棕櫚油難逃系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

    二季度，市場一直處于擔(dān)心美國和中國經(jīng)濟(jì)增長放緩、歐債危機(jī)蔓延的憂慮之中，原油價(jià)格二季度已下跌超過9%，即將結(jié)束連續(xù)五個(gè)季度的反彈行情。全球植物油、籽市場幾乎全線回落，除中、加油菜籽價(jià)格目前升至年內(nèi)新高以外，大豆以及所有主要的食用油價(jià)格均跌至年內(nèi)新低。馬來西亞毛棕櫚油期價(jià)自3月初的高點(diǎn)下挫近15%，其中二季度累計(jì)下跌7%以上，是六個(gè)季度以來的最差行情。大連棕櫚油自四月末高點(diǎn)也已回落近12%，創(chuàng)近半年新低。

    主產(chǎn)國季節(jié)性高產(chǎn)期來臨

    棕櫚樹一年四季都可結(jié)果，下半年的產(chǎn)量更高。作為第二大生產(chǎn)國，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示其高產(chǎn)季節(jié)已經(jīng)開始。馬來西亞5月棕櫚油產(chǎn)量較4月增長6%左右，6月產(chǎn)量仍可能較5月增加。雖然在2月份花期時(shí)盛傳厄爾尼諾對(duì)6—8月產(chǎn)量的影響，但從目前實(shí)際的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，這種影響并未如預(yù)期般顯現(xiàn)。棕櫚油生產(chǎn)高峰季節(jié)的到來將在近期壓低毛棕櫚油價(jià)格。

    季節(jié)性消費(fèi)遲未啟動(dòng)

    馬來西亞棕櫚油庫存遠(yuǎn)高于去年同期，也是歷史同期高位。馬來西亞5月棕櫚油庫存為156萬噸，低于市場此前預(yù)期的162萬噸，但并沒有給市場帶來更多提振。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS和ITS對(duì)今年六月份馬來西亞棕櫚油出口預(yù)估的數(shù)據(jù)均略低于市場預(yù)期的136萬噸，環(huán)比增幅都沒有超過1.5%，這個(gè)比例可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于產(chǎn)量增加的幅度。

    此外，中國港口春節(jié)之后的備貨還沒有完全消化，季節(jié)性消費(fèi)遲遲沒有啟動(dòng)。目前沿海港口棕櫚油庫存大約在75萬噸，不僅給三季度期現(xiàn)市場帶來沉重壓力，而且降低市場對(duì)其后續(xù)買盤的樂觀預(yù)期。三季度，即使隨著高溫天氣的持續(xù)，消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，但是去庫存將是一個(gè)十分痛苦的過程，很難給市場帶來太多的驚喜。

    現(xiàn)貨成本支撐希望渺茫

    當(dāng)前，國內(nèi)豆油加工和精煉企業(yè)的盈利微薄，使用國產(chǎn)原料的非國儲(chǔ)菜籽壓榨油廠已經(jīng)難以保本。進(jìn)口棕櫚油貿(mào)易商的分銷經(jīng)營更是明顯虧損，使得市場期盼成本附近能帶來強(qiáng)勁支撐。

    棕櫚油特殊的貿(mào)易模式使得國內(nèi)外價(jià)格倒掛，成本給市場帶來的信心或許已經(jīng)不能再發(fā)揮作用。目前國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存中，進(jìn)口24度精煉棕櫚油的主流價(jià)格在6450元/噸左右，這也是今年2月份以來的最低水平。大連豆油、棕櫚油主力合約1101自六月初跳空下挫之后，近日盤中又雙雙跌穿60日均線，或許價(jià)格維持在成本線之下才是消化庫存最好的方式。

    綜上所述，三季度我國植物油仍將是弱勢向下尋底，甚至可能跌至成本線以下，徹底消化龐大的庫存，之后才會(huì)有聚集超跌反彈的能量。對(duì)于豆油、棕櫚油期貨趨勢套利投資而言，關(guān)注7月份之后，國內(nèi)棕櫚油庫存消化進(jìn)度可能快于豆油所帶來的套利機(jī)會(huì)。