后期國產菜粕集中上市，但進口菜籽數量下降將導致進口菜粕供應減少，且第三季度國內大豆進口量將達2300萬噸左右，大豆庫存將顯著增加，將給豆粕價格帶來壓力。后期菜粕供應緊張，菜粕價格相對豆粕更加抗跌，豆菜粕價差可能進一步縮小。

　　上市節奏落后菜粕供給偏緊

　　統計數據顯示，2015年我國夏收菜籽產量為1388萬噸，較去年同期增長1.2%。盡管產量增加，但由于臨儲收購取消，菜籽價格明顯下跌，菜籽收購進度顯著落后。統計顯示，截至7月20日，四川、江蘇等9個主產區各類糧食企業累計收購新產油菜籽77萬噸，比上年同期減少175萬噸。7月16日～20日，新增收購15萬噸，收購進度仍然較慢。

　　受壓榨虧損影響，主產區加工企業收購意愿有限，菜籽價格整體低迷，農戶惜售情緒明顯。目前四川收購價為4400～4600元/噸，湖北3500元/噸，湖南3400元/噸，安徽3400～3600元/噸，江蘇3200～3400元/噸。與去年同期相比，四川下跌700元/噸左右，兩湖、安徽下跌1700元/噸。湖北貿易商稱，今年兩湖地區菜籽外運量顯著增加，主要流向云、貴、川等省。

　　國產菜籽上市進度較慢，也導致主產區加工企業壓榨開機延遲，國產菜粕上市節奏落后于往年。由于菜籽收購量不足，目前兩湖地區菜籽壓榨企業開工率仍較低，預計7月下旬開始，開機將緩慢恢復。7月上旬，部分沿海地區飼料企業

　　增加了進口菜粕的采購，加之美豆價格上漲，共同支持菜粕價格上漲。

　　全球供給減少抑制菜籽進口

　　USDA7月供需報告顯示，因為歐盟、俄羅斯、加拿大和中國的產量數據均下調，2015/2016年度全球油菜籽產量預計為6720萬噸，比6月預測值下調130萬噸。

　　歐盟方面，法國、德國和波蘭油菜籽作物灌溉期間受到5~6月高溫少雨天氣的不利影響，單產潛力受到影響；加拿大今年油菜籽播種面積減少2%，至800萬公頃，且4月以來薩斯喀徹溫省和阿爾伯塔省的干燥狀況日益惡化，可能制約油

　　菜籽單產潛力。我國產量下調主要是由于政策調整造成菜籽種植收益顯著下降。

　　目前加拿大菜籽9～10月船期對我國CNF報價473美元/噸，合完稅成本3700元/噸。盡管加拿大菜籽期價高位震蕩，但由于加元相對美元貶值，以美元報價的進口成本與7月上旬相比下降近5%。9～10月進口菜籽對鄭商所601合約的盤面壓榨利潤為-74元/噸，虧損幅度較月初的-300元/噸雖有所縮小，但仍不足以吸引進口商大量采購。根據目前采購計算，第三季度菜籽進口量在30萬噸/月左右，第四季度菜籽采購數量仍處于偏低水平。預計2015/2016年度我國菜籽進口量可能下降至350萬噸，較2014/2015年度下降23%。

　　豆粕走勢震蕩油脂低位企穩

　　本周（7月20日-24日），受美豆價格回落的影響，國內豆粕價格震蕩下行，但由于目前豆粕供給量較大，在利多因素被逐步消化的情況下，預計后期將保持企穩震蕩。油脂價格低位企穩，較上周持平略漲，由于目前油脂供求相對平衡，長期看價格難以大幅上漲。

　　周四，遼寧大連普通蛋白豆粕報價2840元/噸，河北秦皇島2820元/噸，山東日照2800元/噸，江蘇張家港2840元/噸，廣東東莞2780元/噸，與上周相比下跌40～80元/噸。

　　本周菜粕與豆粕價格相比，走勢較為平穩。湖北荊州國產菜籽粕報價2100元/噸，廣東廣州地區進口加拿大雙低菜籽粕報價2340~2420元/噸，與上周基本相當。周四江蘇國產菜粕對豆粕比價(以單個蛋白計算)為0.9∶1，山東地區棉粕

　　對豆粕比價為0.86∶1，花生粕對豆粕比價為0.91∶1。周四京津地區一級豆油報價5700元/噸，山東日照5650元/噸，江蘇張家港5820元/噸，廣東湛江5520元/噸，較上周上漲40~80元/噸。江蘇南通地區進口四級菜油報價6050元/噸，湖南岳陽地區進口一級菜油報價6600元/噸；天津24度棕櫚油報價4880元/噸，廣東4800元/噸。

　　大豆進口料增壓制油粕行情

　　隨著南美大豆到港量增加，第二季度我國大豆進口呈現出逐月增加趨勢。6月808.7萬噸的進口量為歷史次高的單月進口水平，較5月提高32%，較去年同期提高26.6%。第二季度大豆到港量共計1952萬噸，較去年同期增加3.5%。預計第三季度大豆月均進口將接近800萬噸，全年大豆進口量將達7700萬噸，較上年度增加9%。

　　自6月中旬以來，國內主要壓榨企業開機率一直保持較高水平，上周達到51%，豆粕庫存為190萬噸，短期國內壓榨企業不會出現大范圍脹庫停機。后期隨著菜粕、DDGS的推遲上市，將會抵消養殖業對豆粕的部分需求。

　　由于目前油脂消費低迷，加之東南亞棕櫚油產量仍有望繼續增加，庫存變化并未給油脂價格帶來有力支撐。后期隨著壓榨量繼續增加，油脂價格依然受到壓制。

　　油脂價格低迷油粕比價難漲

　　油粕比價在周一出現較快上漲，隨即開始回落。截至周三收盤，大商所9月合約油粕比價為2.0439∶1，比6月中旬下降12個百分點。盡管上周四比價開始反彈，但漲幅有限，整體呈現窄幅震蕩的趨勢。

　　今年4月至6月初，在油強粕弱格局的推動下，9月合約油粕比價一度上漲至2013年11月以來的最高值，11月合約的比價也創下2013年6月來的新高。6月中旬以來，由于粕類價格觸底反彈，油脂價格持續偏弱，油粕比價回落至較低水平。

　　目前受國內油脂消費需求清淡的影響，油脂價格一直保持偏弱走勢，加之美豆價格回落，且三季度棕櫚油產量有望提高，偏空的國內外環境共同壓制油脂價格。

　　受進口大豆到港增加、壓榨企業生產仍保持盈利的影響，目前國內油廠周度壓榨量達到165萬～170萬噸，開機率保持50%。預計7月全國大豆壓榨量將達到700萬噸。總體上看，短期內粕類需求仍將強于油脂，油粕比價難以大幅上漲，將繼續維持震蕩走勢。