俄烏爭端的再度升級令敏感的全球金融市場為之震顫。在國際油價飆升的帶動之下，本就供應偏緊的全球植物油市場被推升，近期油脂價格出現較大上漲，昨日，馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨收漲7.96%，創下2008年11月以來最大單日漲幅，CBOT豆油期貨主力合約盤中一度漲停，觸及創紀錄高位的74.58美分/磅。

 

　　內盤方面，昨日棕櫚油主力合約2205連續六個交易日上漲，豆油主力合約2205漲幅超5%，菜籽油主力合約2205封至漲停。截至夜盤23：00收盤，菜油漲超3%，豆一、豆二漲超2%。

 

　　“受地緣政治沖突影響，昨日能化及農產品等大宗商品價格普漲。俄羅斯在原油、煤炭、天然等能源領域有著舉足輕重的地位，而烏克蘭則是俄羅斯石油和天然氣輸入歐洲的關鍵通道，俄烏沖突升級，引發市場對歐洲能源供應的憂慮，進而帶動國際原油及油脂市場價格上漲。”五礦期貨油脂油料分析師周方影分析說，基本面來看，菜豆油價差、菜棕油價差經過一段時間的回調均處于相對低位，菜油性價比凸顯，因此更容易受到做多資金的青睞。

 

　　烏克蘭則素有“歐洲糧倉”的稱號，農業出口是其非常重要的經濟支柱。記者了解到，葵油是全球第四大植物油，全球植物油產量及消費占比9—10%。烏克蘭、俄羅斯葵花籽產量占全球60%，烏克蘭是全球第一的葵油出口國，俄羅斯是全球第二的葵油出口國，兩合計年葵油出口約1000萬噸。

 

　　“俄烏的開戰，一方面可能導致烏克蘭葵油貿易因戰爭中斷，另一方面對俄羅斯的后續制裁也可能會影響俄羅斯的葵油出口。雖然中國對俄烏兩國的葵油進口數量不多，但若后期兩國葵油出口受到明顯沖擊，在全球植物油供需非常緊張背景下，將抬升整個國際植物油的價格區間，進而通過成本傳導支撐國內植物油價格走強。”新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰說。

 

　　此外，陳燕杰表示，烏克蘭及俄羅斯也是菜籽生產國，兩國合計菜籽產量全球占比8%，菜油合計出口全球占比17%。在全球菜籽菜油供給短缺背景下，若兩國菜油出口受到影響，會利多全球菜油價格，增加國內菜油進口成本，影響到國內菜油進口數量。

 

　　上周五至今，國內棕櫚油的強勢上漲，重要觸發因素是烏俄兩國沖突的升級，2月21日俄羅斯宣布承認烏克蘭東部兩個地區的獨立。兩國沖突令全球能源危機繼續發酵，國際原油擺脫振蕩區間繼續上行，從而帶動油脂市場價格上漲。

 

　　陳燕杰介紹說，2月中旬開始，馬棕出口環比大幅增加，2月馬棕庫存環比預計下降。此外，印尼棕櫚油出口限制許可證的行政審批也影響到了國際貿易商的報價，近期國際貿易商棕櫚油報價數量減少，報價態度趨向謹慎。印尼限制棕櫚油出口，加劇了近期國際棕櫚油市場供需的緊張。與此同時，國內棕櫚油進口利潤一直倒掛，持續缺乏商業買船，中期進口不能滿足剛需，庫存還趨繼續下降。上周五國內華南24度現貨報價05+1500元/噸，現貨基差已經漲至歷史最高位。現貨基差漲不動，就需要盤面上漲以給出進口利潤。

 

　　棕櫚油的強勢上行，也使得豆棕價差持續下挫，并刷新歷史新低。周方影表示，這主要是因為棕櫚油基本面持續強于豆油。“2021年11月至今馬棕低位去庫，國內棕櫚油港口庫存也是歷史最低，令棕櫚油領漲油脂板塊。而國內豆油供需整體較棕櫚油寬松，且周二國家有關部門根據國內外形式決定安排部分中央儲備食用油輪出以增加市場供應，進一步制約豆油表現。”她說。

 

　　在陳燕杰看來，目前國內棕櫚油進口利潤倒掛局面尚未改變，近端貨源繼續短缺。除非中期國內棕櫚油持續出現進口利潤及買船，或馬來西亞外籍勞工出臺更有效的政策，豆棕價差大幅倒掛的局面才可能逐漸扭轉。

 

　　“理論上講，豆油使用價值較棕櫚油更佳，價格長期倒掛會引發終端需求的替代，進而有利于價差的修復。不過成本端馬棕油和國際大豆的供需情況才是決定豆棕油價差走勢的根本因素，因此，未來要重點追蹤成本端的供需變化。”周方影說。

 

　　國內方面，根據當前國內外市場形勢，國家有關部門決定安排部分中央儲備食用油輪出，并將啟動政策性大豆拍賣工作，以增加大豆及食用油市場供應。對此，陳燕杰認為，豆油輪出及政策性大豆拍賣對國內油脂短缺的影響程度，主要看拍賣的數量及節奏。

 

　　“國內豆油3—4月的月度表觀需求140—150萬噸，當前國內豆油商業庫存僅80萬噸。若輪出豆油數量有限，對國內油脂供給緊張的緩和也較為有限。此外，拍賣大豆的數量根據目前傳言的數量，更多為緩和近兩個月的大豆供給不足。因此，這些政策可能更多是限制國內豆油的上漲空間及緩解上漲節奏。從目前國際外棕櫚油供需、地緣政治形勢及國內豆油供需看，拍賣暫時難令國內油脂價格回落，國內油脂價格回落的驅動更多還是源自國外，源自成本端。”陳燕杰說。

 

　　“公告顯示，2月28日儲備豆油輪出12.68萬噸，后面大豆也會陸續輪出，這將一定程度緩解3月份油脂油料供需緊張局面。”周方影表示，不過根據往年的經驗，預計此次輪出量較為有限，難以從根本上緩解國內油脂供應短缺格局。從近期油脂價格的表現也可以看出，市場認為油脂輪出的影響較小，并不會導致價格明顯的回落。

 

　　大商所2月22日發布通知，決定自2022年2月25日(星期五)結算時起，棕櫚油期貨2204、2205合約投機交易保證金水平由10%調整為12%，漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平維持8%不變；豆油期貨2205合約投機交易保證金水平由8%調整為9%，漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平維持7%不變。如遇上述交易保證金水平與現行執行的交易保證金水平不同時，則按兩者中水平高的執行。

 

　　有市場人士表示，由于俄烏局勢造成諸多不穩定因素，市場波動加劇，出現地緣政治風險，受波及的品種涉及原油及相關產品（包括油脂類）黃金、白銀、鎳、股指等。投資者需要提高風險防范意識，理性投資。