大 豆

    8月份，進口大豆到港量環比下降，進口大豆到港成本環比上升，由于油粕價格維持高位，油廠加工收益維持在正值高位區間，港口分銷價格表現堅挺，港口庫存壓力減輕。本月，國產大豆收購價格繼續上漲，成交轉旺，國產大豆壓榨利潤升至正值狀態，油廠采購及開工積極性提升。

    一、增產預期強化 大豆期價高位寬幅振蕩

    本月CBOT大豆期價大幅上漲至年內高點后寬幅振蕩，價格重心上移,指數漲幅為0.25%。主要是資金熱炒天氣和小麥等臨池農產品大幅上漲引起，而不是基本面好轉，因此，當美豆豐產情況明朗， CBOT大豆期價在創出半年新高后出現快速回落。技術面看，美豆回落至1000美分/蒲式耳的關鍵支撐位后反彈，預計9月將箱體震蕩，重心下移。

    本月連豆期價緊隨CBOT大豆期價走勢，指數漲幅為0.79%。受制于前期進口大豆到港數量巨大的庫存壓力，國內大豆價格漲跌波動幅度均比外盤小。后期進口量的環比減少以及消費旺季的到來，國內大豆的去庫存化進程順利，但隨著國產大豆今年豐產預期的強化，預計連豆期價仍將弱勢追隨外盤走勢。

    二、國產大豆長勢良好 預計同比將增產

    本月，國產大豆主產區天氣理想，大豆長勢良好，尤其是黑龍江地區長勢明顯好于去年，各機構紛紛對今年國產大豆單產和產量給出了樂觀的預測，預計后期國產大豆的產量將同比增加。本月受進口大豆成本上升及消費旺季到來的影響，主產區大豆、豆粕及豆油價格上漲；同時新作大豆即將豐產上市，經銷商和農戶的惜售情緒減弱，國產大豆購銷轉旺。綜合測算的主產區油廠加工收益由虧轉盈，油廠采購和開工積極性提升。

    本月市場傳出臨儲大豆拍賣的消息，由于進口成本迅速上升導致國內大豆及食用油價格上漲，后期國家很有可能對臨儲大豆、食用油儲備進行公開拍賣，或以臨儲補貼轉地儲的形式來增加市場供應量。但是目前大豆市場價格距離順價銷售仍有相當空間，如果按照大豆臨儲成本3800元/噸順價銷售的話，成交可能較小。后期為了防止進口大豆及食用油價格的大幅拉升造成輸入性通脹，國家以略低于成本價或補貼的方式銷售臨儲大豆的可能性較大。隨著進口大豆及食用油價格的上升，臨儲大豆銷售的可能性正在增加。

    三、旺季到來 豆粕價格沖高回落

    受到國內消費旺季到來和成本大幅上升的影響，本月初豆粕現貨價格大幅上漲，之后呈現高位回落的走勢。未來一到兩個月，國內豆粕價格上漲乏力，但在成本支撐下向下也有限。一是價格的大幅上漲導致需方的謹慎，月初高位拿貨的經銷商已形成一定的浮虧，采購心態更趨保守，中間蓄水池環節需求減少。二是6-7月豆粕出口連續環比減少也反映國外企業對高價豆粕需求的減少。三是目前油廠加工收益理想導致開工率提升，在需求謹慎的背景下油廠的豆粕庫存壓力增加。四是雙節產前禽畜出欄，如不能及時補欄則影響豆粕需求。預計短期豆粕價格將維持高位震蕩態勢，中期有向下空間。

    四、加工收益維持正值高位 中國需求旺盛

    本月，進口大豆到港量環比繼續下降，但同比仍增長。本月大部分時間，豆油、豆粕價格都處于今年高位，而進口大豆到港成本及分銷價格也漲至年內高位，據此綜合核算的油廠加工收益處于非常理想的200-400元/噸正值高位區間。油廠采購進口分銷大豆積極性較高且后期進口成本將持續上升，進口大豆港口分銷需求旺盛，港口分銷價格表現堅挺。由于港口分銷大豆價格高于進口大豆到港成本價，進口分銷商利潤豐厚，而油廠的加工收益豐厚使得油廠采購加工進口大豆的積極性高漲，近期油廠和貿易商已經開始大量采購下一年度的美豆。國內廠商對下一年度美豆的旺盛需求被國際市場反復炒作，成為支撐美豆上漲的主要動因之一。但中國對下一年度美豆的需求都是基于后期進口大豆、豆油、豆粕價格持續上漲的基礎之上，在本月下旬，由于國際市場豆類價格均出現較大幅度的回調，市場對后市的價格走勢產生分歧，后市進口大豆的采購進度可能會趨緩，中國需求可能將會出現環比減少。

    鑒于9月進口大豆到港成本高位持穩以及油廠的加工收益理想，加上旺季到來油廠對大豆加工的需求提升，預計9月大豆港口分銷仍將保持堅挺，高位震蕩的可能性較大。

    五、7月大豆進口量環比減少 同比增加

    海關數據顯示，我國7月大豆進口量達到495萬噸，環比減少但同比增加。今年1-7月份，我國大豆累計進口量為3076萬噸，同比增加16.2%。

    7月豆粕出口同比環比均下降，1-7月份我國累計出口豆粕79萬噸，同比增加8.6%。今年豆粕出口同增加主要體現在1-6月，6月開始出口量已經開始環比下降，7月下降趨勢更加明顯，反映我國豆粕價格在連續上漲后喪失了國際競爭優勢，后期豆粕出口可能延續同比減少的趨勢，國內豆粕市場供過于求的狀況可能加重。

    綜上所述，預計9月資金仍將炒作天氣市，但美豆豐產基本成定局，豐產壓力將逐步顯現。受進口大豆港口到港成本高位持穩以及加工收益高位正值的影響，9月份進口大豆港口分銷價仍將表現堅挺，高位震蕩。受旺季到來及主產區油廠開工率提高的支撐，預計9月份主產區國產大豆收購價格保持堅挺。關注臨儲大豆銷售。

    食 用 油

    8月份，國內植物油現貨價格跟盤上漲，高位震蕩，主要品種均見十個月高點，市場心理轉強，需求也一度好轉。此次上漲主要是資金推動國際植物油價格引起，國內植物油供應充足，供應壓力依然存在，價格已見箱體頂部。

    一、豆油見十個月高點 頂部壓力現顯

    本月，國內豆油現貨價格急漲爆跌，一天一價，創兩年來單月行情變化最大紀錄。8月仍是國內植物油終端消費的淡季，上半月國內豆油現貨價格延續7月走勢持續上漲的主要原因是世界第三大小麥出口國俄羅斯小麥大幅減產并停止出口，引發CBOT小麥期價出現罕見的連續拉漲，投機資金趁機炒作，推動CBOT包括大豆、豆油在內的其他農產品價格向上。由于國內植物油市場嚴重依賴國際市場，國際市場油脂油料價格的爆漲，帶動國內以豆油為首的植物油期現貨價格跟漲，同時，市場心理趨強，中間環節蓄水池作用放大。進入下半月，主要經濟數據陸續出臺，全球經濟憂慮加劇，避險資金推動美元走高，包括豆類在內的CBOT盤大宗農產品期價格應聲回落，國內以豆油為首的植物油期價格跟盤下跌。不過，由于國內油廠在6月下旬至7月上旬低價拋售減輕庫存壓力，加之壓榨成本環比上升，油廠挺價意愿較強，在下半月的下跌中，國內豆油現貨表現要強于期貨。由于當前國內豆油現貨貿易商多看盤操作，國內豆油期現貨市場聯系的空前緊密，8月下旬期盤的反復震蕩，致使貿易商方向不明，豆油現貨報價混亂。

    預計9月上半月，國內豆油現貨價格仍將在箱體的高位區間運行。一是9月份面臨學校開學，集團消費增加拉動現貨終端需求；二是為中秋、國慶雙節需求的市場備貨期還未結束；三是8月雖然豆油現貨交易一度活躍，但是貿易商轉單現象突出，油廠出貨量受到一定程度制約，目前國內豆油庫存壓力多集中在油廠，如油廠堅持挺價，現貨價格會強于期貨；四是進口毛豆油到港成本與沿海地區四級豆油價格持續倒掛，加之進口大豆到港成本環比上升，企業挺價意愿較強；五是天氣原因，今年北半球大豆上市期可能延遲，仍存在資金炒作可能。

    預計9月下半月國內豆油現貨價格將會震蕩下跌，在月底或10月上旬止跌，由于上述利多因素持續存在，此次底部遠高于7月上旬的底部，下次箱體頂部出現在年底前后。一是連續八個月的大豆壓榨利潤為正，油廠長期保持高開工率，油廠豆油庫存量繼續增加，對豆油現貨價格漲勢構成制約。二是雖然美國農業部不斷下調南半球明年的大豆產量預期，達到減輕今年美國大豆豐產的壓力，以期能在美國大豆上市期能賣個好價，但美國大豆產量再創歷史基本已成事實，豐產壓力成為“達摩克利斯之劍”懸在市場上空。三是美國國內生物柴油補貼政策在明年才可能繼續實施，年內豆油轉化成生物柴油的利潤為負，對大豆和豆油的生物能源需求在未來幾個月較弱。四是資金進入美元避險，美元指數上升，使以美元為結算單位的商品價格走弱。

    二、菜油價格跟盤上漲 受成本支撐較為抗跌

    本月，國內菜油價格在成本上升，臨池商品價格上漲，期盤拉動等因素的共同作用下，出現較大幅度上漲，并在下半月期盤急跌，豆油、棕櫚油價格回調時，保持較為堅挺態勢。這一是在政策作用和成本因素下，菜籽和菜油進口數量將同比下降，國際市場不再沖擊國內市場反起到利多作用。今年加拿大、歐盟、烏克蘭菜籽均減產，國際市場菜籽、菜油價格走高，9月船期加拿大油菜籽到我國CNF價格為535美元/噸，折合到港完稅成本4560元/噸，遠高于當前國內主產區菜籽收購價，這在抑制菜籽進口、促進國產菜籽需求同時，對國內菜籽價格起到有利支撐。二是在減產和進口同比下降，未來菜籽供應有限的支撐下，市場心理趨強，國內菜籽收購價長期居高不下，成本支持下國內菜油價格將較豆油、棕櫚油抗跌。以上兩點利多因素將在未來幾個月繼續存在，使國內菜油價格易漲難跌，不過目前國內菜油與豆油價差再次擴大，且國內植物油市場面臨調整，需方將以觀望為主，國內菜油價格已在箱體頂部，向下壓力大增，預計9月國內菜油價格窄幅橫調，穩中有降。

    此外，當前國內菜籽收購價已站在國家指導區間以上，市場價遠高于中儲收購的政策價，因此中儲已基本停止政策性收購。據悉中儲已收購菜籽數量僅為去年62%左右，不少市場人士認為，這反證了今年菜籽減產數量要遠超過前期預測。按照當前菜油、菜粕、菜籽進廠價格計算，9月國內菜籽收購價繼續向上也無可能，預計將在當前價位窄幅波動。

    三、棕櫚油價格見兩年高點 庫存下降基本面好轉

    本月，國內棕櫚油期現貨價格出現一波快速上漲，價格見兩年來高點，市場心態轉強，成交量也一度放大。一是在國際植物油市場的快速上漲，帶動國內棕櫚油期現貨價格跟盤向上。二是目前處于一年中氣溫最高的時期，有利于棕櫚油消費，且豆油現貨價格的快速上漲，拉大和棕櫚油之間的價差，也有利于棕櫚油消費。三是棕櫚油港口分銷價和到港成本持續倒掛，貿易商進口積極性下降，進口量低于上半年平均量，庫存壓力緩解。數據顯示，8月份我國進口棕櫚油數量可能會低于40萬噸，創下年內新低，9月份到貨量在45萬噸左右，仍低于上半年月均50萬噸的到港量。

    國內棕櫚油價格主要受國際植物油市場和主要出口國價格影響，其次才是國內基本面的影響。受我國進口量下降影響，馬來西亞棕櫚油出口不旺，船運調查機構ITS發布的數據顯示，8月1-25日馬來西亞出口棕櫚油99.2萬噸，同時，按照棕櫚油生產商數據推算，8月份前半月棕櫚油產量增長，幅度約5%。在出口量下降、產量繼續增加影響下，8月底馬來西亞棕櫚油庫存很可能進一步上升，對馬盤棕油期價產生不利影響，并導致國內棕櫚油期貨價格隨之回調。

    不過由于國內棕櫚油基本面趨于好轉，因此，未來兩個月雖然國內棕櫚油現貨價格仍緊跟期盤，但表現要強于期盤，加之市場看好遠期植物油價格，擔心踏空心理較強，國內棕櫚油現貨價格回調幅度有限。

    四、階段性供應將增加 植物油政策風險加大

    7、8月份，隨著國內植物油價格的持續快速上漲，8月高點和7月低點相比，國內主要植物油品種漲幅普遍在14%以上，國內小包裝植物油價格也隨之連續上調，幅度達到8%。近兩年農產品價格普漲，引發媒體和公眾的高度關注。因此，此次小包裝植物的上漲，引起有關部門重視，為增加市場供給平抑國內油價，臨儲大豆和菜油銷售事宜提上日程。據悉，2009年臨儲菜油將于近期投放市場，雖然有關部門堅持以順價銷售，穩定市場而不是打壓市場為宗旨，估計國儲油拋售價格僅會略低于市場價，但階段性植物油供應的增加，和穩定油價這一政策信號的釋放，對國內植物油價格將起到階段性利空作用。此外，除國家儲備投放市場外，近期地方儲備也開始投放市場，如9月7日新疆自治區將舉行臨時儲備油競價銷售交易會，銷售26萬噸四級葵油。

    五、7月進口量環比上升 總量同比下降

    海關初步統計數據顯示，7月份我國進口植物油62萬噸(含棕櫚油硬脂為72萬噸)，環比增加4萬噸，同比減少31萬噸。其中，其中7月份我國進口豆油15.1萬噸，較6月進口量增加8.8萬噸，較去年同期進口量減少11.9萬噸；7月份我國進口菜油7.5萬噸，較6月進口量降低0.5萬噸，較去年同期進口量增加3.8萬噸；7月份我國進口棕櫚油46萬噸，較6月進口量降低5.9萬噸，較去年同期減少21.6萬噸。

    1-7月份我國進口食用植物油379萬噸(含棕櫚油硬脂為450萬噸)，較去年同期的437萬噸降低58萬噸和13.3%；去年10月到今年7月進口食用植物油583萬噸(含棕櫚油硬脂為688萬噸)，較上年同期的631萬噸降低48萬噸和7.6%。其中，1-7月份我國累計進口豆油40.7萬噸，較去年同期的123.9萬噸減少83.2萬噸，減幅67.2%。1-7月份我國累計進口菜油44.7萬噸，較去年同期的28.7萬噸增加16萬噸，增幅為55.7%；1-7月份我國累計進口棕櫚油347.1萬噸，與去年同期347萬噸的進口量基本持平。

    從上述數據可以出，今年前7個月植物油進口量的下降主要由于豆油進口量下降引起，不過考慮到我國大豆進口量同比大幅上升，彌補了豆油進口下降，國內植物油的實際供應量同比并未降低。

    綜上所述，9月上旬學校開學，集團消費增加，但進入9月中旬后為中秋、國慶的雙節備貨基本結束，國內再次進入階段性的植物油需求淡季，同時，美豆豐產壓力高懸，期盤對現貨的支持作用下降，市場觀望情緒增強，油廠的庫存壓力只增不減。因此，預計9月上旬，國內主要品種植物油價格箱體高位震蕩，中、下旬有回落空間，幅度在100-250元/噸，其中菜油、棉油表現強于豆油、棕櫚油，花生油走勢會較為獨立。