國儲棉競價大漲

    根據對各個主產區的評估，我們粗略估計2009/2010年度中國棉花產量在650萬噸，消費量在1000萬噸。這樣以來，2009/2010年度國內棉花產銷差缺口為350萬噸，回到了2005/2006年度水平。國家儲備無法彌補供給不足，只能大量進口外棉平衡供需。

    由于沒有進口棉配額可用，新疆棉運輸又困難，而內地棉上市又晚，國內11、12月棉花供給十分緊張。第三批國家50萬噸儲備棉一經拋售即遭瘋搶，競拍價格比起拍價格高出2000元/噸，超過15000元/噸。

    進口政策遭遇雙刃劍

    2009年國家拋售總量為260萬噸，其中對2009/2010年度供需格局產生影響的是110萬噸。加上89.4萬噸入世承諾的關稅內配額，如果國家不再繼續拋售手中的150萬噸儲備，那還需要滑準稅配額150萬噸。所以預計2010年棉花進口量為240萬噸。

    據中國棉花協會了解，189.4萬噸進口配額已在近日發放。這包括入世承諾的89.4萬噸和100萬噸滑準稅進口配額。討論已久的利好預期終于落實。增發進口配額來調節國內供需，是一把雙刃劍。目前，進口棉價格接近國內棉價，內外價差較小。增加棉花進口會推高國際棉價，進而支撐國內棉價維持高位。

    明年植棉面積增幅有限

    從2009年棉花、小麥、玉米三種替代性作物種植收益對比來看，棉花種植收益并沒有出現明顯的優勢，盡管2009年籽棉收購價格出現了大幅回升。所以綜合來看，我們認為2010年棉花種植面積會出現一定的恢復性增長，但是幅度并不會很大，估計在8200萬畝左右。

    2010/2011年度棉花產量又會如何呢？我們認為，2010年棉花種植面積恢復有限，所以棉花產量難以實現大幅回升。如果要給一個評估的話，2010年中國棉花產量會在750萬噸左右，很難恢復到2007年、2008年的水平，即800萬噸的產量。

    倉單注冊量增速加快

    在鄭棉期貨上市5年里，前四個年度都是因為期現基差過大，吸引期現套利者大量注冊倉單，最終因實盤壓力大而以大幅回落并低于現貨價格結束。其中到了2007/2008年度，倉單注冊峰值達到了16.6萬噸，加上有效預報量，倉單總量達到了創紀錄的21萬噸。

    根據鄭棉上市以來的數據統計，每年11月到下一年5月主力合約與現貨基差歷史均值為590元/噸，以5%的顯著度計算得出，總體均值置信區間為（556，630）。

    在11月份，棉花期貨價格快速拉升時，現貨價格上漲緩慢，結果出現了很多期現套利機會，期現基差最大時甚至超過900元/噸。截至到12月22日，注冊倉單1199張，預報1901張，預計總量為3100張，即6.2萬噸。

    總之，未來三個月內棉花供給會有所改善，主要是由于進口棉配額的發放和新疆棉入關以及紡織工廠的放假。春節后，紡織工廠補庫以及訂單到來，消費需求啟動，棉花價格將會受到鼓舞而再度走高。