7月份美豆受需求增加、全球小麥減產帶動大幅走高，受外盤影響，連豆油也突破了近兩年的震蕩區間，領漲豆類。但連豆油05合約在本周一觸及8416的高點后，出現了回落調整的跡象。筆者認為這是多單逢低加倉的絕佳時機。

    美豆價格影響豆油價格

    美國大豆出口占全球大豆出口的43％左右，而我國大豆供應中的2/3來自美國和南美洲的大豆進口。10月份即將上市的美豆將成為我國下半年大豆進口的主要來源。美豆價格將直接影響我國第一食用油豆油的價格。

    從美國農業部8月最新的報告來看，美豆的產量將達到創紀錄的9344萬噸，但較高的出口預期部分抵消了產量增加帶來的利空影響。我國今年4月份開始限制阿根廷豆油進口，轉而通過進口更多的大豆來彌補國內的豆油供應缺口。

    8月報告還把美豆2010/11年度的庫存消費比由11.36％下調至11.1％,但高于2009/10年度的4.76％.庫存數據表明，今年美豆的供應仍將十分充足，并不存在供應緊張的局面。而從全球供應的角度看，大豆的庫存水平也處在歷史高位，真正可能影響大豆庫存水平變化的因素將是今年南美洲的播種面積以及明年的大豆產量。如南美洲大豆出現減產跡象，將令全球大豆漲勢得以延續。

    全球油脂需求仍然旺盛

    作為大豆的下游產品，美豆油的庫存消費比則呈現逐漸下滑的態勢，2010/11年度的美國豆油消費庫存比由2009/10年度的16.42％降至13.35％.而全球豆油庫存消費比也呈現逐漸下滑的態勢。

    據阿根廷最新消息，雖然我國豆油進口數量大幅減少，但阿根廷7月的豆油出口增至57萬噸，同比增加41％.這也間接說明全球豆油的需求仍比較旺盛，特別是作為人口大國的印度，近幾年油脂消費出現明顯增加態勢。所以，一旦全球大豆價格上漲，豆油將成為領漲的品種。

    國內市場，我國自4月1日起開始限制阿根廷進口，而通過進口更多的大豆和棕櫚油來彌補豆油供應的缺口。截至7月份，我國進口大豆累計數量為3075萬噸，同比增加16.1％;而截至6月份棕櫚油進口241萬噸，同比增加12.6％.隨著9、10月份雙節的來臨，我國油脂的需求將進入旺季，支撐油脂價格走勢。而隨著下半年棕櫚油需求的減少，豆油的供應將相對趨緊。

    棕櫚油方面，近期因受拉尼娜天氣影響，馬來西亞產量增加低于預期，而7月份的出口卻有所好轉，庫存出現減少推高了馬棕櫚油的價格。下半年馬棕櫚油產量仍將維持緩慢增加的態勢，但拉尼娜天氣將限制馬棕櫚油產量的增幅，決定馬棕櫚油是否維持漲勢的關鍵因素將是下半年馬棕櫚油的出口數據。

    從庫存來看，我國7月大豆進口較6月份減少了125萬噸，有利于消化大豆的港口高庫存。8月份我國大豆港口庫存已經由7月底的670萬噸減少至627萬噸左右。而豆油、棕櫚油的商業庫存則維持在150萬噸，并未出現明顯減少跡象。這也說明國內豆油需求并沒有出現明顯增加，豆油上漲的空間并不大。

    拋儲傳言壓制價格上漲

    我國公布的7月份C PI同比上漲3.3％,高于政府的調控目標。而今年國際農產品的大幅上漲也對國內的通脹造成了一定的壓力。8月18日，受國家可能進行油脂拋儲的消息打壓，豆油沖高回落。但次日，具體的拋儲內容并未公布。

    據估計，目前國內大豆儲備有500萬噸左右，豆油120-150萬噸，菜籽油150-180萬噸。此次拋儲的主要對象將是菜籽油，因菜籽油有定期輪換國儲的需求且菜籽油國儲數量較多。

    短線來看，國家拋儲消息將令油脂回調，但拋儲體現更多的是國家對打壓物價的一種態度，對改變油脂的供應影響甚少。油脂回調后，價格震蕩走高的可能性較大。

    播種和天氣影響行情發展

    總的來看，近期油脂受拋儲傳言的影響可能繼續回調，但天氣異常將導致農產品風險升水增加，料油脂回調的力度不大。同時，目前美豆的豐產仍將限制油脂的上漲空間。

    油脂投資還是應保持逢低做多的思路，消息面應關注南美洲大豆播種面積和全球異常天氣對作物生長的影響。如南美洲大豆產量預期減少或全球異常天氣繼續頻出，則油脂將打開新一輪的上漲空間。