人民幣資金可以自由兌換成外匯再涌入全球市場時，很快會將使所謂的人民幣升值壓力轉(zhuǎn)換成人民幣貶值的事實。這會逼迫中國政府立刻作出選擇：讓人民幣匯率立刻自由浮動，或是關(guān)閉已經(jīng)放開的人民幣自由出入境大門

    一種普遍的看法是：人民幣是被嚴(yán)重低估的，倘若人民幣可以自由出入境，并在全球外匯市場上自由浮動，其兌美元的價格會升值20%，甚至更多。

    其實，人民幣自由出境后的結(jié)果可能恰恰相反，解除管制后的人民幣可能大幅度貶值。

    匯改兩年 名升暗降

    因為人民幣是被“管制”的貨幣，所以它的(國際市場)價值不是由市場決定的，而我們感受到的(國內(nèi))購買力卻是真實的。

    由于中國嚴(yán)格地控制著資本賬戶，人民幣不能自由出入境，因此，人民幣與世界各主要貨幣的“公允”價值區(qū)間在哪，無法由(國際)市場決定，也就無從證明。

    真實的情況是：人民幣在兩年的時間內(nèi)已經(jīng)(兌美元)升值了10%左右，而人民幣的國內(nèi)購買力卻貶值了5%以上，如果以房產(chǎn)來衡量，則貶值了40%左右。另外，除了兌美元以外，人民幣在一年左右的時間里，對歐系貨幣貶值了3%，對商品貨幣(澳元、加元)貶值了5%左右。在5年的時間里，人民幣跟著美元跌了10%左右，不但沒有升值，還貶值了。

    另外，由于全球基礎(chǔ)原料大漲，而這又是中國進口的大項。因此，無論是從國內(nèi)購買力衡量，還是從對世界大宗商品的采購價格觀察，人民幣都不是升值貨幣。正確地說，人民幣實際是在貶值，只是因為美元也是貶值貨幣，而人民幣與美元依然是“半自由浮動”，由于人民幣對美元在緩慢升值，國際輿論又在壓人民幣對美元大幅度升值，我們才有了這樣的錯覺：人民幣在升值，人民幣還會大幅度升值。

    港股直通 長期貶值

    根據(jù)國家最新規(guī)定，個人投資者雖然最初只能投資于香港證券，但范圍可能很快就會擴大——由港股擴大到全球主要國家的股票，由股票市場擴大到全球主要的虛擬金融市場，包括外匯市場。

    這個“自由”的力量有多大？據(jù)摩根大通最保守的估計，明年中國至少有1000億美元會出境，而在3年之內(nèi)，流出量將達到5000億美元。當(dāng)人民幣可以從天津(最初的開放地)流向世界時，廣州、上海、大連、青島，包括北京為什么就不行呢。從理論上講，當(dāng)國內(nèi)的人民幣資金可以自由兌換成外匯再涌入全球市場時，很快將使所謂的人民幣升值壓力轉(zhuǎn)換成人民幣貶值的事實。而這會逼迫中國政府立刻做出選擇，或是讓人民幣匯率立刻自由浮動，或是關(guān)閉已經(jīng)放開的人民幣自由出入境大門。

    而無論情況向什么方向發(fā)展，人民幣的國內(nèi)購買力不可能大幅度升值是肯定的。因為人民幣的流動性泛濫最嚴(yán)重，勞動力成本與國際市場的差距也最大。一旦完全開放，國內(nèi)工資、物價與世界各國迅速接軌，對人民幣將構(gòu)成長期貶值壓力。

    “冷”CPI 掩蓋貶值

    我在兩年前寫的文章中已經(jīng)分析了CPI指數(shù)的虛假問題，而問題的關(guān)鍵是CPI掩蓋了人民幣的購買力降低，也就產(chǎn)生了所謂人民幣對美元升值而購買力卻越來越低的背離。什么是流動性過剩，什么是流動性泛濫，票子發(fā)的太多了。票子發(fā)這么多，物價卻不怎么漲，似乎很奇怪。

    原來，票子攻擊的對象主要是資產(chǎn)。在中國則是房產(chǎn)。在國外，房子是投資品；而在中國，現(xiàn)在仍然是生活必需品。在國外，有一個房價通貨膨脹指數(shù)，中國卻沒有。這兩年的房子漲了多少，大約一倍。所以我這里再提一個觀點：CPI不等于通貨膨脹指數(shù)。通貨膨脹指的是一個貨幣的綜合購買力水平，而我們的CPI卻僅僅是傳統(tǒng)的消費品。而對大多數(shù)比較富裕或大多數(shù)白領(lǐng)來說，他們所面臨的卻是傳統(tǒng)消費品以外的物價。比如房子、教育、醫(yī)療保障的大幅度漲價。中國經(jīng)濟有一個比較奇怪的特征，也就是經(jīng)濟學(xué)中講的“二元經(jīng)濟體系”——過熱與過冷并存，CPI不漲與通貨膨脹實際水平上升同時存在。我們的CPI還是上世紀(jì)五六十年代的藍本，對真正物價的反應(yīng)非常不敏感，因為它大多針對的是經(jīng)濟中過冷的部分。由于CPI不高，使國家和老百姓對解決負(fù)利率問題沒有迫切感。而長期的負(fù)利率環(huán)境會使普通群眾的經(jīng)濟利益得不到保障，也使股票市場氣氛過熱——惟有投資股票才能追趕負(fù)利率。同時，也使我們的貨幣價格體系更加僵硬。

    不可否認(rèn)，我們現(xiàn)在實行的仍然是固定匯率，這種“半拉子”的開放在某種程度上有危險的一面，因為僵硬CPI以及貨幣體系不能正確反映一個國家的經(jīng)濟形勢的話，將會造成經(jīng)濟資源的巨大誤配置，這個意義上看，我們的很多學(xué)者、政府官員都沒有真正從以前的亞洲金融危機和現(xiàn)在的美國次級債危機中吸取足夠的教訓(xùn)，這或許意味著，將來會有一次金融風(fēng)暴來教訓(xùn)我們。