10月23日，菜油期貨一改往日溫柔，增倉放量上行，日K線圖上收出了難得一見的長陽線。主力1005合約報收7988點，日漲幅達到2.94%，菜油領漲油脂市場，成為當日期市的璀璨明星。

    驚艷漲勢背后有緣由，進口菜籽進入或受限

    據(jù)中華油脂網(wǎng)報道，中國有關方面已正式通知加拿大等國，在11月15日之后出口至中國的油菜籽不得含有病毒——黑脛病。同時，要求進口油菜籽企業(yè)必須具有出口國政府出具的證明不含有此病毒的文件方可進口。據(jù)悉，產(chǎn)地為加拿大的油菜籽很難有效清除黑脛病這一病毒，即使加拿大有關部門已采取了嚴格的控制措施，該病害每年仍造成了該國油菜籽3億多美元的損失。因此，市場解讀該限制條件幾乎等同于中國將禁止進口加拿大油菜籽，這條消息在10月22日ICE菜籽收盤大跌4%的走勢中也得到驗證。

    從政府角度講，這條規(guī)定的出臺本意在防范黑脛病病毒在我國菜籽種植中流行，但由于客觀上已經(jīng)形同對進口菜籽設置了一個“技術壁壘”，后期的原料供應將更多依賴于國內，因此對國內菜籽供應及菜油加工企業(yè)而言形成利好，從而引發(fā)了市場在期市做多菜油的熱情。

    題材效用的延續(xù)性或有限，難脫短期利好之嫌

    雖然該題材引爆市場一輪強勢上揚，但題材效用的延續(xù)性仍待考察，這是因為進口油菜籽折油在我國菜油供應中所占比例有限。據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2009年1-8月我國累計進口油菜籽219.75萬噸，同比增長264.95%，而據(jù)商務部預報9月油菜籽實際到港12.25萬噸，年進口總量約在300萬噸，而我國菜籽今年產(chǎn)量預估在1350萬噸，進口總量對比國內供應，比例并不特別高。而規(guī)定中對于11月15日以后進口至中國的菜籽，影響到的年度進口數(shù)量更是相對有限，國內菜籽短期內替代量非常有限。另外，國內春播菜籽目前也處在上市期，對于國內供應會有所補充。因此，這項規(guī)定對于菜籽的國內供應影響實質很小，在對菜油行情的支撐力度上也比較有限，恐怕難脫短炒之嫌。

    菜油上漲高度將受到國儲菜油成本限制

    據(jù)國家糧油信息中心的報告，截至8月25 日，中儲糧系統(tǒng)以1.85元/斤的收購價托市收購夏收臨時儲備油菜籽296.6萬噸。今年我國夏收油菜籽總產(chǎn)量為1290萬噸，創(chuàng)歷史最高水平。截至8月25日，臨時儲備油菜籽收購量約占夏收油菜籽總產(chǎn)量的23%。中儲糧系統(tǒng)收購的油菜籽已加工菜油69.9萬噸。由于臨時儲備油菜籽不享受200元/噸補貼，轉為臨時儲備的菜油成本較高，如果算上支付給企業(yè)的收購費用之后，四級菜油保本價格達到8100元/噸。而其它享受補貼待遇的的大型加工企業(yè)菜籽油成本較低，且菜油供應量并不存在短缺，這令菜油現(xiàn)貨價格在相當長一段時間內平穩(wěn)保持在7500-7800元/噸。

    而目前期貨主力合約價格目前已經(jīng)逼近8000元/噸，再向上行，將接近國儲成本線，各類企業(yè)在期貨上賣出菜油的動機將會顯著增加，這會成為未來菜油期價上行的主要阻力。

    后期走向的決定因素在國際市場

    隨著美元指數(shù)疲弱下探75支撐，原油站上80美元，美豆受到提振大幅上漲，已經(jīng)站上1000美分重要關口，如果夯實基礎，繼續(xù)上沖，將有可能對國內油脂形成持續(xù)的提振。

    除了宏觀面支撐因素外，美豆因天氣潮濕阻礙了收割進度，成為推動美豆上漲的短期利多因素。在美豆舊作庫存極低、而新作供應不足的情況下，收割緩慢令現(xiàn)貨供應出現(xiàn)緊張狀況。而據(jù)私人氣象服務機構T-Storm Weather表示，本周的一股暴風雨料令收割工作推遲至11月，天氣因素還將會對美豆形成持續(xù)的支持。

    來自國際市場的利多因素很可能會通過豆油的傳導繼續(xù)支撐國內油脂市場整體走勢。而菜籽油在短期消息題材刺激下的領漲地位很可能會比較短暫，而后期漲勢的延續(xù)很可能需要得到來自其它油脂尤其是豆油的配合與支撐。這個過程很可能就像2008年年初，因雨雪冰凍災害而形成的油脂大漲行情，菜油成為油脂漲勢的導火索，而后期的持續(xù)動力卻是由來自國內外豆類市場的漲勢配合。

    歷史具有相似性，而影響因素也將具有一定的可比性，后期若國內油脂市場漲勢得到國外市場進一步的配合，可能會再度引發(fā)一段升勢。但這個過程中需要注意的問題也會有很多，首先是美元與原油走勢的配合度，在原油進入80美元高位的新平臺附近，可能會需要反復整理和試探此位置的支撐。其次是美豆升至1000美分上方后，是否會影響現(xiàn)貨需求，尤其是中國前期已經(jīng)進口了大量油脂油料，國內供應并不存在明顯短缺，國內采購傾向是否變化需觀察。再次，就是國內新的大豆臨儲預期依然并不明朗，市場仍存有強烈的觀望情緒。這些因素都將會影響油脂市場整體的上行步伐。而且，防通脹已經(jīng)進入政策視野，后期國內油脂上行高度也可能會受到政策調控預期的限制。因此，綜合上述，我們對于油脂上行趨勢存有信心，但對于過程的曲折性也宜有所準備。對于菜油而言，近期的壓力位就將是2009年6月前期高點，能否突破打開新局面，我們將拭目以待。