3月下旬以來，內外棉價差出現反轉，新疆棉外運提速，進口棉與疆棉受到青睞。此外，國際棉價深度回調，匯率調整壓力漸增，紡織業出口差強人意，多空因素交織因素導致鄭棉盤整振蕩。但高等級棉價堅挺依舊、國際棉價止跌企穩等因素對鄭棉行成較強支撐，近期鄭棉易漲難跌。

　　近日棉花期貨與現貨行情與3月中上旬相比均發生了明顯的變化，棉花漲幅趨緩，棉紗止漲趨穩，美棉連續大跌，鄭棉盤整振蕩。下一步的走勢如何？筆者認為以下幾個問題值得關注。

　　內外棉價差擴大，紡織廠期待配額

　　上周至本周一，ICE期棉5月合約連收五根陰線，觸及了六周低點78美分/磅。4月9日代表中國進口棉到岸均價的M指數為85.44美分/磅，按1%關稅計算，折合人民幣15074元/噸（匯率6.8260），低于國內市場均價1091元/噸，價差擴大了440元/噸；按滑準稅計算，折合人民幣15499元/噸，低于國內市場價666元/噸，價差擴大了436元/噸。由于上述價差的存在，進口棉普遍受到了紡織廠的青睞，國內紡織企業詢價和采購的積極性增強。很多棉紡廠認為國家會在四五月份增發滑準稅棉花進口配額，故趁國際棉價大幅下跌的機會大量訂購SM級和M及外棉，此批外棉估計會在6—8月份到港，在此之前一些棉紡廠傾向于減少皮棉采購，轉而以消化庫存和降低產能為主，等待棉花進口配額的增發。

　　國際棉價有望止跌趨穩

　　最近的美棉出口周報顯示，2010年3月26日至4月1日，2009/2010年度美國陸地棉出口裝運量為7.02萬噸，較前周增長7％，較前四周平均值增長43％。USDA4月份的農產品供需報告下調了全球棉花和期末庫存，全球棉花庫存消費比44%，為1994/1995年度以來的最低水平。美國棉花庫存消費比19.4%，是2003/2004年度以來新低。除上述基本面因素外，宏觀經濟環境也有利于美棉價格的止跌。美聯儲再次表示將在較長時間內維持接近于零的基準利率，如此寬松的貨幣環境對大宗商品利好。另外，印度迫于其國內紡織業的壓力，可能征收2.5%的棉花出口稅，若印度棉漲價，將有利于美棉在中國市場的銷售，對美棉有提振作用。

　　匯率變動對紡織業造成壓力

　　人民幣對美元匯率基本在6.827左右小幅調整，但人民幣對歐元等其他幣種存在升值趨勢。據測算，今年以來，人民幣對歐元升值5%，對英鎊升值7%，且近日人民幣對美元匯率有連續小幅攀升的苗頭。如果人民幣重新步入升值周期，將嚴重影響我國紡織服裝產品的出口和行業的就業穩定。目前整個紡織行業的平均凈利潤率在3%-4%，人民幣升值將壓縮本來已經很低的利潤率，“一旦升值的話，我們的出口企業日子就沒法過了，匯率升1%我們的利潤就削減1%。”，如果進口棉配額不增發的話，人民幣的升值很可能成為壓倒國內中小紡織企業的“最后一根稻草”。

　　紡織業出口形勢不容樂觀

　　中國海關總署最新統計數據顯示，2010年3月我國紡織品服裝出口額為110.04億美元，環比下降12.93%，同比下降9.54%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為50.49億美元，同比增長3.68%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為59.56億美元，同比減少19.87%。這一數據可以說很不樂觀，筆者認為這與國內紡織企業面臨著國家經濟政策和金融環境變化、淘汰落后產能計劃的壓力，同時與國內外原材料價格上漲和“用工荒”都有直接的關系。中國紡織行業在逐步好轉的同時仍然面臨著不少障礙。

　　高等級棉短缺的基本面難以改變

　　國內棉花現貨價格與期價走勢明顯不同。近期國內棉花現貨價格基本平穩，漲勢趨緩，但并沒有出現下跌。品級較低的棉花出現松動，但高等級棉價依然堅挺。4月12日CCindex（328）為16251元/噸，近10個交易日平均每日上漲22.5元/噸；CCindex（229）為16635元/噸，近10個交易日平均每日上漲25元/噸。筆者認為高等級棉價保持堅挺是與其供給短缺的基本面相符合的，且短期內不太可能出現明顯改觀。從基差（328級棉花主要地區平均價與CF1009合約收盤價）來看，4月12日基差為760元/噸，明顯按小于近30個交易日的平均水平1278元/噸（如圖所示）。預計近期該基差有恢復至平均水平的動力。

　　綜上所述，棉花市場仍然是多空交織，但綜合來看，棉花基本面供需偏緊的重要支撐，棉花期價難以較大幅度的下挫，相反，隨著國際棉價下一步的企穩回升，鄭棉期價出現回漲的可能性比較大，但鑒于前文提到的內外棉價差、紡織品出口數據不樂觀、人民幣升值壓力等因素，預計難以突破前期高點。筆者認為鄭棉1009合約在16800點附近有較強的支撐，低于16900點是逢低納入多單的好機會。