1、1 月份CPI 或超5%，市場炒作通脹的預期不減

　　2010 年四季度我國GDP 增幅為9.8%，全年GDP 增幅為10.3%；12 月CPI 4.6%，較11 月份CPI6.9%環比回落，全年CPI 為3.3%，2010 年全年CPI 符合調控預期。進入2011 年1 月份后全國大部分地方迎來了冰凍天氣。近期食用農產品價格所有的品種都出現周環比上漲，特別是蔬菜價格已經連續兩周周環比漲幅超過6%。受天氣和春節的影響，歷年1 月份CPI 環比漲幅都處于高位，2000-2010 年1 月份CPI 環比漲幅均值為0.87。1 月份CPI 將超過5%，挑戰近期新高。市場炒作通脹的預期不減，或將支撐棉價繼續維持高位。

　　2、2 月份政策調控預期增強，緊縮效應將凸顯

　　持續的緊縮效應已經讓市場相當吃緊，春節后將要回收節前投入市場的流動性和再次緊縮政策 出臺，緊縮效應將凸顯。2 月中下旬將迎來加息最佳時間窗口，存款準備金率也將再次上調，預計2 月份存款準備金率將再次提高0.5 個百分點。

　　1 年期央票發行利率逼近定期存款利率

　　3、2011 年人民幣兌美元預計升值3%-5%，我國紡織出口企業將面臨壓力

　　匯改以來，人民幣再度進入對美元升值通道，截止2011 年1 月24 日，人民幣兌美元匯率報收6.5883，短短6 個月累計升值3.5%。1 年期美元兌人民幣NDF 報收于6.4525，市場預期人民幣未來1 年升值幅度為2.07%。人民幣升值壓力不減，但中國一貫的匯率政策是自主漸進的，而目前實體經濟剛剛才起穩，經濟雖然沒有大幅回落，但整體還處于小幅下滑中，此時不具備人民幣大幅升值的條件。目前，無論是學術界還是貨幣當局，對于“人民幣漸進式兌美元升值、人民幣國際化大戰略”已經達成共識。2011 年預計人民幣對美元升值3%-5%。對于我國出口型紡織企業來講，將面臨原材料、人工成本的上漲和出口利潤下降的雙重壓力，生存空間將進一步受到壓縮。

　　2010 年6 月以來美元兌人民幣累計升值3.5%

　　二、棉花市場分析

　　1、現貨報價緩慢爬升，期現價差逐漸擴大

　　自2010 年12 月1 日以來現貨報價已經出現連續爬升，截止2011 年1 月24 日，CC-Index328價格指數為28127 元/噸，再次踏上28000。相比已經快速拉升到32000 的期棉價格，現貨報價明顯跟漲緩慢，期現價差逐漸擴大，期棉的資金炒作跡象明顯。春節臨近，紡織廠開始陸續放假，節前補庫基本結束，市場成交以清淡為主，節前現貨報價將難有大的漲幅。但是本年度的棉花剛性缺口依然存在，節后隨著紡織廠的全面復工以及訂單量的增加，紡織廠將迎來一輪補庫潮，支撐棉價高位運行。

　　2、2010/11 年度我國棉花質量整體下滑，高等級棉花資源缺乏

　　截止2010 年11 月底，2010 棉花年度全國共檢驗6504015 包，1475198 噸，較上年度同期略減 少2 萬噸。但從棉花檢驗等級情況比較，2010 年三級以上棉花檢驗量為3113239 包，706124 噸，減幅36.6%；二級及以上棉花的減幅達44.3%。全國棉花質量出現大幅下滑，現貨企業囤高級棉花的舉動將加速市場對期貨棉的追逐，這種現象將在節后表現得比較突出。節后很可能出現一種情況，那就是市場上的四、五級棉花很多，價格難以上漲，而高等級棉花(三級及以上)和期貨棉的價格卻高高在上。

　　3、USDA1 月報告調低2010/11 年度全球期末庫存，中國產銷缺口近400 萬噸

　　據美國農業部(USDA)2011 年1 月12 日發布的預測，2010/11 年度全球期初庫存954.6 萬噸，相比上月預測調減3.3 萬噸；棉花產量2513.8 萬噸，減1.6 萬噸；全球消費2538.2 萬噸，調增7.2萬噸；進出口貿易量842 萬噸，調減7 萬噸；期末庫存932.6 萬噸，調減12.2 萬噸。中國數據未做調整，本年度中國棉花產需缺口將高達近400 萬噸，年后棉花市場供需不平衡將更為突出。

　　2010/11 年度全球棉花供需平衡表(USDA1 月預測)

　　                                                        數據來源：USDA

　　4、美棉出口接近尾聲，中國裝運量不足

　　截止1 月13 日，美國累計簽約出口2010/11 年度陸地棉313.9 萬噸，占年度出口計劃的93 %；累計裝運達到107.6 萬噸，占簽約量的32 %。其中，中國簽約進口2010/11 年度美國陸地棉106.6萬噸，占美國簽約量的33.96%；已裝運至中國的棉花41.1 萬噸，占中國已簽約量的38.56%。美棉出口已經接近尾聲，有價無市的美棉是否還能繼續不斷挑戰新高，將值得我們思考。

　　三、消費市場分析

　　1、紗線價格有所回升，后市上漲可期

　　在棉花價格堅挺行情下，近期紗線價格有所回升，加之前一段時間有一些囤貨行為，致使紗線銷售短期轉好。但是，隨著春節越來越近，許多下游織廠已在做放假打算，目前的工作重點仍集中在年前回款、以及新年度生產計劃制定、年后工作安排等，采購紗線的積極性減弱，所以紗線成交量沒有進一步提高的跡象。當前C32S 主流成交價36000 元/噸左右，高配價格在37500-38500 元/噸左右。不過鄭棉期貨再破3 萬高位的利好消息刺激了棉紡企業的信心，加上印度政府為保護該國紡織工人利益，再次調低棉紗出口限額至72 萬噸，同時中國政府在美國簽訂采購合同一事也讓市場頗感振奮，預計在強勁基本面的前提下，紗線后市上漲可期。

　　2、預計2011 年2 月份我國規模以上紡織企業棉花庫存同比增加28%左右

　　2010 年12 月我國規模以上紡織企業棉花庫存133.46 萬噸，比去年同期增長23.3%。由于對于后期棉花價格走勢，棉紡廠謹慎看漲，多數企業認為2011 年3、4 月份是市場轉旺的時間點，這將使得2 月份會是紡織企業集中補庫的時間。結合歷史規律，預計2011 年2 月份我國規模以上紡織企業棉花庫存將達145 萬噸，再創歷史新高，同比增長28%左右。

　　3、12 月我國紡紗量再創歷史新高，預計2011 年2 月份我國紡紗量同比增加10%左右

　　2010 年12 月我國規模以上企業紡紗量252.17 萬噸，較上月增加2.19%，比去年同期增長7.06%。2010 年紗產量全年(2010.01-2010.12)累計2716.91 萬噸，同比增12.94%。由于春節放假因素，2 月份將是紗線生產淡季，結合歷史規律，我們預計2011 年2 月份我國紡紗量大概為180 萬噸左右，環比下降，但同比仍會增加10%左右。

　　我國分季度紗線產量(萬噸)

　　4. 預計2011 年2 月份我國服裝零售額同比增加3%左右

　　2010 年11 月我國服裝零售額為596 億元，比去年同期增長25.13%。考慮到今年的春節在2 月3 號，2 月份的服裝零售額將會環比下降，結合歷史規律，我們預計2011 年2 月份我國服裝零售額為570 億元，同比增加3%左右。

　　5. 預計2011 年2 月份我國紡織品出口金額同比增加22%左右

　　2010 年12 月我國紡織品出口金額為73.72 億美元，同比增幅18.59%，環比增幅4.22%。結合歷史規律，2 月是出口淡季，我們預計2011 年2 月份我國紡織品出口金額為56 億美元，環比減少17%左右，同比增加22%左右。

　　四、技術分析

　　1、鄭棉CF1109 技術分析：

　　技術上來看，上周五鄭棉放量增倉突破30027 元/噸壓力位，目前均線保持良好的多頭上漲排列，MACD 指標延續多頭向上排列，漲勢仍將延續，同時KD 與MACD 指標J 值仍處于買入區間，前期多單繼續持有，中長期盈利目標為前期高點33600 元/噸一線。

　　2、美棉03 合約技術分析：

　　技術上， ICE 期棉上升三角形形態保持良好，同時均線系統保持良好的多頭上漲排列， MACD標延續多頭上漲排列，漲勢將得以延續，3 月合約在突破159.12 美分/磅的壓力位后，上行空間打開，用上升三角形形態測量得出下一理論目標位為199.94 美分/磅。

　　五、結論

　　綜合而言，盡管節后政策調控預期逐漸增強，緊縮效應將凸顯，同時人民幣升值也將給紡織企業帶來壓力，但是通脹預期的炒作還將持續一段時間。基本面上，供應短缺和節后消費回暖將是支持棉價高位運行的重要因素。節前鄭棉重上3 萬，快速拉升直逼前期高點，但缺乏現貨支撐的上漲行情很難持續。節后鄭棉高位震蕩的概率較大，預計2011 年2 月份CF1109 主流運行區間為30000-33000。建議棉花加工企業不要輕易套保，同時順價銷售手中庫存的四、五級棉花；對于紡織企業可考慮抓住30000 左右的機會買入套利；普通投資者保持震蕩思維，依據技術點位短線操作。