美豆市場：預計新年度產(chǎn)量大幅增加對美豆承壓

　　美豆市場上，2013/14年度維持收割面積至7590萬英畝，同時單產(chǎn)維持43.3蒲式耳/英畝，總產(chǎn)量維持32.89蒲式耳，較上年度增產(chǎn)8.4%。同時，出口量調(diào)高至16.20億蒲式耳和壓榨量略微調(diào)高至17.25億蒲式耳，此外，美豆進口量略微調(diào)低至8500萬蒲式耳，使得期末庫存調(diào)高至1.40億蒲式耳，高于上月的1.25億蒲式耳，庫存消費為4.15%，舊年度庫存緊張局面低于預期。預計新年度種植面積為8410萬英畝，單產(chǎn)調(diào)高至45.2蒲式耳/英畝，使得總產(chǎn)量增加至38.00億蒲式耳，同時總消費調(diào)高至35.41億蒲式耳，使得結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)高至4.15億蒲式耳，庫存消費比增加至11.7%，因此，預計新年度產(chǎn)量大幅上調(diào)對美豆承壓。

表1：美豆供需狀況（單位：百萬蒲式耳）
2011/12年	2012/13年	2013/14 　　6月	2013/14 　　7月	2014/15 　　6月	2014/15 　　7月
播種面積	75.0	77.2	76.5	76.5	81.5	84.8
收割面積	73.8	76.2	75.9	75.9	80.5	84.1
單產(chǎn)	41.9	39.8	43.3	43.3	45.2	45.2
期初庫存	215	169	141	141	125	140
產(chǎn)量	3094	3034	3289	3289	3635	3800
進口量	16	36	90	85	15	15
總供給	3325	3239	3519	3514	3775	3955
壓榨量	1703	1689	1700	1725	1715	1755
出口量	1362	1320	1600	1620	1625	1675
種子	90	89	95	99	92	92
調(diào)整值	1	1	0	-69	18	19
總消費量	3155	3099	3395	3374	3450	3541
結(jié)轉(zhuǎn)庫存	169	141	125	140	325	415

　　美豆市場：8月美豆生長關(guān)鍵期總體上天氣對美豆生長有利

　　目前美國干旱主要集中在南區(qū)域，大豆主產(chǎn)區(qū)僅有5%的面積處于干旱，并且從前期降雨看，大部分降雨較為充足，部分州如內(nèi)布拉斯加和阿肯色州降雨較多，因此總體上前期美豆生長墑情不錯。截止到7月27日，美豆優(yōu)良率為71%，低于上周的73%和高于去年的63%，優(yōu)良率處于高位水平。美豆結(jié)莢率在38%，高于去年同期的18%和5年平均的31%。8月份為美豆結(jié)莢鼓粒的關(guān)鍵時期，預報顯示6-10天內(nèi)中西部降雨較正常有所偏少，可能帶來一定的天氣升水，但8-14天的預報顯示后期降雨偏少的局面有所改觀，因此總體上天氣對美豆生長有利，但后期仍須密切關(guān)注天氣狀況。

　　南美市場：阿根廷大豆惜售巴西新年度種植面積繼續(xù)增加

　　由于近近期阿根廷債務沒有達成最后協(xié)議違約在即，比索貶值明 顯，同時國內(nèi)通脹較為嚴重，使得阿根廷農(nóng)民對大豆惜售，截止到8月1日，8月船期的阿根廷大豆FOB升貼水從之前的129上漲至170，部分支撐近月合約期價。6月份巴西大豆出口689萬噸，1-6月份累計出口3180萬噸，較去年增加570萬噸，后期7-9月份出口量可能逐步下滑。對于2014/15年度，美國農(nóng)業(yè)部預估巴西大豆產(chǎn)量繼續(xù)增加至9100萬 噸，對遠月構(gòu)成一定壓力。

　　支撐近月合約期價

　　截止到07月28日，進口大豆港口庫存為660萬噸，港口庫存水平較最高的730萬噸有所下滑。市場預估7-9月份到港量為，隨著下游消費的逐步好轉(zhuǎn)，預計國內(nèi)大豆庫存壓力逐步減輕。從油廠庫存看，豆粕凈庫存為97.25萬噸，未執(zhí)行合同處于較高水平332.5萬噸，下游基差合同較多也減輕了上游油廠庫存壓力。從盤面壓榨利潤看，7-8月份船期阿根廷進口大豆盤面壓榨利潤為-250,11月船期進口美豆盤面壓榨利潤為-270，3-4月船期巴西進口大豆盤面壓榨利潤為-180，盤面壓榨利潤有所下滑。

　　豆粕近月可能下跌受限遠月可能繼續(xù)震蕩偏弱

　　8月份是美豆生長的關(guān)鍵時期，此期間關(guān)注的焦點在天氣上。由于前期美豆主產(chǎn)區(qū)墑情較好，從短期預報看降雨偏少但后期可能逐步改觀，優(yōu)良率也處于歷史較高水平，因此不利的天氣促使美豆的反彈而不是反轉(zhuǎn)。從供需看，新年度美豆和巴西大豆種植面積增加奠定了供應大幅增加的預期，即使中國采購需求可能支撐了期價，但供需仍舊寬松的預期仍未打破，同時農(nóng)民惜售也造成升貼水上升，但這只是支撐價格而無法改變價格弱勢運行的格局。國內(nèi)市場上，未來幾個月大豆港口庫存壓力可能減輕，同時下游未執(zhí)行庫存較多減輕油廠豆粕庫存壓力，這可能使得近月豆粕呈現(xiàn)外弱內(nèi)強的格局。因此，在天氣沒有出現(xiàn)明顯不利于美豆生長的前提下，建議豆粕1501和豆粕1505以震蕩偏弱為主，操作上可以逢高沽空為主，阻力位置分別在3280-3320和3100-3150附近，風險因素在于美豆生長的不確定性。