由于美國天氣良好，市場預(yù)期美豆產(chǎn)量前景樂觀，7月底美豆反彈乏力重回跌勢，導(dǎo)致國內(nèi)油粕價格也跟盤下跌。目前市場聚焦美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告，因當(dāng)前天氣良好，市場預(yù)期USDA將要上調(diào)美豆產(chǎn)量，但從歷年情況來看，每年美國農(nóng)業(yè)部會在8月份調(diào)降美豆單產(chǎn)，以利于美豆出口銷售；從基金凈多持倉減至低位，我們也可以看出后期一旦出現(xiàn)利多，基金將大勢進(jìn)入抄高美豆價格。另外氣象專家稱厄爾尼諾現(xiàn)象減弱，所以8月中后期出現(xiàn)天氣升水概率還是有的，預(yù)計(jì)美豆8月走勢先抑后揚(yáng)。國內(nèi)市場，8月進(jìn)口大豆到貨量下降，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季和生豬養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)，豆粕需求會轉(zhuǎn)旺，支撐豆粕底部空間；而油脂供應(yīng)充足，庫存高企，豆油短期弱勢震蕩，8月走勢取決于美豆天氣及終端需求。豆粕1501震蕩區(qū)間3100-3350，1505震蕩區(qū)間3000-3250；豆油1501月預(yù)計(jì)在6250－6550元/噸區(qū)間弱勢震蕩，日內(nèi)逢高短空。

　　第一部分 7月份行情回顧

　　本月美國農(nóng)業(yè)部公布2014年作物種植面積預(yù)估和季度庫存高于市場預(yù)期，接著美國農(nóng)業(yè)部7月報(bào)告顯示大豆供需更加寬松，受接連的利空影響，美豆持續(xù)下跌，價格創(chuàng)2011年以來新低，跌幅達(dá)6.33%；國內(nèi)連盤油粕跟盤走弱，其中豆粕受壓榨虧損和水產(chǎn)替代需求增加，整體較豆油抗跌。國產(chǎn)大豆方面，目前處于青黃不接時期，國儲豆出貨速度加快，一定程度上緩解了市場貨源緊張局面，但今年國產(chǎn)大豆種植面積連續(xù)下降局面恐將延續(xù)，或支撐大豆高位震蕩。

　　第二部分 基本面分析

　　一、 國際市場

　　1、2014/15 年度全球大豆供需寬松格局明顯

　　6月30日公布的種植面積報(bào)告，美國農(nóng)業(yè)部大幅上調(diào)今年美豆種植面積至8484萬英畝，較今年3月底預(yù)估的種植面積初值8150萬英畝增加4.1%，較去年的實(shí)際種植面積7653萬英畝增加11%。因美新季豆的播種面積增加，美國農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告預(yù)估美豆產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10342萬噸，較上月增加4%，較上年度增加15%。阿根廷、巴西大豆產(chǎn)量維持5400萬噸、9100萬噸高位。2014/15年度消費(fèi)量預(yù)計(jì)為3.97億噸，全球大豆庫存消費(fèi)比21.51，達(dá)到歷年高位，新年度大豆供需寬松更加明顯，奠定大豆中期偏空格局。

　　2、美豆進(jìn)入天氣炒作期 關(guān)注8月USDA報(bào)告指引

　　從目前來看，種植面積報(bào)告和7月供需報(bào)告利空接連出盡，盤面已有所消化，后期基本面上關(guān)注的主要是美豆新作的產(chǎn)量問題，也就是播種面積和單產(chǎn)情況。

　　目前播種面積增加已成定局，而單產(chǎn)主要看天氣。因?yàn)橹爱a(chǎn)區(qū)天氣良好，優(yōu)良率高企，所以美國農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告里的單產(chǎn)預(yù)測值為45.2蒲式耳/英畝，創(chuàng)歷史高位。但從歷年情況來看，每年美國農(nóng)業(yè)部會在8月份調(diào)降美豆單產(chǎn)，以利于美豆出口銷售。筆者通過1998年至今的USDA單產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)USDA調(diào)降8月美豆單產(chǎn)比例高達(dá)70%。所以在關(guān)鍵的天氣炒作期，豆類波動會有所加劇，關(guān)注美國農(nóng)業(yè)部將在8月12日發(fā)布新的供需報(bào)告。

　　3、美豆出口數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)

　　7月以來，隨著美豆價格創(chuàng)新低、阿根廷卡車司機(jī)罷工和農(nóng)民惜售，美豆出口持續(xù)好轉(zhuǎn)。美國農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告顯示，截至7月24日當(dāng)周，美國2013-14年度大豆出口凈銷售187400噸，接近市場預(yù)估區(qū)間的高端；2014-15年度大豆出口凈銷售1268700噸，高于預(yù)期的80-110萬噸。截止目前，本年度美豆累計(jì)出口43945093噸，較上年度同期34348655噸增加了22.8%。其中2013/14年度(始于9月1日)美國對中國大豆出口裝船量為2754.2萬噸，比上年同期的2152.24萬噸增長28%，和上周的同比增幅持平。美國2014/15年度對華大豆銷售量為909.35萬噸，比上周的832.35萬噸增加77萬噸，相當(dāng)于14船大豆。

　　4、8月天氣炒作有望啟動

　　每年的7、8月份進(jìn)入美豆關(guān)鍵的結(jié)莢、灌漿期，產(chǎn)區(qū)需要足夠的雨水。尤其是8月份，美國中西部地區(qū)往往會出現(xiàn)高溫干燥的天氣，對作物生長較為不利，美豆生長優(yōu)良率將隨之下滑。前期各家氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率較高，這樣會給北美地區(qū)帶來降雨從而能有效緩減8月份的干熱天氣，利于作物生長。但目前一些氣象機(jī)構(gòu)認(rèn)為形成厄爾尼諾的跡象開始減弱，澳洲BOM7月份預(yù)測今年剩余時間內(nèi)都不會進(jìn)入到厄爾尼諾狀態(tài)，美國NOAA7月份預(yù)測要到10月份才會進(jìn)入到厄爾尼諾狀態(tài)，而且強(qiáng)度偏弱。7月份以來美國氣溫較低，降雨量大幅減少，僅為正常年份的50%-75%，局部地區(qū)出現(xiàn)干燥跡象，隨著厄爾尼諾天氣的減弱，8月天氣升水有望啟動。

　　5、資金大豆凈多持倉有回歸跡象

　　7月以來美國中西部天氣良好，美豆豐產(chǎn)壓制，資金多頭熱情持續(xù)減退，但7月底資金多頭有回歸跡象。截止7月29日當(dāng)周，美豆合約非商業(yè)凈多持倉下降至0張，較6月24日減少37404張，但較上周凈多持倉增加5652張。筆者認(rèn)為資金多頭在等待8月天氣升水和美豆出口銷售好轉(zhuǎn)的利多刺激，后續(xù)有逐步回歸可能。

　　二、 國內(nèi)市場

　　1、豆類現(xiàn)貨走勢

　　本月國產(chǎn)大豆行情維持高位穩(wěn)定，截止8月1日，哈爾濱國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨報(bào)價4100元/噸，佳木斯國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨報(bào)價4200元/噸，較上月持平；進(jìn)口豆方面，目前美國大豆生長已經(jīng)逐漸進(jìn)入關(guān)鍵期，降雨對于大豆單產(chǎn)潛力的影響很大，因未來降雨增加，美豆走勢趨弱，港口進(jìn)口大豆也以穩(wěn)中偏弱走勢為主。青島港口進(jìn)口大豆分銷價3920元/噸，南通港口進(jìn)口大豆分銷價3900元/噸，分別較上月跌120元/噸。目前市場正處于青黃不接時期，市場現(xiàn)貨供應(yīng)依舊緊缺，且大豆種植已要基本結(jié)束，而直補(bǔ)政策的細(xì)節(jié)至今仍未公布，所以臨儲改直補(bǔ)的政策改變，未對農(nóng)戶的種植意向造成明顯影響，今年國產(chǎn)大豆種植面積連續(xù)下降局面恐將延續(xù)，繼續(xù)支持國產(chǎn)大豆價格。其次，中國臨儲大豆第12次競價量價回升，黑龍江地區(qū)計(jì)劃銷售2011年大豆103981噸，實(shí)際成交37979噸，成交率36.52%，最高成交價4120元/噸，最低成交價3970元/噸，成交均價4039元/噸，說明市場對其仍有需求。綜合來看，國產(chǎn)商品豆市場需求缺口依舊存在，短期價格將以高位偏強(qiáng)震蕩為主。

　　2、后期大豆到港量預(yù)期下降 港口庫存下降

　　從海關(guān)2010-2014年進(jìn)口數(shù)據(jù)可以看出，每年的7月以后大豆進(jìn)口量就會減少。天下糧倉也預(yù)估7、8、9月份進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港量較前期有所下降，其中2014年7月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港總量632.35萬噸，低于6月份到港量638.86萬噸，低于2013年7月720萬噸。8月份大豆到港量最新預(yù)估620萬噸，9月份到港預(yù)估維持420萬噸。

　　3、開機(jī)率高企 油粕供應(yīng)壓力凸顯

　　因前期停機(jī)的油廠，大多于7月底或8月初大豆到港后陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，截止8月1日，國內(nèi)油廠大豆壓榨產(chǎn)能利用率為50.70%，較上周46.20%增加4.5個百分點(diǎn)。全國各地油廠大豆壓榨總量1467050噸(出粕1166304噸，出油264069噸)，較上周的1336900噸增長9.73%。按天下糧倉根據(jù)油廠的開機(jī)計(jì)劃核算，下周油廠開機(jī)率將繼續(xù)提高，全國各油廠大豆壓榨總量或提高至161萬噸，較本周的146.705萬噸繼續(xù)增長9.74%。從原料供給端看，油粕供應(yīng)壓力凸顯。

　　4、養(yǎng)殖旺季來臨 豆粕需求逐步恢復(fù)

　　目前已經(jīng)進(jìn)入禽類和水產(chǎn)養(yǎng)殖的旺季，因豆粕、菜粕兩者價差僅在500-600元/噸一線，遠(yuǎn)小于正常800-1000元/噸左右的價差，導(dǎo)致菜粕需求部分被豆粕代替，且生豬價格從7月底開始上漲，養(yǎng)殖利潤也有好轉(zhuǎn)，農(nóng)戶補(bǔ)欄積極性有所加強(qiáng)。本周國內(nèi)生豬均價在14.33元/公斤，較上一周上漲0.36元/公斤，周環(huán)比漲幅2%；本周豬糧比5.46：1，一周漲幅為1.21%，養(yǎng)殖戶自繁養(yǎng)殖一頭生豬盈利11元左右。從6月42895萬頭生豬存欄數(shù)據(jù)來看，較5月42809萬頭存欄量略有改善，生豬存欄量在連續(xù)6個月下降后回升，預(yù)計(jì)后市豬周期將進(jìn)入價格上漲通道，另外8月份通常會為中秋節(jié)、春節(jié)等節(jié)日進(jìn)行養(yǎng)殖補(bǔ)欄，屆時豆粕需求也有望繼續(xù)增加。

　　5、壓榨利潤虧損&油脂供需寬松 油廠挺粕意愿強(qiáng)

　　目前大豆壓榨利潤持續(xù)虧損，在油脂供應(yīng)寬松、需求淡季的情況下，油廠挺粕意愿較強(qiáng)。截止8月1日，江蘇沿海主要港口大豆壓榨利潤虧損86元/噸，較上周好轉(zhuǎn)。國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量達(dá)131.3萬噸，較上月同期的125.6萬噸增4.54%，較去年同期的99.2萬噸增加42.1萬噸，增幅為42.44%。棕櫚油港口庫存107萬噸。

　　第三部分 行情展望

　　由于美國天氣良好，市場預(yù)期美豆產(chǎn)量前景樂觀，7月底美豆反彈乏力重回跌勢，導(dǎo)致國內(nèi)油粕價格也跟盤下跌。目前市場聚焦美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告，因當(dāng)前天氣良好，市場預(yù)期USDA將要上調(diào)產(chǎn)量，但從歷年情況來看，每年美國農(nóng)業(yè)部會在8月份調(diào)降美豆單產(chǎn)，以利于美豆出口銷售；從基金凈多持倉減至低位，我們也可以看出后期一旦出現(xiàn)利多，基金將大勢進(jìn)入抄高美豆價格。另外氣象專家稱厄爾尼諾現(xiàn)象減弱，所以8月中后期出現(xiàn)天氣升水概率還是有的，預(yù)計(jì)美豆8月走勢先抑后揚(yáng)。國內(nèi)市場，8月進(jìn)口大豆到貨量下降，水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季和生豬養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)，豆粕需求會轉(zhuǎn)旺，支撐豆粕底部空間；而油脂供應(yīng)充足，庫存高企，豆油短期弱勢震蕩，8月走勢取決于美豆天氣及終端需求。豆粕1501震蕩區(qū)間3100-3350，1505震蕩區(qū)間3000-3250；豆油1501月預(yù)計(jì)在6250－6550元/噸區(qū)間弱勢震蕩，日內(nèi)逢高短空。