受美豆收獲上市和我國對美國DDGS征收高額反傾銷稅等利空消息影響，9月下旬美豆期貨振蕩下跌，拖累鄭州菜粕期貨持續下挫，不斷刷新6月以來低點。由于近期油菜籽進口量減少，國內菜粕供應偏緊，但美豆豐產利空仍需時日消化，菜粕期貨有望維持偏弱振蕩。

　　美豆豐產利空有待進一步消化

　　7月初，美國大豆主產區出現有利降水，拉尼娜天氣炒作退燒。在7、8、9三個月的美國農業部月度報告中，美豆單產和總產數字不斷被調高，屢屢刷新歷史最高紀錄。雖然美國農業部在調高產量的同時，調高美豆出口和壓榨數字，從而使得美豆期末庫存數字遠低于產量增幅。但懾于創紀錄的豐產，CBOT大豆自7月后大幅低走，并在8月后維持偏弱振蕩。

　　由于主產區天氣適宜，美豆生長優良率在73%以上的歷史偏高水平，在USDA本月的供需報告中，美豆單產和產量仍有調高的空間。目前市場機構平均預估單產和總產分別為51.5蒲式耳/英畝和42.86億蒲式耳，2016/2017年度期末庫存為4.13億蒲式耳，均高于美國農業部9月報告的預估數字。雖然USDA可能繼續通過調高出口和國內壓榨數字來維持偏低庫存，但在超乎尋常的豐產壓力下，美豆走高難度極大。

　　國內菜粕供需均轉淡

　　國慶節后，國內大部分地區氣溫急劇下降，水產投料大幅減少，主要使用于水產飼料的菜粕迎來季節性需求淡季。但與此同時，國內菜粕供應也出現下降。由于9月、10月油菜籽到港量下降，壓榨開工率偏高，港口油菜籽庫存不斷走低。據統計，9月初港口進口油菜籽庫存為63.05萬噸，而至月底，港口油菜籽庫存降為35.35萬噸，較月初下降43.9%。由于菜粕出貨狀況較好，菜粕庫存同步走低。據統計，截至9月25日，港口油廠菜粕庫存僅為1.6萬噸，環比和同比均為偏低水平。菜粕供需兩淡的局面使得菜粕期貨短期很難出現大漲大跌的趨勢性行情。

　　菜油拋售等消息支撐菜粕

　　在暫停三個月后，本周政府將繼續拋售國儲菜油，菜油期貨在油脂板塊中表現明顯偏弱，菜油現貨價格和豆油也出現倒掛。由于同為油菜籽下游產品，菜油價格不振直接利多菜粕價格，油廠為維持加工利潤，不得不力挺菜粕價格。

　　另外，商務部決定對美國出口到中國的DDGS征收33.8%的反傾銷稅，還征收10.0%—10.7%的反補貼稅。這將大幅提高DDGS進口成本，目前進口DDGS的成本已經高達2180元/噸。銷售價格更是高企，DDGS和菜粕的價差急劇縮小，性價比和菜粕相比明顯處于劣勢，有利于菜粕用量擴大，從而限制菜粕價格跌幅。

　　綜上所述，由于美豆產量存在繼續調高的可能性，美豆豐產利空仍需時日消化，國內包括菜粕在內的油脂油料類期貨難以走高。但國內菜粕供應偏緊的局面也將限制其跌幅，偏弱振蕩的走勢在南美大豆天氣炒作啟動前有望延續。