在經(jīng)歷了一周左右的震蕩整理后，11月4日（周四）油脂油料市場再次風生水起，在豆油完成對前期高點區(qū)域的突破，資金大舉涌入油脂市場，豆油、棕櫚油增倉共計18萬張。

     筆者認為，美豆油價格突破后將延續(xù)一段時間的升勢，而國內(nèi)油脂將在成本抬升推動與國家調(diào)控加碼預期的壓制二者間尋求平衡，盡管上漲節(jié)奏可能受到國家調(diào)控的沖擊，但整體仍將以跟盤上漲為主。

     農(nóng)產(chǎn)品牛市已經(jīng)來臨

     新一輪農(nóng)產(chǎn)品牛市已經(jīng)來臨，除寬松的貨幣流動性因素外，來自基本面的理由主要包括：其一，市場最大的利空已經(jīng)結(jié)束，新的關注點朝著利多方向轉(zhuǎn)化；其二，時間周期上配合，上一輪牛市盤整的時間為1年8個月，本輪市場盤整到2010年7月歷時1年8個月，農(nóng)產(chǎn)品7月份的大漲走勢有揭開農(nóng)產(chǎn)品新一輪牛市的征兆；其三，指數(shù)基金、投機類基金等對待農(nóng)產(chǎn)品的態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)為積極的加倉信號；其四，比價關系溢出效應提升未來豆類油脂市場的拓展空間。基于來年播種面積激烈的競爭格局，CBOT大豆、玉米市場的強勢格局有望延續(xù)至2011年第一季度。因此，我們已經(jīng)判斷新一輪農(nóng)產(chǎn)品牛市已經(jīng)展開，玉米、大豆油脂類品種正處于牛市的發(fā)展期（尚未進入加速拉升期），但美國超市場預期的量化寬松政策令農(nóng)產(chǎn)品的牛市特征表現(xiàn)得比以往年度更為顯著。

     美豆油后市看高一線

     進入8月下旬后，美國基金開始布局CBOT豆油，我們認為一方面是基金對原油價格能最終突破前期90美元附近平臺的樂觀預期；另一方面，偏低的比價關系使得豆類品種存在著較大的補漲空間，美豆油在未來的補漲行情中將表現(xiàn)更為突出。從美農(nóng)產(chǎn)品期貨總持倉量變化趨勢中可以看出，在最近的農(nóng)產(chǎn)品盤整勢中，美豆、豆粕的期貨總持倉量出現(xiàn)小幅下降，但美豆油、玉米的期貨總持倉量卻維持遞增勢頭，顯示資金對玉米、豆油進一步上漲保持積極樂觀的態(tài)度。技術(shù)上，美豆油持續(xù)在50美分附近橫而不跌，本身就說明市場的強勢特征。而一旦對于阻力平臺50美分形成有效突破，后市新的上漲空間將被打開，下一技術(shù)目標位可能在55-56美分之間。

     多頭氛圍籠罩國內(nèi)油脂

     受國家拍賣儲備植物油的影響，10月底國內(nèi)油脂期貨市場出現(xiàn)調(diào)整，但從現(xiàn)貨市場看，拍賣并沒有對現(xiàn)貨市場造成太大的影響，較高的成交價格反而體現(xiàn)了市場旺盛的消費需求，助漲了市場對油脂后期看漲的情緒，并令期貨價格調(diào)整幅度受限。

     外盤近幾日的強勢表現(xiàn)以及美聯(lián)儲重啟量化寬松貨幣政策，再度點燃了國內(nèi)油脂市場的做多熱情，周四連豆油、棕櫚油市場突破性上漲，同時增倉18萬張，揭示前期退出的部分資金重新涌入市場，預計未來幾個交易日，大連油脂市場的持倉規(guī)模將有望進一步擴大，這部分涌入的新增資金將推動油脂市場的繼續(xù)登高。技術(shù)上看，11月4日大連油脂市場已經(jīng)形成對前期震蕩平臺的突破，后市將繼續(xù)向上拓展空間。若美豆油能順勢上沖至55-56美分的目標平臺，按照比價關系測算，連豆油不排除能到達10800-11000元/噸的阻力區(qū)域。

     政策調(diào)控存不確定性

     隨著油脂價格的上漲，政府加大油脂調(diào)控力度的可能性增加。只是在豆油商業(yè)庫存高企的背景下，未來政府很可能暫時不會動用國儲油拍賣的形式，而更多通過限制油脂企業(yè)的庫存水平來達到調(diào)控國內(nèi)豆油市場的目的。

     但政府油脂調(diào)控政策的出臺同樣面臨一些變數(shù)：首先，政府對國內(nèi)油脂價格上漲程度具有多大的容忍度不確定，也就是說油脂價格上漲到哪種程度將導致強硬的調(diào)控措施出臺，其中可能具有較大的彈性；其次，調(diào)控政策效果的體現(xiàn)程度也難以確定。目前整個市場的多頭人氣濃厚，在經(jīng)歷了10月底的政策預期后，市場能選擇突破性上漲是否體現(xiàn)了資金對政府調(diào)控預期利空的消化。

     總體而言，我們認為未來國內(nèi)的油脂市場將在成本推動及政府調(diào)控措施加強的預期中尋求平衡，但在目前強烈的看漲氛圍中，前者可能更多地主導著市場。大連油脂市場周四強勢突破后，新增資金以及外盤的引領，國內(nèi)油脂市場的上升空間將被打開。