盡管各家機構對2011年油菜播種面積下滑幅度存在爭議，但面積下滑已成市場共識，這是國內油菜播種面積連續兩年下滑。由于種植成本增加，油菜籽收購成本預期增加，結合當前市場情況分析，筆者認為目前現貨企業具備備貨條件。

    新季菜籽油成本核算

    由于生產資料與勞力成本大幅的上漲，油菜種植成本也在增加。根據筆者調研，目前油菜籽的種植成本約540元/畝（不考慮地租）。若按300斤/畝單產、300元/畝地租進行計算，在不考慮收益的情況下，油菜籽成本為2.8元/斤。即使不考慮地租（種自己家里地），以150元/畝的種植收益計算，油菜籽成本也在2.3元/斤。

    根據調研，目前企業收購心理價位在2.3元/斤，農民出售心理價位在2.5元/斤以上。在面積下滑、商品價格上漲預期強烈的情況下，農民與收購企業博弈心理增強。另外，國內新增產能也將加入新季油菜籽的收購，若出現爭搶，勢必會推升油菜籽收購價格。預計2011年油菜籽收購均價將超過2.3元/斤，若成本控制不力，收購均價很容易突破2.5元/斤。

    新季菜籽油成本核算需要考慮菜粕的價格。目前，產區菜粕價格在2300-2400元/噸。由于正處青黃不接之時，目前菜粕價格并不具備代表性。2010年同期菜粕價格也在2300-2400元/噸，但由于長江流域水溫較低，水產養殖活動推遲近50天，菜粕消費受到很大的影響。當2010年新菜籽上市后菜粕價格從2400元/噸一度跌至1800元/噸。從目前來看，盡管長江流域氣溫在攀升，但水產活動能否如期進行，菜粕消費能否啟動還需要關注。另外，持續低迷的豆粕價格也抑制了菜粕價格的上漲。根據調研，新季菜粕均價2100元/噸的是油廠能承受心理價位。

    若以2.3元/斤菜籽收購價、35%出油率進行計算，油廠加工成菜籽油的成本為10200-10300元/噸。那么，9月份菜籽油成本價格就在10600-10800元/噸。若以2.5元/斤的菜籽價格進行計算，菜籽油加工成本將達到11400元/噸。

    期現結合備貨正當時

    盡管目前美豆播種面積尚未最終確定、南美大豆即將集中上市、國內面臨持續性政策調控壓力，但從目前期現貨市場來看，筆者認為現貨企業具備備貨的條件。

    1.定向銷售的菜籽油價格約9200元/噸甚至更低，有資質的企業可以接收臨儲銷售的菜籽油。

    2.目前，RO1105合約價格在9700-9800元/噸，與現貨市場成交價格接近，考慮到期貨菜籽油品質有保證，沒有資質參與油脂定向銷售且庫存儲備不足的企業，可以抓緊時間尋機買入RO1105合約進行接貨；目前RO1109合約價格相當于菜籽價格2.3元/斤，若價格繼續下行，對新季菜籽收購資金不足的企業是很好的買入保值的機會。這樣，企業不僅可以避免收購期間惡性競爭，還能獲得優質的菜籽油。

    3.跨期套利機會也開始顯現。RO1105和1109存在近700元/噸的價差，由于5月底菜籽油倉單進行集中注銷，買5賣9的套利存在較大的風險。但RO1109和RO1201有390元/噸的價差，已開始具備無風險套利的條件。無套利區間計算：

    A.倉儲費：0.9元/噸·天，1個月為0.9×30=27元/噸，4個月倉儲費為108元/噸；

    B.資金占壓成本：菜籽油價格以10200元/噸計算，貸款年利率按6%計算，4個月資金成本為10200×6%×4/12=204元/噸；

    C.交易交割費用8元/噸（以略高于交易所規定計算）。

    由此可知，在不考慮增值稅的情況下，4個月的菜籽油的持倉成本=108+2+6+204=320元/噸。 因此，買RO1109賣RO1201已具備條件。后期價差可能出現兩種情況：1.價差縮小。若價差縮小，就以期貨市場平倉了結進行交易；2.價差繼續擴大。若價差繼續擴大，則通過兩次實物交割完成交易，通過接倉單的方式實現套利利潤。

    需要注意的是，RO1201合約目前還不夠活躍，對大量資金的介入有一定的影響。