經(jīng)歷了6月的走弱下跌行情，7月豆粕市場(chǎng)運(yùn)行趨于先抑后揚(yáng)走勢(shì)。影響市場(chǎng)走勢(shì)的因素主要取決于美豆的供應(yīng)和自身產(chǎn)業(yè)鏈下游行的需求。中上旬受因USDA種植面積報(bào)告利空，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外豆類市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅走低現(xiàn)象。下旬則在天氣反復(fù)炒作中震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)豆粕下半月較為抗跌，中下旬呈現(xiàn)小幅攀升趨勢(shì)。截止月底，豆粕現(xiàn)貨日成交均價(jià)約為3630元/噸，較上月同期下跌150元/噸。不過(guò)由于成本支撐以及壓榨利潤(rùn)虧損，油廠仍存在挺價(jià)心理，整體下跌幅度受限。8月豆粕市場(chǎng)能否“突出重圍，重見光明”？

　　一、期貨行情

　　7月國(guó)內(nèi)外豆類期貨市場(chǎng)延續(xù)6月底開始的下跌走勢(shì)，不過(guò)國(guó)內(nèi)豆粕表現(xiàn)較為抗跌。USDA的報(bào)告不斷強(qiáng)化6月末的增產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致整個(gè)7月市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)低迷。同時(shí)美豆在7月生長(zhǎng)狀況良好，開花率、結(jié)莢率環(huán)比、同比、較5年均值均有所提升，令今年增產(chǎn)預(yù)期更加強(qiáng)烈。不過(guò)新季美豆出口增長(zhǎng)，相應(yīng)限制市場(chǎng)跌幅。美豆期價(jià)寬幅震蕩走勢(shì)為主，多次探底之后拉升反彈，主力11月合約最低探至1055 美分/蒲式耳。

　　國(guó)內(nèi)連盤豆粕市場(chǎng)緊跟美豆調(diào)整步伐整，不過(guò)整體表現(xiàn)強(qiáng)于美豆，較為抗跌。截止月底，豆粕主力1501合約期價(jià)維持3200-3300元/噸區(qū)間震蕩。技術(shù)面上，合約短期大幅下殺后，7月24日跳空高開，25日曾向下試探缺口支撐力度，獲得支撐后展廹短線反彈。基本面上，8、9月份天氣變動(dòng)可能導(dǎo)致美豆供應(yīng)變數(shù)，同時(shí)國(guó)內(nèi)方面也給予市場(chǎng)支撐力度。建議3200附近逢低買入。

　　二、現(xiàn)貨行情

　　月國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行趨于先抑后揚(yáng)走勢(shì)，截止月底，豆粕現(xiàn)貨日成交均價(jià)約為3630元/噸，較上月同期下跌150元/噸。從上圖豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)可以看出，月初至中旬階段豆粕價(jià)格跌勢(shì)明顯，自3700元/噸跌至14日的3540元/噸，下跌160元/噸。主要由于USDA種植面積報(bào)告利空，導(dǎo)致美豆外盤大幅走低。受美豆外盤走低影響，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)市場(chǎng)均出現(xiàn)了下跌行情，沿海油廠主流豆粕價(jià)格下調(diào)至3500-3600一線。中旬市場(chǎng)則呈現(xiàn)小幅震蕩走勢(shì)，主要跟隨美豆運(yùn)行，基本還是受報(bào)告利空的后續(xù)影響。不過(guò)此期間，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)觸底，跌幅受限。下半月價(jià)格出現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，自3500元/噸上漲至月底的3650元/噸，上漲近150元/噸。主要由于美國(guó)新季大豆出口需求強(qiáng)勁以及產(chǎn)區(qū)天氣炒作跡象初現(xiàn)，導(dǎo)致美豆外盤再度反彈，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)。不過(guò)臨近月底幾日，豆粕價(jià)格小幅震蕩為主，并未跟隨美豆下行。由于成本限制、豆油銷售壓力以及壓榨虧損，油廠月底挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)，因此現(xiàn)貨價(jià)格未受到美豆打壓下行。

　　從豆粕出貨情況來(lái)看，飼料廠保持階段性補(bǔ)庫(kù)政策，基本是隨用隨買為主。圖中可以看出，在價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈跡象時(shí)，下游開始加大采購(gòu)力度，豆粕成交量明顯偏高。采購(gòu)策略依舊是“買漲不買跌”。

　　三、基本面分析

　　1、美豆種植情況良好

　　USDA 7月供需報(bào)告超預(yù)期上調(diào)美豆舊作庫(kù)存和新作產(chǎn)量預(yù)估，同時(shí)再度提高了全球大豆2014/15年度期末庫(kù)存消費(fèi)比，全球大豆供應(yīng)寬松的局勢(shì)更為明顯，繼續(xù)為市場(chǎng)帶來(lái)利空影響。7月也是美豆種植關(guān)鍵期，當(dāng)前美豆的生長(zhǎng)優(yōu)良率是20年來(lái)最高水平。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部農(nóng)作物生長(zhǎng)報(bào)告，截止到7月28日，美豆18個(gè)州大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為71%，比上周下降2個(gè)百分點(diǎn)，但是依然高于過(guò)去五年同期水平。不過(guò)這也給8月天氣炒作埋下伏筆，后期的天氣影響將是影響市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。

　　2、供應(yīng)市場(chǎng)

　　7月港口大豆庫(kù)存較6月份略有下降，但仍處于歷史高位。截止月底，國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存總量約為650萬(wàn)噸，較上月同期減少70萬(wàn)噸。不過(guò)我們?cè)趫D中明顯可以看出，7月中下旬以前國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存依舊處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，月底28日，港口庫(kù)存出現(xiàn)了大幅下滑態(tài)勢(shì)，較前一周下滑40萬(wàn)噸。主要由于前期停機(jī)的油廠，大多于7月底或8月初大豆到港后陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，因此壓榨量增大導(dǎo)致港口大豆庫(kù)存下滑。

　　從油廠庫(kù)存以及未執(zhí)行合同方面來(lái)看，由于需求清淡，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，導(dǎo)致油廠豆粕庫(kù)存量較大，出現(xiàn)脹庫(kù)現(xiàn)象，而油廠未執(zhí)行合同也創(chuàng)出新高。截止30周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量88.79萬(wàn)噸，豆粕未執(zhí)行合同332.48萬(wàn)噸。圖中可以看出，豆粕庫(kù)存與港口大豆庫(kù)存情況類似，后半月由于3500一線的豆粕價(jià)格相對(duì)吸引成交以及在價(jià)格出現(xiàn)反彈跡象時(shí)下游加大采購(gòu)量，導(dǎo)致后半月豆粕成交放量，緩解一部分供應(yīng)壓力。同時(shí)龐大的合同量也導(dǎo)致油廠并未出現(xiàn)較大的銷售壓力。

　　盡管美豆依舊處于下行趨勢(shì)，不過(guò)國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)則較為抗跌，最主要的原因是由于油廠壓榨虧損嚴(yán)重。圖中可以看出，年后開始油廠便一直處于虧損狀態(tài)，且虧損持續(xù)加深。截止月底，國(guó)內(nèi)沿海港口地區(qū)油廠進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)約為-400元/噸。同時(shí)豆油需求清淡，銷售壓力較大，為了補(bǔ)虧油廠只能抬高豆粕價(jià)格，這也是支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格抗跌的最為主要的因素。

　　3、需求養(yǎng)殖市場(chǎng)

　　今年國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)在經(jīng)歷了4個(gè)月的“滑鐵盧”式下跌，在5月初迎來(lái)了反彈，6月開始出現(xiàn)了小幅走低現(xiàn)象。7月中旬以來(lái)，全國(guó)豬肉價(jià)格再次出現(xiàn)較為明顯的回升態(tài)勢(shì)。截止7月31日全國(guó)各省生豬平均價(jià)格為14.14元/千克；較月初豬價(jià)上漲1.59元/公斤，漲幅為12.67%。豬糧比為5.44：1；較上周同期豬糧比上漲0.44，漲幅為8.8%。圖中明顯可以看出，目前豬價(jià)處于增長(zhǎng)階段。而豆粕價(jià)格的反彈一部分也由于豬價(jià)的增長(zhǎng)。同時(shí)生豬存欄量依舊偏低，能繁母豬存欄量已經(jīng)持續(xù)10個(gè)月下滑。豬價(jià)的增長(zhǎng)也將促進(jìn)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄心態(tài)，一定程度將支撐豆粕消費(fèi)量。

　　4、飼料價(jià)格與豆粕價(jià)格

　　飼料價(jià)格走勢(shì)與豆粕價(jià)格走勢(shì)具有一定正相關(guān)性。上圖可以看出，今年5月開始，飼料價(jià)格與豆粕價(jià)格卻出現(xiàn)了相反走勢(shì)。原因?yàn)椋?、5月開始生豬價(jià)格出現(xiàn)了大幅反彈態(tài)勢(shì)帶動(dòng)飼料價(jià)格上漲，豆粕則受生豬存欄下滑拖累。2、美豆種植良好，打壓外盤，拖累國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。3、國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存偏高，供應(yīng)寬松打壓價(jià)格。4、玉米價(jià)格一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要由于國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)緊張，導(dǎo)致價(jià)格增長(zhǎng)進(jìn)而提高飼料成本價(jià)格。

　　四、天若有“情” 豆粕易漲

　　7月份過(guò)后，美豆市場(chǎng)8、9月份可能會(huì)有所變動(dòng)，主要來(lái)自3個(gè)方面。首先，天氣的變動(dòng)可能降低美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率。其次，美豆單產(chǎn)可能下調(diào)。再次，美豆出口銷售或進(jìn)一步走高。天氣方面將成為市場(chǎng)最為敏感的影響因素，8月豆粕價(jià)格能否反彈也將取決于天氣與美豆生長(zhǎng)的影響。

　　另外，7月末對(duì)于阿根廷違約的消息開始浮現(xiàn)，這一因素或?qū)?dǎo)致未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)因阿根廷農(nóng)戶惜售而且使得全球大豆供需格局的改變。

　　國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，目前油廠壓榨虧損、豆油消費(fèi)清淡以及豆粕未執(zhí)行合同量高企，均導(dǎo)致油廠挺價(jià)心理較強(qiáng)。此外我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)也出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖態(tài)勢(shì)，養(yǎng)殖利潤(rùn)吸引養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄，導(dǎo)致后期豆粕需求增長(zhǎng)。另外水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動(dòng)也有一定貢獻(xiàn)，在豆粕和菜粕價(jià)最小差縮窄到400-500元/噸的歷史低點(diǎn)時(shí)期，引發(fā)飼料廠紛紛用豆粕來(lái)替代菜粕。

　　綜合來(lái)看，8月豆粕市場(chǎng)依舊“有利可圖”，從歷史角度出發(fā)，8-9月期間價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)一波上漲行情。天氣市以及國(guó)內(nèi)下游的提振或?qū)?dǎo)致8月豆粕市場(chǎng)“突出重圍，重見光明”。