從油脂的走勢來看，國內(nèi)外油脂市場在5月份選擇了突破下行。5月份油脂突破下行的主要原因一方面與外圍原油、金屬市場出現(xiàn)下行調(diào)整的帶動有關；另一方面當然與油脂本身的基本面偏空有重大關聯(lián)，因為在全球大豆及油脂供應沒有近憂和遠慮的情況下，外圍經(jīng)濟環(huán)境的變化會引爆油脂本身利空的基本面兒促使油脂價格突破下行。而進入6月份，油脂價格的走勢在基本面未發(fā)生較大改變的情況下，油脂價格將更多地受到市場心理方面的因素所制約，并將繼續(xù)推動油脂價格維持下行調(diào)整態(tài)勢。

    油脂價格突破下行，確立了后期走勢方向

    從過去價格走勢的特征來看，油脂價格在經(jīng)歷較長時間的震蕩調(diào)整之后將面臨方向性的選擇，這個震蕩期的長短取決于市場影響因素的變化，如果在震蕩過程中利多因素凸現(xiàn)則會促使油脂價格選擇向上突破；如果在震蕩期利空因素凸現(xiàn)，則會促使油脂價格選擇突破下行。譬如，豆油期貨在2006年11月份陷入了震蕩，這種震蕩態(tài)勢一直維持到2007年3月份才在國際原油價格上漲及中國菜籽出現(xiàn)減產(chǎn)以及美國種植意向報告公布美國2007年大豆播種面積大幅度下降的影響下打破震蕩格局，選擇了突破上行；相反，在2008年4月份至2008年7月份，在這段時間油脂價格也陷入了震蕩調(diào)整；但最終在美國大豆播種面積增加及阿根廷罷工結(jié)束及馬來西亞棕櫚油庫存龐大及金融危機深化的影響下，價格選擇了下行突破。而從過去的走勢來看，無論是上行突破還是下行突破，都將代表未來一段時間油脂價格的方向。而在2010年5月油脂價格在經(jīng)歷長時間的震蕩之后選擇了下行突破，在某種程度上也將預示后期一段時間油脂價格將繼續(xù)維持下行調(diào)整的態(tài)勢。

    價格的下跌引發(fā)多重利空

    美豆的下跌會加速CBOT豆類價格的下跌，預示著國內(nèi)進口成本的下降，在很大程度上帶動國內(nèi)豆類及油脂價格的下跌。因為，期貨遠期合約價格的下跌預示著在后期可以用更加便宜的價格買到后期的貨，這將在整體上帶動整個現(xiàn)貨成本的下移。因此，這種預期會促使油脂價格的下跌。

    國內(nèi)油脂價格的下跌將使得國內(nèi)現(xiàn)貨商前期采購的偏高成本的油脂出現(xiàn)虧損，特別是在前期進口成本與國內(nèi)銷售價格形成倒掛的情況下，價格的下跌會加大油脂現(xiàn)貨企業(yè)的虧損，而為維持企業(yè)的正常運作和保證企業(yè)在市場的份額，油脂貿(mào)易商會降低價格出售，回籠資金，并用于下一次的采購；但這種循環(huán)采購將受制于油脂企業(yè)自身的實力及其對油脂價格的風險控制；如果企業(yè)完全運作現(xiàn)貨而未能運用期貨市場進行風險對沖，則該企業(yè)的這種做法將缺乏持續(xù)性；特別是在價格出現(xiàn)持續(xù)數(shù)月下跌的情況下，將會帶給企業(yè)巨大的虧損。并可能導致企業(yè)資金鏈的斷裂，危及企業(yè)的生存；而在企業(yè)運用期貨進行風險對沖的情況下，企業(yè)的虧損會明顯減少，但企業(yè)在向國外采購植物油的時候同時在期貨市場進行賣出保值，這無疑會加重油脂期貨市場的下跌力度，因此在一定程度上也會加速油脂期貨價格的下跌。

    油脂價格的下跌將促使油脂庫存的增加

    油脂市場存在著買漲不買跌的市場心態(tài)，油脂現(xiàn)貨市場的參與者更多地喜歡去追漲而不喜歡在價格下跌中買。這就會出現(xiàn)在油脂價格下跌趨勢明朗的情況下，現(xiàn)貨貿(mào)易商會減少油脂的采購和儲備，在采購模式上會采取現(xiàn)買現(xiàn)賣的快進快出交易策略，盡量減少油脂的庫存。

    另外，油脂進口商則從企業(yè)自身角度出發(fā)，需不斷地進行進口以維持企業(yè)的正常運作，這使得進口會維持相對增長的態(tài)勢；但在需求不增的情況下，國內(nèi)油脂油料的庫存必將出現(xiàn)明顯的增長。從最新的統(tǒng)計來看，截止2010年5月24日，國內(nèi)主要港口大豆庫存達到了556萬噸的創(chuàng)紀錄水平；國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存達到68.4萬噸的高庫存水平。這僅是國內(nèi)港口大豆及棕櫚油的庫存，還不包括國內(nèi)大豆、菜籽臨時儲備庫存和中央及地方儲備油的庫存。庫存的增加無疑會增加油脂價格的上行壓力，對油脂價格會造成進一步的打壓。

    國家有能力遏制糧油價格的異常變動

    糧油是關系國計民生的重要物資，在CPI構(gòu)成中占有較大權重。因此，糧油價格的變動是國家重點關注的對象。在經(jīng)歷2007年和2008年初油脂價格的暴漲之后，國家積累了調(diào)控物價的重要經(jīng)驗和掌握了調(diào)整物價的重要物資。2007年和2008年初糧油價格的上漲成為CPI上漲的重要推手，國家為此采取了限價措施和降低大豆進口關稅以增加國內(nèi)進口的措施，同時加大良種補貼和采取臨時收儲措施增加國家對油脂油料的儲備，增強了國家對油脂油料價格的調(diào)控能力。而進入2010年，國家就對全年CPI的調(diào)控目標就有了明確的定位，預計全年CPI控制在3%.而針對今年以來，我國粳米、玉米等糧食品種，大蒜、蔬菜、綠豆等農(nóng)副產(chǎn)品，以及三七等中藥材價格上漲較多的問題，2010年5月22日，國家發(fā)展改革委在京召開全國物價局長會議，會議要求嚴厲打擊捏造、散布漲價信息，提高價格調(diào)控能力，并向城鄉(xiāng)低收入群體發(fā)放臨時價格補貼。這顯示出國家將會密切關注影響國計民生的物價變動，并將采取嚴厲措施制止價格的異常上漲。這意味著在全球大豆及油脂供應沒有“近憂”和“遠慮”以及國內(nèi)調(diào)控能力增強的情況下，油脂價格的變動將處于正常的波動范圍之內(nèi)。

    工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品之間的強弱轉(zhuǎn)換仍需時間

    受全球經(jīng)濟走勢不明朗的影響，全球股市及大宗商品在5月份均出現(xiàn)了不同程度的下跌，前期表現(xiàn)強勢的金屬及原油出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)，國際原油價格從5月初90美元/桶的高點大幅度下挫至70美元/桶，下跌幅度超過22%;倫敦銅也從8000美元/噸的高點下挫至6500美元/噸，下跌幅度達超過18%.在原油、金屬價格下跌的過程中，農(nóng)產(chǎn)品中的豆類及油脂下跌幅度偏小，這使得農(nóng)產(chǎn)品中的大豆與原油、倫敦銅的比值在5月份出現(xiàn)了一定幅度的回升。比值的回升使得農(nóng)產(chǎn)品中的豆類及油脂價格與原油及金屬的相對價格將不在“便宜”,因此，農(nóng)產(chǎn)品中豆類及油脂的“價格洼地”也將無從說起。

    而從用豆油、棕櫚油等植物油制造生物柴油的成本與美燃油的價格比較來看，用豆油和棕櫚油制造生物柴油的成本與美燃油的價格比較來看，生物柴油成本當前已經(jīng)較美燃油有了近一步擴大。這預示著用植物油生產(chǎn)生物柴油的可行性進一步下降。因此，在全球植物油供應相對充足和中國、印度等需求國國內(nèi)庫存充足且外圍金屬及原油相對疲軟的情況下，農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品之間的強弱轉(zhuǎn)換仍需時間。

    總體上，當前的油脂市場仍面臨著多種壓力，在價格選擇突破下行的情況下，價格的下跌將引發(fā)多重利空近一步推動價格的下行；另外，在國家對糧油價格的調(diào)控能力增強和工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品間強弱轉(zhuǎn)換仍需要時間的情況下，油脂價格將延續(xù)下跌態(tài)勢。