬高收購價保護農民利益，能有效穩定豆農種植積極性，但抬高大豆價格，意味著油廠的成本將升高，國家可能通過對油廠補貼方式來保障壓榨企業的正常運轉，以避免和進口大豆壓榨企業競爭時的價格劣勢，比如10月21日開始轉臨儲大豆195萬噸，一次性補貼210元/噸給大豆加工企業進行壓榨。政府通過農民和企業兩邊補貼的方式，更多地以政策手段來干預了市場價格，起到了穩定物價，減少波動的作用，由于國儲量巨大，這使得油脂后市的政策市特征越發顯現。

    3. 總結展望

    我國對加拿大菜籽進口的限制，緩解了未來的供應壓力，因此對油脂市場利多，拉動了一波強勢反彈，但不可忽略的是目前國儲的菜油仍有166.6萬噸存于庫中等待釋放，去年收儲的500萬噸大豆仍待拍賣，加上近期阿根廷地區天氣良好，播種加快，南美大豆開局良好為豐收打下了基礎，這些都表明明年的油脂供應將會非常充足。一旦價格沖高，則會帶來空頭的大量拋售，打壓期價。但原油的高位運行以及經濟的逐步向好，仍奠定了商品市場逐步回升的格局。油脂受此影響，下行空間很有限。

    油脂價格每上升一個臺階，上方的壓力都在逐漸加大。 上周五，持倉伴隨價格上升急劇放大，本周油脂仍有上行空間，三大油有望沖擊前期高點。前一波高點處存在壓力，可能會有短暫回調。