筆者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，本年度的中國及全球棉花市場(chǎng)供求關(guān)系緊張、農(nóng)產(chǎn)品替代效應(yīng)、紡織原料替代品效應(yīng)、貨幣因素等諸多因素是導(dǎo)致棉價(jià)上漲重要原因。
關(guān)于中國棉花產(chǎn)量及消費(fèi)
筆者通過對(duì)內(nèi)地棉花主產(chǎn)區(qū)河南、山東、河北、湖北、江蘇、安徽等地及新疆產(chǎn)棉區(qū)的電話聯(lián)系跟蹤、業(yè)內(nèi)人士走訪、實(shí)地走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)實(shí)際產(chǎn)量與上年度比有較大差異，筆者測(cè)算的本年度棉花產(chǎn)量低于600萬噸。其中，河南產(chǎn)量低于30萬噸，減產(chǎn)幅度達(dá)50％以上；山東減產(chǎn)30％以上；河北減產(chǎn)35％以上；湖北至少減產(chǎn)35％；江蘇減產(chǎn)40％以上；安徽減產(chǎn)40％左右；新疆減產(chǎn)25％以上；通過加權(quán)比較，本年度棉花減產(chǎn)幅度至少30％以上。上年度統(tǒng)計(jì)局公布的棉花產(chǎn)量為750萬噸，按照產(chǎn)量降幅30％計(jì)算，本年度棉花產(chǎn)量將在525萬噸附近。與美國農(nóng)業(yè)部11月預(yù)測(cè)的中國產(chǎn)量685萬噸左右，差異160萬噸。本年度棉花將嚴(yán)重供不應(yīng)求。500多萬噸的棉花，對(duì)應(yīng)1000萬噸以上的需求，供求關(guān)系的緊張程度可見一斑。
對(duì)于全球范圍，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，全球產(chǎn)量?jī)H2200多萬噸，需求為2450萬噸，本年度產(chǎn)量仍然滿足不了消費(fèi)的增加。中國需要進(jìn)口棉花，這是必然的。但我們縱觀全球，僅美國、印度可以大量出口棉花，但美國僅僅能出口不到200萬噸的棉花，最近印度為保護(hù)本國紡織業(yè)，已經(jīng)在限制本國原棉出口，實(shí)現(xiàn)出口登記制度，已經(jīng)不再鼓勵(lì)出口。屆時(shí)，中國的全球采購，也許會(huì)引發(fā)全球棉價(jià)嘗試突破歷史性高點(diǎn)。
據(jù)我們跟蹤，紡織品服裝出口單月環(huán)比不斷增加，國內(nèi)內(nèi)需拉動(dòng)顯著，商品零售額連續(xù)三個(gè)月的平均增長(zhǎng)在17％以上。國內(nèi)消費(fèi)的兩位數(shù)增長(zhǎng)，必將持續(xù)增加紡織品及服裝的消費(fèi)需求。
關(guān)于棉花與大豆、玉米、小麥比價(jià)關(guān)系
美國棉花期貨自1974年5月上市以來，已經(jīng)運(yùn)行35年，主要運(yùn)行區(qū)間為40-100美分之間（按照美棉指數(shù)），即使出現(xiàn)大幅上漲的年份，比如1980年、1995年、2008年，也沒有有效突破100美分的區(qū)間上沿（我們?yōu)榱藬?shù)據(jù)的完整性及方便處理，將以NYBOT、CBOT的數(shù)據(jù)作為分析依據(jù)）。
同樣是農(nóng)產(chǎn)品，大豆、玉米、小麥自1991年11月上市交易，運(yùn)行了18年。大豆正常運(yùn)行區(qū)間為500-800美分；玉米運(yùn)行正常主區(qū)間為200-400美分；小麥主運(yùn)行區(qū)間為250-500美分。但2008年年初，上述品種價(jià)格紛紛創(chuàng)出歷史新高，大豆價(jià)格突破前期區(qū)間高點(diǎn)100％；玉米較區(qū)間高點(diǎn)上漲95％；小麥較前期區(qū)間高點(diǎn)上漲120％；作為棉花，僅僅上漲至前期區(qū)間高點(diǎn)，但金融危機(jī)后，棉花的下跌幅度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他農(nóng)產(chǎn)品，大豆、玉米、小麥僅僅跌至前期上漲前的區(qū)間高點(diǎn)，大豆在1000美分，玉米在400美分，小麥在500美分，而棉花卻跌至歷史性低點(diǎn)40美分，目前僅僅回升反彈至74美分附近。
按照農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系，長(zhǎng)期維持在低價(jià)格的作物將被高價(jià)格的作物替代。在經(jīng)歷了大幅失衡以后，棉花與大豆、玉米、小麥等替代品比價(jià)應(yīng)該開始回歸。農(nóng)民在種植時(shí)由于經(jīng)濟(jì)規(guī)律的自然調(diào)節(jié)，會(huì)造成棉花種植面積的不斷減少，量變必將引發(fā)質(zhì)變，棉價(jià)或會(huì)創(chuàng)出歷史性新高。
關(guān)于棉花與滌綸短纖、粘膠短纖
目前，滌綸短纖價(jià)格也從8000多元/噸上漲至10000元/噸附近；粘膠價(jià)格也從13000元/噸上漲至18000元/噸以上；目前棉花現(xiàn)貨價(jià)格在14400元/噸附近（中國棉花價(jià)格指數(shù)為14370），高于滌綸短纖4400元/噸，低于粘膠短纖3600元/噸。我們統(tǒng)計(jì)的結(jié)果是，正常狀態(tài)下，棉價(jià)高于滌綸短纖4000元/噸以下，棉花不會(huì)被滌綸短纖替代；粘膠價(jià)格高于棉花價(jià)格4000元/噸以下，棉花不會(huì)被粘膠短纖替代。目前棉價(jià)、滌綸短纖價(jià)格、粘膠短纖價(jià)格三者幾乎同步上漲，比價(jià)關(guān)系正常。
關(guān)于美元貶值
目前，美元的下行通道已經(jīng)形成，期間雖會(huì)發(fā)生反彈，但趨勢(shì)不變。美元的漲跌已經(jīng)不再由美國政府左右，因?yàn)榇嬖谔嗟暮Ｍ饷涝蛘那牡爻霈F(xiàn)去美元化行動(dòng)，美國財(cái)長(zhǎng)對(duì)美元的承諾已經(jīng)變得毫無價(jià)值，美元正在失去主權(quán)。因美元貶值導(dǎo)致的上漲在國際市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)，但對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)來講，上漲的幅度會(huì)大打折扣，因?yàn)槿嗣駧诺馁徺I力并沒有下降，國內(nèi)的商品是以人民幣標(biāo)價(jià)的，所以未來一段時(shí)間可能會(huì)出現(xiàn)國際市場(chǎng)上漲的幅度大于國內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)象，這是健康的現(xiàn)象，價(jià)差就是匯率導(dǎo)致的。
美元是目前影響棉花上漲幅度的最不確定的因素，如果拋開美元來看的話，棉花也就是一個(gè)階段性的上漲而已，但考慮到美元的因素，我們對(duì)上漲的空間要警惕，警惕因?yàn)槊涝H值導(dǎo)致的全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)。美元的貶值幅度，很大程度上會(huì)決定棉花的上漲高度。
結(jié)論
從中國及全球棉花市場(chǎng)的緊張供求關(guān)系、農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系失衡及美元的持續(xù)貶值分析，我們要對(duì)棉花可能會(huì)有的大牛市有足夠的心理準(zhǔn)備，盲目地賣出套期保值，也許不是最科學(xué)和理性的做法。在大牛市中，傳統(tǒng)的套期保值理論有待重新研究，在具體的操作上，也有待進(jìn)一步研究。無論如何，我們都應(yīng)該接受棉花品種本身已經(jīng)走出的趨勢(shì)。
