菜籽油期貨在周一創出新高后，連續兩天回落，主力合約RO1001面對9000元/噸大關止步不前，短線調整壓力顯現。我們認為菜籽油一方面受到國際豆油上漲帶動強勢明顯，另一方面油廠利潤得到保障而消費領域觀望氣氛濃厚，進一步上漲空間受到抑制，因此未來將維持振蕩中走高局面，1月合約將在8500—9200元/噸區域波動，建議操作上投資者在8700元/噸以下逢低吸納，現貨套保商在9200以上適量套保。

    一、國際豆油突破上漲點燃國內菜籽油做多熱情

    本月12日公布的USDA報告中，2010/2011年度全球油籽產量預計為4.397億噸，較上月下調了100萬噸。葵花籽和油菜籽產量的降幅基本上被大豆產量的增幅所抵消。俄羅斯和烏克蘭的葵花籽產量數據均下調了100萬噸，7月和8月初的持續干旱及高溫天氣導致兩國的葵花籽單產潛力急劇下滑。而全球大豆增產的原因在于美國大豆產量提高。其他方面的調整包括，澳大利亞油菜籽產量數據上調，歐盟葵花籽產量數據下調，巴基斯坦棉籽產量下調，印度棉籽產量上調。整體來看，繼歐盟地區今年夏季油菜籽收成欠佳后，加拿大2010年菜籽在災害性天氣影響下減產預期增強，而國內市場由于對油菜籽進口加以限制，且國內長江中下游產區油菜籽減產幅度較大，油廠采購成本提高，貿易商囤貨惜售。CBOT豆油在惡劣天氣影響和投機資金炒作下，一舉突破40美分/磅的重要阻力位，后市豆油期價將在41—48美分高位運行。豆油的強勢給國內菜籽油的振蕩走高提供了堅實支撐。

    二、菜籽油受到成本支撐顯露強勢

    今年長江中下游油菜籽減產幅度較大，像安徽主要產區巢湖減產幅度超過30％，一方面是種植油菜籽經濟效益不及種糧，另一方面去冬今春低溫少雨天氣影響單產，各地油廠為了搶購油料提價收購，國內大部分地區油菜籽收購價上漲至2.00—2.10元/斤，折合加工成本在8500元/噸左右，而目前期貨價格僅在8800元/噸左右，和現貨報價基本持平，油廠套期保值意愿不強，加上國際小麥7月份以來的連續暴漲，農產品上漲預期增強，導致現貨商嚴重惜售。從8月18日各地菜籽油現貨報價情況看，長江中下游地區四級菜油報價在8600—8800元/噸不等，較前期小幅上漲50元/噸左右。另外大油廠36％菜粕報價在2350元/噸，成交一般，不過在豆粕價格回升情況下，當前國內菜粕價格基本穩定，表現相對堅挺，油廠在這部分利潤既得以后，對于菜油的銷售壓力減緩，雖然消費需求并未轉旺，成交情況不佳，但依然堅持挺價銷售策略，預計菜油現貨價格將維持堅挺運行態勢，出現大幅回調的可能性偏低。

    三、近期國家將不再對油菜籽進行托市收購，菜籽油進一步上漲動能將減弱

    在7月份CPI高漲的背景下，國家下半年平抑物價壓力加大，而糧油食品價格的過快上漲不利于國家宏觀調控，因此近期國家對油廠收儲油菜籽不再采取最低保護價收購。我們認為這種措施是相對溫和的，由于停止最低保護價收購，油廠收儲就沒有200元的財政補貼，避免了油廠競相抬價加劇油菜籽現貨價格上漲，但同時由于目前現貨油菜籽收購遠遠高于1.95元/斤，農民利益也得到充分保障。油菜籽收購政策的微調一定程度上抑制菜籽油價格過快上漲，防止油價上漲傳導至CPI的走高。

    四、國內外油菜籽差價拉大，油菜籽進口可能增加

    國際市場加拿大油菜籽1月期貨價格17日收盤471加元，如果按此價格進口油菜籽到國內港口后，加上交付9％左右的關稅等費用，價格在每噸4000—4200元，其出油率大概在42％，遠遠高于國內平均36％的水平，與國產菜籽相比仍有優勢。如果國內油菜籽長期在8800元/噸以上運行，我國加大進口油菜籽的可能性增加。此外，2009年中國儲備糧管理總公司收儲的100多萬噸菜籽油至今未向市場投放，在菜籽油連續上漲過程中，其仍是國家有效調整油脂市場的有利工具。

    綜上所述，我們認為國內菜籽油市場供應相對充裕，價格短期內大幅上漲較難，但由于豆油期價連續反彈加上成本支撐，中期將維持振蕩走高態勢。