一、美國大豆情況

　　（一）七月供需報告

　　根據(jù)最新的美國農(nóng)業(yè)部七月供需報告，舊作“其他項”由上月的零下調(diào)為-69，表明總供應(yīng)增加6900萬蒲式耳，期末庫存不僅沒有降低反而較6月上調(diào)了1500萬蒲式耳，導(dǎo)致超出市場預(yù)期（原預(yù)期期末庫存將繼續(xù)降低），CBOT舊作7、8月合約盤中大幅下跌。

　　2014/15新作各項指標(biāo)達(dá)到歷史新高，庫存消費比由上月的9.4%上調(diào)至11.7%，利空遠(yuǎn)月合約。

　　（二）美國大豆出口趨緩

　　美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗周報顯示，截至2014年7月10日的一周，美國大豆出口檢驗量約為11.5萬噸，高于上周修正后的9.27萬噸，也高于去年同期的10萬噸。

　　迄今為止，也就是在本年度的頭45周，美國大豆出口檢驗總量為4281萬噸，高于上年同期的3519萬噸，同比增幅為21.7%。作為對比，上周的同比增幅是21.6%。

　　美國農(nóng)業(yè)部在7月份供需報告里預(yù)測，2013年9月到2014年8月份的年度里，美國將出口16.20億蒲式耳大豆（合4409萬噸），較上年出口量13.20億蒲式耳（3591萬噸）高出22.8個百分點。在本年度剩下的6周里，每周需出口21.3萬噸大豆，即可實現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部的出口目標(biāo)。

　　（三）美豆新作播種狀況良好

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部盤后發(fā)布的作物進(jìn)展周報顯示，截止到7月6日，美國大豆作物優(yōu)良率為72%，雖然與上周持平，但仍為20年來同期最高水平，上年同期為67%。分析師稱，美國中西部大部分地區(qū)土壤墑情充足、天氣溫和，有助于大豆作物生長。

　　（四）密切關(guān)注天氣變化

　　通常美國玉米作物于7月份進(jìn)入關(guān)鍵的授粉期，大豆作物于8月份進(jìn)入關(guān)鍵的鼓粒期。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計今年美國大豆平均單產(chǎn)為45.2蒲式耳/英畝。世界氣象組織上月末發(fā)布的最新厄爾尼諾情況簡報顯示，厄爾尼諾現(xiàn)象尚未完全形成，在今年6月至8月完全形成的概率為60%，在10月至12月完全形成的概率高達(dá)75%至80%。由于大豆作物仍未進(jìn)入8月份關(guān)鍵的鼓粒期，屆時可能出現(xiàn)一波天氣炒作，市場仍不能掉以輕心。

　　二、南美大豆收割加快，出口增加

　　（一）南美大豆產(chǎn)量預(yù)估

　　阿根廷大豆：據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所周五發(fā)布的周度報告顯示，截止到2014年7月10日，阿根廷全國大豆收獲進(jìn)度為98.5%，比一周前的97.4%推進(jìn)了1.1個點，比上年同期落后1.5個點。

　　目前阿根廷全國大豆收獲已近尾聲，但是上個周末的降雨導(dǎo)致布宜諾斯艾利斯的大豆收獲再次中斷,目前尚未完成收獲的大豆耕地有九成集中在布省。

　　巴西大豆：據(jù)巴西植物油行業(yè)協(xié)會（ABIOVE）發(fā)布的報告顯示，2013/14年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計為8650萬噸，比美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)測值低了100萬噸。ABIOVE預(yù)計2013/14年度巴西大豆壓榨量為3760萬噸，高于早先預(yù)測的3700萬噸。美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)前預(yù)測值也是3700萬噸。

　　（二）巴西大豆出口高峰已過

　　從歷年的巴西出口量來看，1月、2月量小，3月、4月、5月進(jìn)入出口高峰，6月出口量逐漸減少，7、8月逐漸降低。目前，巴西出口高峰已過，后期意味著中國的到港高峰的到來以及隨之而來的采購低谷。巴西世界杯結(jié)束之前，運力的略微下降導(dǎo)致出口升貼水走高，在世界杯期間，繼續(xù)支撐美豆行情。

　　整體上，南美大豆整體呈現(xiàn)豐產(chǎn)格局，全球大豆供應(yīng)寬松，巴西世界杯的舉行對運力產(chǎn)生的影響導(dǎo)致的出口升貼水走高在一定程度上支撐外盤行情。巴西出口高峰已過，后期中國到港壓力或?qū)⑸仙?/p>

　　三、國內(nèi)大豆進(jìn)口

　　據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份中國大豆進(jìn)口量為639萬噸，高于5月份的597萬噸，但是比2013年6月份的進(jìn)口量693萬噸降低了7.8%。

　　今年上半年的大豆進(jìn)口量累計達(dá)到3421萬噸，這也是歷史同期的最高紀(jì)錄，比去年同期提高24.4%。另據(jù)中國國家糧油信息中心預(yù)測，7月份中國大豆進(jìn)口量可能放慢到580萬噸。 今年第二季度里中國大豆壓榨企業(yè)一直面臨虧損，因為進(jìn)口大豆數(shù)量激增，但是國內(nèi)爆發(fā)禽流感導(dǎo)致豆粕需求放慢。

　　據(jù)天下糧倉調(diào)查顯示，預(yù)估7月份大豆到港量最新預(yù)估下降至630噸，8月份大豆到港量最新預(yù)估520萬噸，9月份到港預(yù)估維持420萬噸。7-9月份到船情況仍可能有所變化，我們將根據(jù)裝船及洗船情況及時調(diào)整到港量預(yù)估。總體上短期不會改變大豆供應(yīng)充裕的格局，7月之后，大豆到港壓力或減弱，后期繼續(xù)關(guān)注大豆實際到港量以及國內(nèi)繼續(xù)采購情況，并結(jié)合下游需求，綜合判斷大豆供應(yīng)壓力。

　　四、國內(nèi)大豆行情

　　（一）黑龍江大豆種植面積或繼續(xù)減少

　　2013年黑龍江省內(nèi)大豆種植面積繼續(xù)減少，同時受水患及低溫寡照影響減產(chǎn)幅度較大。目前各主產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶手中大豆剩余貨源已不多，農(nóng)戶余糧最多支撐到5月份，往年6月份開始為季節(jié)性淡季，今年提前進(jìn)入季節(jié)性供應(yīng)淡季。食用商品豆價格處于高位（約4900元/噸）。

　　新政策的實施極大的提升了農(nóng)民種植大豆的利益，但從大豆和玉米的收益對比來看，種植玉米的收益大于大豆種植，今年黑龍江大豆種植季，東北農(nóng)民總體減少大豆種植面積。

　　（二）大豆拍賣情況

　　整體上，大豆拍賣隨著大豆品質(zhì)的變化呈現(xiàn)成交量下降以及成交均價下降的特點。 國儲大豆后期將繼續(xù)拍賣，市場預(yù)計今年大豆拋儲總量為300萬噸，其中，三等及三等以下大豆所占比例較高。如果企業(yè)不能將競拍所得的國儲大豆攙兌商品豆，那么，注冊期貨倉單將是企業(yè)的最優(yōu)選擇。1501合約將不缺倉單進(jìn)行交割（大豆倉單每年3月注銷）。

　　考慮到大豆交割標(biāo)的品質(zhì)，交割大豆品級只能做油豆（價格較進(jìn)口豆并無優(yōu)勢）不能做食品豆，因此大豆多頭缺乏主力入場，投機客戶較多，散多容易受空頭打壓。密切關(guān)注后期拍賣結(jié)果。

　　因此，目前大豆價格上漲受阻，上升空間或受交割品級受阻， 1409、1501合約兩個合約對比，1501存在較大的倉單壓力，散多易受空頭打壓。而遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)確存在一定缺口，預(yù)計近期國產(chǎn)大豆區(qū)間價格震蕩為主，若遇反彈，及時獲利為宜。若大豆拋儲低于預(yù)期，則給大豆帶來利好，可擇機做多，密切關(guān)注后期大豆拍賣情況。

　　五、下游養(yǎng)殖業(yè)現(xiàn)狀：畜禽市場并未實質(zhì)好轉(zhuǎn)

　　中國政府網(wǎng)口徑數(shù)據(jù)，上一輪周期能繁母豬存欄最低點出現(xiàn)在2010年8月份，最低跌至4580萬頭。之后進(jìn)入母豬持續(xù)補欄階段，存欄最高點出現(xiàn)在2012年10月份，最高升至5078萬頭。12年11月份開始能繁母豬存欄進(jìn)入下降通道，隨著行業(yè)由微利進(jìn)入虧損，13年12月份起母豬淘汰開始加速，14年1-5月份單月母豬存欄分別下降30萬頭、39萬頭、78萬頭、105萬頭、47萬頭，截至6月份能繁母豬存欄較2013.11月下降7.6%，生豬存欄下降8%。

　　另外，根據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的存欄相對指標(biāo)，13年9月份開始能繁母豬存欄同比開始收縮，并且14年以來呈現(xiàn)加速趨勢，1-6月份，存欄同比分別下滑2.6%、3.5%、5.1%、6.8%、6.7%和7.6%，目前較為穩(wěn)定。總體上，能繁母豬存欄下降明顯，中期供給收縮確立，供給底部震蕩形成。

　　豬價短期略有回調(diào)，上漲的過程中緩解部分養(yǎng)殖戶資金鏈情況，但補欄信心因養(yǎng)殖利潤不如意短期沒有出現(xiàn)明顯恢復(fù)，6月種豬企業(yè)銷售仍然不理想。在正常淘汰繼續(xù)進(jìn)行，后續(xù)補欄信心尚未完全恢復(fù)的情況下，預(yù)計7月份能繁母豬存欄將繼續(xù)維持低位。

　　目前，雞苗補欄情況有所好轉(zhuǎn)，雞源漸增，禽料市場價格有所回升，需求略有好轉(zhuǎn)，禽料價格有所增加。

　　截止5月末飼料廠豆粕總庫存量增至3.69萬噸，月比增20.98%。進(jìn)入6月份，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)將迎來旺季，水產(chǎn)用量將繼續(xù)加大，畜禽養(yǎng)殖業(yè)也仍處于恢復(fù)中。預(yù)計6月份飼料產(chǎn)量仍將保持增長勢頭，初步預(yù)期增長至45萬噸左右，增幅9.67%。

　　從數(shù)據(jù)上看，下游養(yǎng)殖業(yè)并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)利多豆粕，現(xiàn)存的禽類養(yǎng)殖量對豆粕價格形成支撐。7月開始，魚苗量的增投、部分豆粕替代菜粕，豆粕期貨價格受此因素有所支撐，豆粕價格或處于弱勢，期間或有技術(shù)反彈。

　　六、豆油、棕櫚油行情

　　（一）全球油脂供應(yīng)繼續(xù)增長

　　從表1中可以得出，世界油脂供應(yīng)量在2013/14年度繼續(xù)增長，各個主要食用油供應(yīng)充足，整體油脂供應(yīng)寬松。

　　（二）豆油、棕櫚油震蕩筑底，提振因素有限

　　1.棕櫚油基本面仍不支持行情大漲

　　根據(jù)馬來西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)表明，6月棕櫚油產(chǎn)量好于市場預(yù)期，帶來一波反彈，但從下圖上看，棕櫚油產(chǎn)量仍然高于往年均值，目前棕櫚油仍處于增產(chǎn)周期。短期內(nèi)厄爾尼諾產(chǎn)生可能性減少，近期的小幅反彈還看齋月備貨情況，棕櫚油反彈受限。

　　2.豆油反彈還看美國天氣

　　（1）美國大豆新作豐產(chǎn)帶來后期利空預(yù)期，且國內(nèi)大豆港口庫存創(chuàng)下歷史高位，從供應(yīng)來看，寬松基調(diào)不變。7、8月為大豆生長關(guān)鍵時期，若出現(xiàn)反彈，則會對豆油帶來略微提振。

　　（2）油廠壓榨虧損，挺粕價意愿較挺油價易操作。但要注意的是，目前油廠停機挺粕或?qū)е露褂蜕虡I(yè)庫存減少或放緩，當(dāng)縮減達(dá)到一定量時，豆油或有一波小幅反彈。

　　國內(nèi)豆油期貨與現(xiàn)貨基差顯示豆油交割至盤面有利潤，9月與1月對比價差可得出：交割在1月（除去運輸?shù)瘸杀荆├麧檶⒏哂?月，而豆油現(xiàn)貨的采購，在一定程度上提升豆油價格，在油廠拋到盤面上之前，豆油價格或持續(xù)反彈。

　　因此，在后期的行情變化中，應(yīng)積極關(guān)注進(jìn)口到港量、油廠因豆粕需求的供應(yīng)節(jié)奏改變而調(diào)整壓榨水平情況以及美豆天氣炒作情況變化。

　　結(jié)論：目前，油脂在厄爾尼諾未形成前，總體供應(yīng)仍然寬松，并不建議抄底，根據(jù)合適的機會反彈拋空或輕倉做多。

　　七、行情展望

　　大豆：

　　目前大豆價格上漲受阻，上升空間或受交割品級受阻，大豆存在較大的倉單壓力，散多易受空頭打壓。而遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)確存在一定缺口，預(yù)計近期國產(chǎn)大豆區(qū)間價格低位震蕩為主，若大豆拋儲低于預(yù)期，則給大豆帶來利好，可擇機做多，但應(yīng)及時獲利，密切關(guān)注后期大豆拍賣情況。

　　豆粕：

　　美國大豆價格持續(xù)下移，大豆港口庫存處于歷史高位，下游需求端并未形成實質(zhì)好轉(zhuǎn)。從數(shù)據(jù)上看，下游養(yǎng)殖業(yè)并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)利多豆粕，現(xiàn)存的禽類養(yǎng)殖量對豆粕價格形成支撐。7月開始，魚苗量的增投、部分豆粕替代菜粕，豆粕期貨價格受此因素有所支撐。在天氣炒作前，豆粕價格或處于弱勢，期間或有技術(shù)反彈，根據(jù)情況靈活操作。

　　豆油、棕櫚油：

　　目前，油脂在厄爾尼諾未形成前，總體供應(yīng)仍然寬松，目前震蕩筑底，并不建議抄底，根據(jù)合適的機會反彈拋空或輕倉做多。

　　后期關(guān)注：

　　美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣情況、大豆到港及壓榨情況、棕櫚油齋月備貨情況等。