供給偏緊奠定了油脂本年度行情的主基調

    本年度農產品價格上行的起因是不利天氣對產量的影響。巴基斯坦洪災、中國持續低溫及降雨天氣、俄羅斯百年不遇的干旱以及近期臺風影響，先后對國內外棉花、小麥、稻谷造成較大影響，產量和品質出現不同程度的下降。與此同時，農產品需求穩定增加或者持續旺盛，造成供需矛盾加劇，其主要表現就是庫存消費比降低。棉花庫存降至近幾年的低位，玉米的結轉庫存也大幅調低。農產品供應緊張的局面出現奠定了本年度行情運行的主基調--上漲。農產品整體走強，處于價格傳導體系下游的油脂難以走出獨立行情。

    單純從植物油本身的供給上來看，本年度全球大豆和油菜籽的產量也出現了下降，降幅分別為1.8%和5.4%.需求的增加導致本年度植物油期末庫存降低，豆油、菜籽油、棕櫚油的期末庫存分別下降18.2%、16%、8.4%,處于近十年來的較低水平。植物油本身也處于供需緊張的格局中，必對其整體價格產生較強支撐。

    加息難以遏制國內流動性充裕的局面

    流動性充裕是本次糧棉油糖等大宗商品的輪番上漲的幕后推手。一方面，低利率水平使資金的借貸成本下降，造成市場上貨幣供應量大幅增加；另一方面，美元持續貶值，國際經濟前景依舊不容樂觀，從資產保值和規避風險的角度考慮，資金紛紛買入糧、油、棉等大宗商品。由于本年度農產品出現了供給不足的格局及資金逐利的特點，無形中放大了商品需求，同時市場貨幣供應充足，造成的結果就是越買越漲，越漲越買。

    19日，中國人民銀行宣布加息25個基點，以求達到抑制通脹和收縮銀根的目的，但筆者認為，一次加息的實際影響有限，后期繼續加息可能不大。由于歐美主要國家繼續實行低利率政策，美國近期又可能重啟定量寬松貨幣政策，美元走強遙遙無期。中國單獨加息，必將加速熱錢的流入，促使人民幣被動升值，造成出口壓力增大，不利于國內經濟的發展。另外，本次加息幅度有限，難以大幅回籠資金，而近期國家加大房地產調控力度，樓市風險加大，從去年的大蒜到今年的綠豆、棉花，價格的大幅波動吸引資金撤離樓市，轉入商品市場和股市。因此，本次加息不會對商品市場的資金供應產生較大影響。

    國儲拍賣難以對油脂市場造成實質影響

    10月20日，在加息和拋儲增加的影響下，國家競價銷售的30萬噸菜籽油實際成交29萬噸，成交均價9181元/噸，高于8700元/噸的起拍價格。由此可見，油脂市場需求旺盛，菜籽油拋儲對市場影響有限。一方面，此次拋儲30萬噸相對于國內200萬噸/月的需求量來講，數量偏小；另一方面，國家目前的油脂儲備在300萬噸左右，加上社會庫存，僅能滿足國內兩個月的消費量，若繼續拋儲，國家將失去調控油脂的基礎。本次菜籽油拋儲的情況和棉花拋儲十分相似，油脂上漲的主因不是資金炒作，而是需求旺盛。

    總的來看，雖然棕櫚油進入消費淡季，但是在目前的油脂市場中，棕櫚油價格主要受豆油和菜籽油的影響，季節性因素逐漸淡出。植物油市場供應不足，農產品整體走強，市場資金供應充足，國家儲備不足，棕櫚油價格延續漲勢的概率很大。因此，在操作上應保持謹慎看多的思路。