重壓下，油脂仍保持穩中有漲

    國家相關部門繼續加大糧油市場投放力度。自11月26日以來，國家連續五次調控食用油市場，繼兩次菜籽油拋儲和一次大豆拋儲之后，12月7日再拋10萬噸臨時存儲菜籽油，12月15日將再拋12萬噸植物油，其中菜籽油8.3萬噸，豆油3.5萬噸。對比11月26日拍賣食用油的成交均價9237元/噸，本次拍賣的成交均價下滑了14元/噸，成交率仍在七成以下。在現貨食用油市場拋儲的壓力下，投資者信心受挫，做多意愿不強，紛紛減倉。豆油主力合約1109反彈至9936元后回落，回落幅度僅為2.3%，棕櫚油跌幅為3.1%，菜油跌幅為2.5%。從周邊市場來看，油脂期貨并沒有出現大幅的下跌走勢，價格較為穩定，對比前期的跌落空間，當前的油脂市場正處于振蕩上行的趨勢中。

    馬盤棕櫚油支撐全球油脂走強

    從季節性特征來看，當前是傳統的棕櫚油銷售淡季，隨著溫度降低，馬來西亞、印度尼西亞等主產區棕櫚樹進入低產期，出口需求也逐步減緩。但今年由于國際油菜籽減產，棕櫚油成為直接替代品，消費需求增加，使得棕櫚油在淡季中走強。加上受到主產區多雨氣候及庫存偏低支撐，馬盤毛棕櫚油期貨月末出現強勢反彈，領漲油脂品種。《油世界》顯示，2010年印尼棕櫚油產量將達到2180萬噸，低于早先預測的2250萬噸，上年的實際產量為2100萬噸。今年1—8月期間，印尼棕櫚油出口量為980萬噸，上年同期為1000萬噸。印尼政府將從12月份開始調高毛棕櫚油出口關稅從目前的10%到15%。據印尼貿易商估計，12月份毛棕櫚油基礎價格將從目前的883美元上調到1010美元。印尼棕櫚油出口量占全球棕櫚油出口量的43%，我國10月份進口自印尼的棕櫚油占我國進口總量的42%，印尼上調關稅在一定程度上推動我國棕櫚油進口成本。因馬來西亞棕櫚油出口需求增長，導致其庫存量下降，馬來西亞棕櫚油供需偏緊格局引發投資者回補頭寸，BMD毛棕櫚油期貨下方支撐強勁，全球油脂受此提振紛紛上漲。

    我國棕櫚油完全依賴進口，BMD毛棕櫚油期貨與連棕櫚油期貨相關系數在0.97以上，關聯性極強。受國內進口需求增長以及馬盤期價上漲的帶動，連棕櫚油期價在重壓下明顯抗跌，國內三大油脂期價之間聯動，后市仍有較強的上漲空間。

    國內油脂庫存較低，支撐價格走強

    根據USDA數據顯示，目前我國豆油庫存已降至較低水平。從年度數據考量，主要受兩方面的影響：一是進口量降低，2009/2010年度中，中國對阿根廷產生貿易摩擦，長達7個月之久中國停止進口阿根廷豆油，中國豆油進口基本停滯，年度進口量約151萬噸，較上年度較少39%。二是消費量增大。隨著國內經濟穩步復蘇，各產業及消費都出現明顯回升，2009/2010年度豆油消費約1044萬噸，較上年度增加10%。整體情況來看，盡管國內產量增加19%，但仍無法滿足國內需求，使得2010/2011年度的年初庫存降至極低水平的17萬噸，甚至相關報告顯示為23年以來的最低水平。油世界在最新公布的報告中稱，考慮到南美天氣及產量的不確定性，中國已經在本年度開始時大幅增加大豆進口并建立儲備庫存。中國2010年10—12月大豆進口料達到或超過1420萬噸，較去年同期水平增加約400萬噸。從大豆的進口情況來看，表面上看大量的進口對國內大豆價格有一定的壓制作用，但同時也側面反映出當前國內油脂庫存較低的事實，因此短期內油脂市場有一定的補漲空間。

    菜籽播種面積下滑，預期新年度供應趨緊

    今年國內棉花、小麥價格的高漲，對農民來說有很好的經濟效應，相比油菜籽種植，盡管有國家的政策扶持，但是收益明顯低于其它作物。2010/2011 年度，迫于經濟效應，棉花、小麥和油菜籽有種植爭地的可能，我國油菜籽播種面積將出現下滑。因主產區屢遭低溫大雪，洪澇等極端天氣，預期油菜籽產量下降 12.5%。根據 JCI 預測，2010/2011年度，以及 2011/2012 年度，中國油菜籽播種面積將連續下滑。根據 informa 的預計，2010/2011年度（6 月到次年 5 月）全球油菜籽產量預計為 5690 萬噸，上年為 5990，減產 300 萬噸。其中，歐盟 27 國、加拿大以及我國幾大油菜籽主產區均出現減產。歐盟 27 國油菜籽產量為 2040 萬噸，上年為 2150 萬噸。加拿大油菜籽產量預計為 1090 萬噸，上年為 1180 萬噸。中、印兩國面積下降令供應前景更嚴峻。

    綜上，在國內剛性需求增長以及國際棕櫚油價格堅挺的支撐下，政策面利空消化殆盡后，油脂因成本輸入型因素支撐將有補漲需求。