豆油與棕櫚油的期現價差已縮減到3年來低位。近幾個月來，由于馬來西亞棕櫚油出口量保持在較高水平；同時，由于受困于厄爾尼諾現象，馬來西亞油棕櫚樹產區天氣干旱，當地棕櫚油生產一直未能得到有效提振，庫存出現下降。至2月底，馬來西亞棕櫚油庫存量達到歷史最底水平，為179萬噸。在國內，自2009年12月份中國進口大豆達到歷史最高水平478萬噸以后，近幾個月連續保持歷史高位。2010年前2個月，中國進口大豆總量為703萬噸，年比增長12%。國內大量的大豆進口推動了壓榨量的增加和大豆制品供給量的提升，豆油的市場價格受到拖累。

    上述因素是造成過去幾個月來棕櫚油相對豆油強勢的主要原因。至3月9日，豆油與棕櫚油的價差一度跌破500元/噸，達到棕櫚油上市以來的低位。近期價差略有回升，至3月30日為684元/噸。盡管如此，684元/噸的價差仍屬于棕櫚油上市以來底部區域。

    上周末，廣東沿海港口一級豆油出廠價格為7350元/噸，24度棕櫚油港口交貨價格為6680元/噸，一級豆油與24度棕櫚油的價差縮小至670元/噸，達了到近3年來的低位。棕櫚油的價格優勢基本消失。后期如果豆油與棕櫚油價差進一步縮小的話，豆油將會進入到棕櫚油的市場供應鏈，豆油的替代效應將會顯現。

    中國大豆和豆油加工企業經營狀況惡化。截至上周，國內主要港口大豆的分銷價格為3620元/噸。以此為基礎測算企業的加工收益為虧損53元/噸。預計國內大豆壓榨企業對大豆兩個制品的價格下調意愿不強。如果有某一個品種價格過于疲弱，那么企業就會想法去力挺另一品種的價格。當前豆粕價格過于疲弱，那么，油廠抬升豆油價格的意愿就會比較強。

    再看國內精煉油廠，3月份中旬，國內到港的豆油進口成本為880美元/噸，折合完稅成本7510元/噸。同期，國內港口毛豆油分銷價格集中于7200元/噸，進口商處于虧損狀態。對于加工棕櫚油的進口商來講，3月中旬，國內到港的19-24度棕櫚油平均CNF價格為790美元/噸，折合完稅成本6750元/噸。同期，國內中部港口24度棕櫚油分銷價格6800元/噸，進口商港口分銷總體處于微利狀態。

    上述比較可知，進口豆油價格與國內豆油市場價格形成的倒掛將使得國內進口商降低對國外豆油的進口興趣，以減輕國內豆油的市場壓力，而較高的進口豆油價格也會對國內豆油市場價格形成拉動作用。

    綜上所述，由于現階段豆油與棕櫚油的期價差已縮小至近三年來的低位，而油廠加工虧損及進口毛油價格的倒掛將會為豆油價格的相對堅挺提供支持。后期豆油市場走勢將相對強于棕櫚油市場，買豆油拋棕櫚油的套利交易是可行的。