近期菜粕在走出一波反彈后偏空調(diào)整，菜粕主力合約連續(xù)4日收陰線，下半年油強(qiáng)粕弱格局仍在繼續(xù)。目前國(guó)內(nèi)粕類基本面仍偏空，菜粕后期仍以震蕩偏弱走勢(shì)為主，逢高可適當(dāng)放空，不過(guò)近期國(guó)內(nèi)菜籽(4261, -70.00, -1.62%)進(jìn)口政策的協(xié)商結(jié)果以及美豆階段性的反彈都增加菜粕行情的不確定性，但是我們認(rèn)為中長(zhǎng)期菜粕行情仍應(yīng)以偏空思路對(duì)待。

　　美豆出口不及預(yù)期

　　近期的美豆反彈被市場(chǎng)理解為美豆需求強(qiáng)勁，但數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日當(dāng)周美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為746371噸，低于預(yù)期的80-100萬(wàn)噸，本作物年度迄今，美國(guó)大豆出口累計(jì)檢驗(yàn)量為4841萬(wàn)噸，上一年度同期為4940萬(wàn)噸，同比下滑2%。此外，截至7月份美國(guó)大豆壓榨量約為389.5萬(wàn)噸，低于6月份的壓榨量390萬(wàn)噸，也不及預(yù)期的398萬(wàn)噸。從現(xiàn)階段美豆出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)和NOPA大豆壓榨量都不及預(yù)期，美豆的需求可能并不像想象中的那么好，若美豆產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)良好，9月美豆豐產(chǎn)上市，屆時(shí)菜粕走勢(shì)或受累。

　　加拿大菜籽大概率豐產(chǎn)

　　加拿大是全球菜籽最大出口國(guó)，供需的變化對(duì)全球影響至關(guān)重要，目前加拿大菜籽臨近收割，生長(zhǎng)期優(yōu)良率一直維持在90%以上，單產(chǎn)有望大幅提高，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將達(dá)1750-1800萬(wàn)噸，為歷史次高水平，如果實(shí)現(xiàn)，全球菜籽供需也將變的寬松。而中國(guó)是加拿大油菜籽最大的進(jìn)口國(guó)，國(guó)內(nèi)近兩年年度進(jìn)口量維持在430--450萬(wàn)噸，其中至少80%的進(jìn)口量來(lái)自加拿大，加拿大供給端的豐產(chǎn)無(wú)疑增加國(guó)內(nèi)菜粕壓力。加拿大菜籽按政策規(guī)定9月1日之后離港的將執(zhí)行1%雜質(zhì)政策，據(jù)了解，目前加方已經(jīng)停止對(duì)中國(guó)裝運(yùn)9月1日之后交貨的油菜籽，因此可能影響10月份以后到中國(guó)港口的菜籽供應(yīng)，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士了解，中糧、中紡、益海、銀祥等企業(yè)開(kāi)始入市采購(gòu)10月以后的加籽船期，價(jià)格在420美元左右，部分雜質(zhì)降到1%以內(nèi)，同時(shí)也有買入澳洲菜籽船期，進(jìn)口基本問(wèn)題不大，但新季供應(yīng)仍需要時(shí)日。目前中加兩國(guó)正在緊急磋商，研究制定雜質(zhì)含量標(biāo)準(zhǔn)，個(gè)人預(yù)計(jì)中加雙方協(xié)商一致是一個(gè)遲早的問(wèn)題，未來(lái)豐產(chǎn)落實(shí)和進(jìn)口端的恢復(fù)對(duì)于國(guó)內(nèi)菜粕市場(chǎng)而言將是利空。

　　水產(chǎn)飼料配方調(diào)低菜粕比例

　　據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖已經(jīng)啟動(dòng)，后期水產(chǎn)料的需求將逐月增加，但由于豆粕與菜粕價(jià)差處于低水平（645元/噸），此外，DDGS與菜粕價(jià)差也偏大，這都影響菜粕整體需求，使得菜粕水產(chǎn)旺季不旺。最近兩年國(guó)內(nèi)禽畜養(yǎng)殖和飼料加工企業(yè)減少菜粕用量，菜粕性價(jià)比變差，水產(chǎn)飼料養(yǎng)殖業(yè)也不斷調(diào)整配方，降低對(duì)菜粕的依賴程度。受菜粕供應(yīng)和消費(fèi)季節(jié)性特點(diǎn)、替代產(chǎn)品增加等因素影響，未來(lái)菜粕價(jià)格的季節(jié)性變化可能會(huì)被淡化，菜粕價(jià)格與豆粕的相關(guān)性將會(huì)提高。

　　展望后市，菜粕未來(lái)行情走勢(shì)還是依賴于美豆走勢(shì)，美豆豐產(chǎn)在望，菜粕價(jià)格走勢(shì)難言樂(lè)觀，此外，加拿大菜籽豐產(chǎn)是大概率事件，一旦中加協(xié)商達(dá)成一致，將對(duì)市場(chǎng)行情施壓，因此中長(zhǎng)期來(lái)看菜粕價(jià)格將掣肘難漲，逢高應(yīng)偏空思路操作，但是值得關(guān)注的是，今年以來(lái)粕類價(jià)格重心是在上移的，菜粕短期難以深跌，窄幅波動(dòng)可能性較大，后期密切關(guān)注中加兩國(guó)政府談判結(jié)果及美豆產(chǎn)量、出口情況。