外圍市場面臨調整

    從當前用豆油制造生物柴油與美燃油的比較來看，用豆油生產生物柴油仍處于虧損狀態，在處于虧損狀態的情況下，豆油及相關植物油用于制造生物柴油的需求量將會受到明顯的影響，如果原油繼續回調整理則會在很大程度上抑制豆油、棕櫚油、菜籽油等相關植物油價格的上漲幅度。根據美國農業部公布的報告，在美國大豆豐產的情況下，美國大豆的庫存消費比從上年度的8.11%提高至14.83%,庫存消費比明顯提高，在很大程度上預示著美國大豆的供應將變得寬裕。

    最近巴西大豆主產區出現降雨，南美干旱明顯緩解。據了解巴西農民播種大豆的時間大多集中在10月至11月，而南美的阿根廷則要等到11月份才播種，因此，無論從時間上和當前的狀態來看，南美大豆的播種不會受到干旱天氣的影響，而前期CBOT大豆因擔憂南美干旱會影響播種進度所產生的風險升水將會被削減。

    國家拋儲將影響市場價格

    2008年以來國家通過對油菜籽、大豆收儲及進口豆油等多種方式，增加了植物油的儲備量，這增加了國家對油脂市場價格的調控籌碼。據了解，目前國內主要地區的豆油商業庫存在90萬噸左右，而國儲豆油庫存量在140萬噸以上，加上1500萬噸以上的大豆庫存（國儲和商業儲備總量）折算的豆油，整體上估計國內豆油庫存總量在400萬噸以上，而中國2010/2011年度消費的豆油量預計在1200萬噸左右，當前的庫存總量占到了全年消費量的30%,在這種情況下，國家拋儲將對市場價格形成壓制。

    馬來西亞棕櫚油庫存增大

    由于馬來西亞棕櫚油價格一直高企，而國內棕櫚油價格則相對疲弱，使得國內棕櫚油價格與馬來西亞棕櫚油進口成本嚴重倒掛，在這種情況下，國內棕櫚油貿易商的進口興趣減弱，而在國內棕櫚油前期進口庫存量較大的情況下，國內市場主要以消耗前期進口棕櫚油庫存為主，最近僅有少量進口，但在這種情況下，國內棕櫚油港口庫存仍維持在40萬噸左右。而穆斯林地區齋月節、中國中秋、國慶雙節過后，市場對植物油的需求會減弱。

    另外，未來10天，影響我國的冷空氣較為頻繁，氣溫的下降將在很大程度上影響國內棕櫚油的消費量，而馬來西亞棕櫚油的庫存卻在8月份增長至172萬噸，這是今年2月份以來的最高庫存水平，而從馬來西亞棕櫚油產量的季節性變化來看，9、10月份是馬來西亞棕櫚油產量最大的時期，這將增加馬來西亞棕櫚油的庫存壓力。

    而從當前中國進口棕櫚油與進口豆油的CNF報價來看，當前進口棕櫚油價格仍處于偏高的狀態，這不利于棕櫚油與豆油的競爭。因此，為爭奪中國及全球油脂市場，馬來西亞棕櫚油價格在沖高至3000林吉特/噸的位置下行回調的壓力增大。受棕櫚油回調的影響，豆油及相關油脂價格下行回調出現整理的可能性也會增大。

    缺乏利多題材，基金或獲利平倉

    經歷過7月份至10月初的上漲，已經使得基金在豆類及油脂市場中獲得了一定的利潤，伴隨價格的上漲，基金持倉也明顯增加，當前豆類的凈多持倉已經處于年內最高水平。基金的繼續增持和價格的繼續上漲將需要更多的利多題材來推動，但當前市場在經歷美元持續貶值、美國10月農業部供需報告偏好的利多提振之后，市場上暫時陷入新利多題材缺乏的境地，而市場的利空壓力在逐步積累，這不利于價格繼續大幅度拉高。

    因此，從基金的操作特性及后期的相關影響因素來看，油脂價格的上漲將需要更多的利多題材來支撐，而市場卻缺乏新的利多題材，這無疑會增強了油脂價格下行回調的可能性，特別在基金獲利平倉的情況下更是如此。

    總體上，油脂繼續上行的壓力增大，而在基金獲利平倉、國家拋售儲備豆油以平抑物價的情況下，油脂價格回調下行風險增大。