因擔憂歐元區主權債務危機蔓延，國際原油期價大幅下跌，整個5月份原油指數由90.39跌至69.49，跌幅達23.12%。受此拖累國內三大油脂期價紛紛跌破前期振蕩區間，形成近三個月以來的低位。但進入六月，國內油脂逆勢上揚，在全線走低的商品市場中獨樹一幟，成為觸低反彈的領航者。

     國家政策頻出應對國際低價農產品，沖擊國內市場

     近期，國內農產品期價一直維持回調整理行情。主要是因為，自經濟危機復蘇以來，我國農產品現貨市場長期處于單邊上漲的趨勢中，玉米、棉花、各種粗糧品種甚至包括大蒜等部分蔬菜的價格瘋狂上漲。為了防止過分炒作農產品價格，國家提出議案進行治理和整頓電子市場交易，農產品價格應聲回落，上漲勢頭得到緩解。盡管玉米、棉花、早秈稻等期價大幅下跌，但國內油脂期價在小幅回調后持穩反彈。逆勢走強的油脂價格與近期對油脂市場的保護性政策有著密切關系。

     為了降低對進口大豆的依賴度，我國對進口大豆采取了部分限制性政策。國產大豆的托市收儲價格，確定了豆油生產成本價，形成了國內的豆油價格底線。中國阿根廷豆油貿易商仍在持續中，限制了進口豆油的數量，減少了對國內豆油價格的沖擊。為了鞏固國內油脂市場的穩定性，我國在4月中旬再度出臺“多油并舉”政策積極調控國內油脂市場。通過此政策實現我國食用油60%自給率的目標，采用政策補貼等措施增強農民的種植積極性，從而帶動小品種食用油的供給量。在此項政策中特別提出菜油品種的未來發展方向，菜油以其高營養和種植面積僅次于豆油而被格外推崇。在我國的主要油脂消費中豆油、菜油和棕櫚油占據主要市場，而三者的對外依存度分別是大豆進口達90%，棕櫚油100%，菜油為30%，從長遠來看發展菜油市場是十分重要的。因此，今年的油菜籽收購保護價較2009年每噸提高200元，對于相關的加工企業采取補貼的方式大力支持菜油生產。連續的政策出臺，穩定了國內的油脂市場，三大油脂期價跌至成本價附近后走出強勁的反彈行情。

     菜油領航油脂期價走強

     三大油脂期價的走強主要歸功于菜油市場的強勢。在眾多品種走低的前提下，菜油一枝獨秀，一方面是因為前期的干旱和收割期內大幅降雨低溫天氣影響，今年的油菜籽收割延期半個月左右，預估菜籽會出現小幅減產；另一方面，本年度上調了油菜籽的收儲價格，放寬了菜油的進口限制等措施，促使菜油期價迅速走強。據產區最新的消息，目前菜油加工企業已經開秤收購菜籽，而實際收購價格略高于收儲價，收購價格基本保持在2—2.2元/斤。由于菜油生產加工的特殊性，地方小型油脂加工廠與國營大型油脂企業的菜籽搶購戰仍將上演。菜油期價的走強帶動了整個油脂期市的上漲步伐，但從目前我國港口庫存來看，大豆庫存在450萬噸左右，棕櫚油庫存在40萬噸左右，油脂庫存壓力較強。據美農業部預測2010年度大豆產量將創新高，油脂市場上漲壓力較大，菜油期價8220元/噸壓力呈現，油脂市場上漲很可能是曇花一現，因此寬幅振蕩調整仍將是油脂期價走勢主基調。

     套利機會頻現油脂期市

     按照國內油脂市場的消費特點分析，5月份氣溫回升，夏季來臨，豆油進入消費淡季；棕櫚油因其熔點的特征，逐漸轉入消費旺季；菜油上市延后，由于搶購菜籽有可能造成菜油期價先漲后跌的走勢。近期油脂市場價格變化頻繁，短期套利機會居多。例如，根據菜油價格先漲后跌的推斷，可以進行買入菜油賣出棕櫚油的套利操作，如果菜油期價有效突破8220元/噸，則此套利可繼續持有；當菜油價格承壓回落呈現振蕩行情時需選擇平倉結束套利。近期，以加工國產大豆為主的東北地區部分油脂加工企業，因壓榨利潤而被迫停工，短期內對豆油價格形成支撐。按照季節性消費分析，豆油和棕櫚油之間的價差有擴大的可能，當價差低于800之下，可以選擇買入豆油賣出棕櫚油的套利操作。當價差擴大至900—1000以上可考慮平倉。