近期受不利天氣及阿根廷豆油進口限制提振，菜籽油維持振蕩上揚走勢。截至目前菜籽油期價已經站穩8000元/噸一線支撐，并接連突破8100元/噸、8200元/噸整數關口。結合基本面與宏觀面來看，我們認為在央行加息未啟動之前，菜籽油將更多受到基本面因素的影響。目前正值油菜生長關鍵期，不利天氣的頻頻出現將對今年菜籽產量造成一定的影響，加上原油價格已經突破85美元/桶，都將對菜籽油價格形成提振。預計后期菜籽油將繼續維持振蕩上揚走勢。

    一、經濟復蘇勢頭良好，通脹溫和可控，緊縮預期降溫

    4月15日，國家統計局公布了一季度的宏觀經濟數據，其中一季度GDP同比增長達到11.9%，超過了市場預測的11%的數值，且全國規模以上工業增加值同比增長19.6%，比上年同期加快14.5個百分點，顯示目前國內企業生產快速回升，經濟增長加速。一季度CPI同比增長2.2%，低于國家對今年CPI的調控目標3%， PPI同比上漲5.2%，顯示目前通脹比較溫和，市場加息預期降溫。

    二、不利天氣影響油菜生長，提振菜籽油價格

    自去年冬天以來，西南地區降水明顯偏少，進入3月份之后，西南地區旱情愈演愈烈，從小范圍發展成為全區域，旱情對當地農作物產量產生極大影響。截至目前西南五省受災面積達到4300多千公頃，其中有940多千公頃的糧食已經絕收。雖然西南地區不是我國油菜的主產區，但是旱情導致的菜籽絕產數量占到了我國菜籽總產量的5%左右，按照去年1300萬噸的菜籽產量來推算，大概產量減少60多萬噸。

    另外，作為油菜主產大省，安徽省的油菜生長情況也不容樂觀。由于今年冬天時間明顯延長，嚴寒、低溫陰雨等災害性天氣，造成安徽省大部份菜苗長勢偏弱，發育期明顯推遲，目前出現只開花不結籽的現象。由于油菜還處于開花盛期，降水過多可能導致花朵脫落、角果數減少，如果這個時候再出現降溫的話，會嚴重損害油菜生長，影響油菜產量。據安徽省氣象局預計，目前至五月上旬的這段時間，安徽省降水量會明顯較往年增加，冷空氣預計在四月底至五月上旬這段時間也會比較頻繁，油菜產區最低氣溫可能降至5℃以下。 由此可知，油菜生長遭受影響已經不可避免，菜籽產量較去年也會減少，今年菜籽油市場供應緊缺的局面將難以改變。

    三、原油期價有望上沖90美元/桶，提振油脂價格

    據休伯特的 “油峰理論”，不可再生資源產量的時間分布都會遵循一條大致對稱的鐘形弧線，又稱休伯特弧線。剛發現并開采油田時，產量會迅速上升，等石油消耗的速度超過油田的發現速度，就不得不消耗已探測的石油儲備，儲存量的急劇減少將導致石油產量的迅速下降。而石油產量的減少將對原油價格起到明顯的推升作用。

    從歷史情況看，原油期價高位大多數出現在二季度， 4—6月份不排除會出現油價高峰的可能。由于原油與油脂一直保持很高的相關性，生物柴油的原料構成中，菜籽油占到了最高比例，因此原油價格上漲將會明顯提振菜籽油價格。

    四、技術上看，菜籽油處于上行通道中

    技術上看，菜籽油期價7800元/噸一帶的支撐比較強勁，期價在突破8000元/噸后，步入上行通道中。從均線走勢看，目前均線走勢出現發散，10日均線呈現支撐，后期期價有望沖至8600元/噸目標位。

    綜上所述，一季度宏觀經濟數據的新鮮出爐，緩解了市場對于央行近期加息的預期，市場緊張情緒得以緩解。我們認為在加息未啟動前，菜籽油將更多受基本面因素的影響，雖然目前菜籽油價格較其他油脂價格高，存在被其他油脂替代的可能，但是供應缺口的存在以及不利天氣影響油菜生長，將成為近期支撐菜籽油價格的主要因素。技術上看，菜籽油期價在8000元/噸一帶有支撐，若有效突破8320元/噸一帶的阻力，后期有望上沖8600元/噸。