歐洲央行變相量化寬松

    去年12月，歐洲央行向500多家銀行提供了近5000億歐元的貸款，并不斷購買歐元區成員國國債和銀行的抵押債券。這一舉動讓歐洲央行成為最后的貸款人，也充分表明了歐洲央行最終背棄歐元區建行之初的共同約束，走向了量化寬松的道路。

    經濟持續下滑成為歐元區繼續量化寬松的理由。部分成員國為完成財政目標還將被迫繼續采取進一步的緊縮財政，這將繼續打擊該地區消費支出。最終，嚴峻的形勢逼迫歐洲央行不得不通過量化寬松的方法稀釋債務，以通脹、債務重組等方式，解決債務危機。

    從近期意大利等國發行國債的情況看，拍賣情況良好，收益率均降至5%以下。盡管希臘問題一拖再拖，但總體來說，歐債危機最艱難的時刻已經過去。而歐洲央行的量化寬松路線以及投資者免疫力的提高也將使得歐債危機不再是未來影響市場的主要因素。

    美國QE3仍存在可能

    歐洲走向量化寬松，美聯儲QE3預期也逐漸走強，只不過時間上可能會繼續推遲。因為近兩個月就業率等數據的好轉就像給“箭在弦上”的QE3“潑了冷水”。

    但是，深入數據背后，我們可以看出失業率的下降并不能表明美國就業市場已高枕無憂。第一，美國1月份勞動參與率下降至63.7%，這一數據創造了近30年的新低。勞動參與率的下降是失業率下降的重要因素，若后期失業人口重回勞動力市場，失業率仍將出現反復；第二，元旦因素引發的臨時性就業推高了就業率，勞動技能不匹配導致的結構性失業依然存在；第三，美聯儲主席伯南克在國會的證詞中提到，“8.3%的失業率低估了就業市場的疲軟”。這也表明美國勞工市場的實際情況仍然糟糕。由此可見，美聯儲推出QE3的大門仍未關閉。

    中國貨幣政策已具備轉頭基礎

    歐美的量化寬松政策，也可能再次引起發展中國家的輸入性通貨膨脹。這也成為今年國內貨幣寬松政策一拖再拖，超出市場預期的因素之一。

    實際上， 國內貨幣緊縮政策終結的基礎早已確定，去年CPI漲幅從8月的6.2%開始到12月的4.1%，雖然今年1月份數據重新抬頭，但不能忽視雙節因素。此外，再加上GDP 的下滑、房地產市場松動、企業盈利惡化、資金外流、PMI 預警等情況，不難看出，國內貨幣政策轉頭的基礎已經形成。