四月份國內產區菜籽油價格穩中有升。湖北地區四級菜籽油報價8200元/噸，川渝報價在8500元/噸。菜籽油期貨RO1009在8200-8300元/噸之間徘徊運行，而周三菜籽油期價走弱向8100元/噸靠近，倉量俱減。在國內油菜籽減產，油菜籽最低托市價提高的背景之下，如何看待目前市場走勢，筆者就此試做簡要分析。

    首先，核心油料——大豆供給充裕壓制菜籽油上方運行空間。大豆作為核心油料在全球油脂油料市場占有重要的地位。繼美豆豐產之后，美國農業部 （USDA）連續4個月調高南美大豆產量，至此全球大豆產量較上年度增加約4500萬噸，加大油脂油料市場的供給壓力，油脂市場高價運行并不現實。而涉及到菜籽油市場，由于植物油的強替代性，盡管市場一度傳言2010年我國油菜籽將減產15%左右，但盤面上減產對菜籽油的行情走勢影響并不顯著，菜籽油期貨價格也未能脫離整個油脂市場箱體“囹圄”。

    其次，菜籽進口受限然而菜籽油進口卻較為暢通。自去年11月中旬實施油菜籽檢驗檢疫制度后，從海關公布的數據來看已起到了限制油菜籽進口的效用。3月份進口油菜籽12萬噸，較去年同期減少57.2%；2010年1-3月進口35.8萬噸，較去年1-3月減少43%。盡管進口油菜籽不允許進入產區加工，但是仍有7個省份地區可以加工油菜籽。而加工進口油菜籽的利潤優勢明顯，菜籽進口并不能完全停止。于此同時，我國的菜籽油進口也并未受到限制。雖然近兩個月海關數據顯示并沒有進口出現，但在內外價差400-600元/噸的情況下，不排除后期的菜籽油進口量放大。特別是在油菜籽最低收購價提高的情況下，進口菜籽油價格優勢將更為明顯。另外，消費逐漸邊緣化的菜籽油也面臨著豆油等植物油的替代效應。

    最后，菜籽油期價在政策底與放儲成本價格區間中運行。4月19日國務院常務會議確定今年繼續實施油菜籽臨時收儲政策，收儲價格較上年增加0.1元/斤至1.95元/噸。目前收儲細則雖然還未公布，但最低收購價的確定必將提升今年油菜籽產品的價格。在菜粕價格不變的情況下，油菜籽成本每漲100元/噸，相應的菜籽油價格會上漲285元/噸。若以菜粕均價2100元/噸計算，在1.95元/斤油菜籽收購成本下菜籽油價格在8200-8300元/噸。這也是在臨儲價出臺之后，菜籽油在8200-8300元/噸運行的而未出現暴漲的原因。眾所周知，我國的油菜籽加工產能嚴重過剩，在進口菜籽受限，國產菜籽減產的情況下，市場普遍擔憂今年再度出現搶收現象。若發生搶購現象，那么油菜籽價格很容易突破2.00元/斤，菜籽油成本價也易超過8500元/噸。然而，8500元/噸正是國儲系統菜籽油成本價。目前國家儲備菜籽油180萬噸，據我們了解2008年收儲的50萬噸還未出庫。按照順價銷售原則和2008年儲油急需出庫的思路，當菜籽油價超過8500元/噸，儲備菜籽油出庫的概率較大，這勢必將對菜籽油市場形成打壓。在經歷了2008年搶收慘痛教訓之后，市場更加理性。因此，政策托底和放儲是鉗制菜籽油期價運行的主因。

    總而言之，在核心油料大豆供應壓力之下，雖然有國家最低收儲價格的托底，但并未完全阻斷的油菜籽和菜籽油進口也將會降低政策效應。新季菜籽油潛在成本支撐和國儲菜籽油流出沖擊共同鉗制了菜籽油的運行區間。因此，政策成本托高菜籽油底部，而當菜籽油價格高于8500元/噸之后，放儲風險凸顯，投資者交易較為謹慎。因此，后期菜籽油過高、過低都必然存在價值理性回歸的過程，在8000元/噸一帶存在重要的支撐。