一、2009/2010年度棉花產銷存預測

    1.全球棉花庫存消費比下降

    據美國農業部11月份預測，2009/2010年度全球棉花產量為2237萬噸，較10月調減了22.6萬噸；消費量為2471.6萬噸，較上月調增了19.2萬噸；出口量為721.7萬噸，較上月調增了26.1萬噸；庫存消費比47.30％，較上月調減了2.5個百分點。

    2.我國棉花產銷存預測

    據國家棉花市場監測系統11月發布的全國棉花產銷存預測數據顯示，2009/2010年度棉花產量為675.7萬噸，較上月預測值上調0.5萬噸，同比減少15.4％；消費量修正為1004.6萬噸，較上月上調28.9萬噸，同比增長3.6％；進口量293.9萬噸，較上月上調34.2萬噸，同比增長103.2％；期末庫存為328.4萬噸，較上月上調14.0萬噸，同比減少4.3％；庫存消費比為32.65％，較上月上調0.47個百分點。

    通過對上述數據的分析，筆者認為無論是美國農業部還是國家棉花市場監控系統均顯示2009/2010年度棉花市場存在供需缺口，由全球棉花產量到國內棉花產量均出現了大幅的調減，但是棉花消費量則出現了較大的增長，供不應求的局面仍將延續，這些數據對棉價的上漲提供了利多支撐，因此筆者認為這種價格上漲能否被下游市場所消化將尤為關鍵。

    　二、紡織生產趨旺 訂單增加

    1.紡織出口季節性特征明顯

    當前主要發達國家失業率高啟，消費動力仍然不足，加之人民幣升值壓力加大、貿易保護主義加劇等因素均可能成為我國紡織品服裝出口復蘇之路上的阻礙。雖然第106屆廣交會紡織品服裝成交達到34.2億美元，比上屆增長5.9％，但近期出口降幅的進一步擴大表現出紡織品服裝出口明顯的季節性特征。從歷年紡織品服裝的出口數據來看，7—9月是紡織品出口的傳統旺季，9月以后，出口額就開始明顯下降，直至第二年的3月開始反彈。據中國棉花網最新發布的調查數據，有70％的人認為近期服裝訂單的增加是受季節性因素影響，完成圣誕節和春節訂單后服裝訂單將趨于減少。綜上所述，明年3月份之前紡織出口能否持續增長還有待觀察。

    2.紡織內銷形勢持續好轉 紗、布銷量明顯增加

    隨著國內經濟的好轉，自2009年以來，紡織業和棉紡織業內銷交貨值同比增速不斷擴大，與上年同期的差距也在不斷縮小。2009年1—8月，紡織業全行業內銷交貨值18457.64億元，同比增長11.7％；棉紡織內銷交貨值5670.3億元，同比增長10.3％。從企業經營的微觀層面來看，就筆者走訪的以內銷為主要市場的紡織企業反映，當前訂單量明顯較前期增加，與上月相比，紗的銷售速度加快、庫存減少，布的產量和銷售量也都有所增加。

    三、全球經濟進入政策與市場博弈階段

    國際經濟主基調不再是出臺政策以啟動市場，全球經濟進入政策與市場博弈階段，本階段存在以下顯著特點：

    一是產業鏈上游普遍復蘇。標志產業鏈上游冷暖的制造業采購經理人指數11月份普遍保持回升態勢，并高于50％，這一標志性景氣指標表明當前各國生產和貿易情況均有所好轉，制造業正在逐步復蘇。美國制造業采購經理人指數連續5個月高于50％，歐元區制造業采購經理人指數連續上升，日本制造業采購經理人指數連續4個月高于50％，中國制造業采購經理人指數連續8個月高于50％。

    二是終端消費仍未回暖，經濟復蘇基礎不牢固。除受益補貼扶持政策行業外，多數與經濟發展密切相關的產業，其下游、特別是終端消費仍未顯現明確復蘇跡象。長期以來，扮演世界消費者角色的經濟發達國家，就業和消費仍是軟肋，亞洲及中國消費勢頭有所向好，但與上年同期相比仍然存在差距。美國個人消費支出依然不振，大部分地區儲備銀行認為勞動力市場繼續疲軟。

    三是全球極度寬松貨幣政策產生流動性泛濫導致的美元持續貶值預期。2008年11月開始歐元區基準利率從4.25％開始下調，2009年5月降至1％低位，目前這一較低利率政策已持續實施近7個月。此外，歐元區和英國等中央銀行向金融機構注入大量資金。2008年12月，美國、中國和日本利率均降到較低水平，并持續至今。再者，全球貿易結算貨幣美元貶值加劇了流動性泛濫，美元指數于3月4日89.62的高位開始下降，至12月14日已連續下跌近9個月至76.29，降幅將近15％。

    四是經濟刺激政策調整初現苗頭。面對持續充裕的流動性及接踵而至的通脹問題，以寬松貨幣和積極財政刺激經濟升溫的宏觀經濟政策或將逐步淡出。澳大利亞儲備銀行（央行）2009年10月6日宣布加息，將其政策利率從3％提高25個基點至3.25％。另外，中國央行正回購力度明顯加大，11月23—27日間央行從公開市場回收流動性資金1270億元，與到期資金對沖之后，共計回收資金20億元。這是央行10月份以來連續第7周實現資金凈回籠，兩個月來共計回收流動性資金6650億元。這表明，雖然我國宏觀調控的總基調未變，但政策操作重點卻已根據形勢變化進行了微調，更多關注信貸投放的均衡性、可持續性和結構的合理性。此舉標志著世界主要經濟體的貨幣政策緊縮周期初現苗頭。制造業利潤面臨通脹侵蝕壓力，宏觀經濟調控政策能否精確把握市場將成為中期潛在風險，市場行情敏感性較前期進一步增強。

    五、政策調控效果明顯 棉價料將小幅上漲

    根據上文所述，紡織內銷復蘇態勢明顯，外銷雖然還面臨諸多壓力，但整體宏觀經濟形勢在好轉，下游需求正在逐漸恢復。從當前情況看，紡織生產和訂單量明顯增加，本年度棉花需求量將高于上年度，全年棉花供求缺口加大，棉價將保持強勢，不排除階段性持續上漲的可能，不過國家棉花宏觀調控政策的推出將有利于滿足紡織企業的正常生產用棉需求。

    政策調控初見成效，購銷市場趨于理性。繼部分地區農發行停貸、限貸警示風險之后，國家相關部門又聯合召開會議商討增發拋儲量及增發配額的消息透露出給市場降溫的意圖，從隨后的棉花市場購銷情況來看，會議傳遞出來的調控信號已初見成效，市場各方逐漸回歸理性，棉價的上漲勢頭趨緩。一方面，棉花企業的購銷行為逐漸分化，部分棉花企業受農發行停貸、限貸影響，資金不足，不得不暫停收購；另外一些企業防控風險意識增強，放緩了收購步伐，并且積極銷售已加工出來的皮棉；還有一些企業由于自有資金充裕，且看好后市，仍然積極收購，并且持棉待漲。另一方面，紡織企業等待國儲棉的拋售，在現貨市場的采購多為隨用隨買，不過由于目前紡織企業庫存普遍較低，下游訂單相對充裕，加上近期國儲棉暫停拋售，使得其對現貨的需求明顯增強。

    就近期的棉價走勢來看，增加拋儲的政策信號釋放之后，棉價漲勢已經逐漸放緩，根據對以下幾方面因素的分析，筆者認為近期棉價將保持小幅上漲格局。不過，結構上的分化也是不可避免的，就高等級棉來說，棉花企業及中間商對后市的預期較高，持棉待漲心理較強，價格漲幅或將更為明顯；而企業銷售低等級棉的積極性較高，且其質量難以滿足紡織企業的生產需求，價格上漲空間有限。值得注意的是，本年度以來棉價持續上揚，一改往年階段性回調的行情走勢，市場具有一定的潛在風險。一方面，由于信貸資金連續大規模投放，資本充裕，而2009年度供需格局使棉花成為不多的投資選項之一，大量資金涌向棉市，形成一定虛擬需求，滋生棉花行情泡沫；另一方面，部分投資人借用金融信貸杠桿在棉花采購環節循環操作，放大實質需求，進一步推高棉價，助長棉價泡沫。