由于美國天氣良好，市場預期美豆產量前景樂觀，7月底美豆反彈乏力重回跌勢，導致國內油粕價格也跟盤下跌。目前市場聚焦美國農業部8月供需報告，因當前天氣良好，市場預期USDA將要上調美豆產量，但從歷年情況來看，每年美國農業部會在8月份調降美豆單產，以利于美豆出口銷售；從基金凈多持倉減至低位，我們也可以看出后期一旦出現利多，基金將大勢進入抄高美豆價格。另外氣象專家稱厄爾尼諾現象減弱，所以8月中后期出現天氣升水概率還是有的，預計美豆8月走勢先抑后揚。國內市場，8月進口大豆到貨量下降，水產養殖旺季和生豬養殖利潤好轉，豆粕需求會轉旺，支撐豆粕底部空間；而油脂供應充足，庫存高企，豆油短期弱勢震蕩，8月走勢取決于美豆天氣及終端需求。豆粕1501震蕩區間3100-3350，1505震蕩區間3000-3250；豆油1501月預計在6250－6550元/噸區間弱勢震蕩，日內逢高短空。

　　第一部分 7月份行情回顧

　　本月美國農業部公布2014年作物種植面積預估和季度庫存高于市場預期，接著美國農業部7月報告顯示大豆供需更加寬松，受接連的利空影響，美豆持續下跌，價格創2011年以來新低，跌幅達6.33%；國內連盤油粕跟盤走弱，其中豆粕受壓榨虧損和水產替代需求增加，整體較豆油抗跌。國產大豆方面，目前處于青黃不接時期，國儲豆出貨速度加快，一定程度上緩解了市場貨源緊張局面，但今年國產大豆種植面積連續下降局面恐將延續，或支撐大豆高位震蕩。

　　第二部分 基本面分析

　　一、 國際市場

　　1、2014/15 年度全球大豆供需寬松格局明顯

　　6月30日公布的種植面積報告，美國農業部大幅上調今年美豆種植面積至8484萬英畝，較今年3月底預估的種植面積初值8150萬英畝增加4.1%，較去年的實際種植面積7653萬英畝增加11%。因美新季豆的播種面積增加，美國農業部7月供需報告預估美豆產量將達到創紀錄的10342萬噸，較上月增加4%，較上年度增加15%。阿根廷、巴西大豆產量維持5400萬噸、9100萬噸高位。2014/15年度消費量預計為3.97億噸，全球大豆庫存消費比21.51，達到歷年高位，新年度大豆供需寬松更加明顯，奠定大豆中期偏空格局。

　　2、美豆進入天氣炒作期 關注8月USDA報告指引

　　從目前來看，種植面積報告和7月供需報告利空接連出盡，盤面已有所消化，后期基本面上關注的主要是美豆新作的產量問題，也就是播種面積和單產情況。

　　目前播種面積增加已成定局，而單產主要看天氣。因為之前產區天氣良好，優良率高企，所以美國農業部在7月份供需報告里的單產預測值為45.2蒲式耳/英畝，創歷史高位。但從歷年情況來看，每年美國農業部會在8月份調降美豆單產，以利于美豆出口銷售。筆者通過1998年至今的USDA單產數據分析，發現USDA調降8月美豆單產比例高達70%。所以在關鍵的天氣炒作期，豆類波動會有所加劇，關注美國農業部將在8月12日發布新的供需報告。

　　3、美豆出口數據持續好轉

　　7月以來，隨著美豆價格創新低、阿根廷卡車司機罷工和農民惜售，美豆出口持續好轉。美國農業部最新報告顯示，截至7月24日當周，美國2013-14年度大豆出口凈銷售187400噸，接近市場預估區間的高端；2014-15年度大豆出口凈銷售1268700噸，高于預期的80-110萬噸。截止目前，本年度美豆累計出口43945093噸，較上年度同期34348655噸增加了22.8%。其中2013/14年度(始于9月1日)美國對中國大豆出口裝船量為2754.2萬噸，比上年同期的2152.24萬噸增長28%，和上周的同比增幅持平。美國2014/15年度對華大豆銷售量為909.35萬噸，比上周的832.35萬噸增加77萬噸，相當于14船大豆。

　　4、8月天氣炒作有望啟動

　　每年的7、8月份進入美豆關鍵的結莢、灌漿期，產區需要足夠的雨水。尤其是8月份，美國中西部地區往往會出現高溫干燥的天氣，對作物生長較為不利，美豆生長優良率將隨之下滑。前期各家氣象機構預測厄爾尼諾現象發生概率較高，這樣會給北美地區帶來降雨從而能有效緩減8月份的干熱天氣，利于作物生長。但目前一些氣象機構認為形成厄爾尼諾的跡象開始減弱，澳洲BOM7月份預測今年剩余時間內都不會進入到厄爾尼諾狀態，美國NOAA7月份預測要到10月份才會進入到厄爾尼諾狀態，而且強度偏弱。7月份以來美國氣溫較低，降雨量大幅減少，僅為正常年份的50%-75%，局部地區出現干燥跡象，隨著厄爾尼諾天氣的減弱，8月天氣升水有望啟動。

　　5、資金大豆凈多持倉有回歸跡象

　　7月以來美國中西部天氣良好，美豆豐產壓制，資金多頭熱情持續減退，但7月底資金多頭有回歸跡象。截止7月29日當周，美豆合約非商業凈多持倉下降至0張，較6月24日減少37404張，但較上周凈多持倉增加5652張。筆者認為資金多頭在等待8月天氣升水和美豆出口銷售好轉的利多刺激，后續有逐步回歸可能。

　　二、 國內市場

　　1、豆類現貨走勢

　　本月國產大豆行情維持高位穩定，截止8月1日，哈爾濱國產大豆現貨報價4100元/噸，佳木斯國產大豆現貨報價4200元/噸，較上月持平；進口豆方面，目前美國大豆生長已經逐漸進入關鍵期，降雨對于大豆單產潛力的影響很大，因未來降雨增加，美豆走勢趨弱，港口進口大豆也以穩中偏弱走勢為主。青島港口進口大豆分銷價3920元/噸，南通港口進口大豆分銷價3900元/噸，分別較上月跌120元/噸。目前市場正處于青黃不接時期，市場現貨供應依舊緊缺，且大豆種植已要基本結束，而直補政策的細節至今仍未公布，所以臨儲改直補的政策改變，未對農戶的種植意向造成明顯影響，今年國產大豆種植面積連續下降局面恐將延續，繼續支持國產大豆價格。其次，中國臨儲大豆第12次競價量價回升，黑龍江地區計劃銷售2011年大豆103981噸，實際成交37979噸，成交率36.52%，最高成交價4120元/噸，最低成交價3970元/噸，成交均價4039元/噸，說明市場對其仍有需求。綜合來看，國產商品豆市場需求缺口依舊存在，短期價格將以高位偏強震蕩為主。

　　2、后期大豆到港量預期下降 港口庫存下降

　　從海關2010-2014年進口數據可以看出，每年的7月以后大豆進口量就會減少。天下糧倉也預估7、8、9月份進口大豆預報到港量較前期有所下降，其中2014年7月份國內各港口進口大豆預報到港總量632.35萬噸，低于6月份到港量638.86萬噸，低于2013年7月720萬噸。8月份大豆到港量最新預估620萬噸，9月份到港預估維持420萬噸。

　　3、開機率高企 油粕供應壓力凸顯

　　因前期停機的油廠，大多于7月底或8月初大豆到港后陸續恢復開機，截止8月1日，國內油廠大豆壓榨產能利用率為50.70%，較上周46.20%增加4.5個百分點。全國各地油廠大豆壓榨總量1467050噸(出粕1166304噸，出油264069噸)，較上周的1336900噸增長9.73%。按天下糧倉根據油廠的開機計劃核算，下周油廠開機率將繼續提高，全國各油廠大豆壓榨總量或提高至161萬噸，較本周的146.705萬噸繼續增長9.74%。從原料供給端看，油粕供應壓力凸顯。

　　4、養殖旺季來臨 豆粕需求逐步恢復

　　目前已經進入禽類和水產養殖的旺季，因豆粕、菜粕兩者價差僅在500-600元/噸一線，遠小于正常800-1000元/噸左右的價差，導致菜粕需求部分被豆粕代替，且生豬價格從7月底開始上漲，養殖利潤也有好轉，農戶補欄積極性有所加強。本周國內生豬均價在14.33元/公斤，較上一周上漲0.36元/公斤，周環比漲幅2%；本周豬糧比5.46：1，一周漲幅為1.21%，養殖戶自繁養殖一頭生豬盈利11元左右。從6月42895萬頭生豬存欄數據來看，較5月42809萬頭存欄量略有改善，生豬存欄量在連續6個月下降后回升，預計后市豬周期將進入價格上漲通道，另外8月份通常會為中秋節、春節等節日進行養殖補欄，屆時豆粕需求也有望繼續增加。

　　5、壓榨利潤虧損&油脂供需寬松 油廠挺粕意愿強

　　目前大豆壓榨利潤持續虧損，在油脂供應寬松、需求淡季的情況下，油廠挺粕意愿較強。截止8月1日，江蘇沿海主要港口大豆壓榨利潤虧損86元/噸，較上周好轉。國內豆油商業庫存總量達131.3萬噸，較上月同期的125.6萬噸增4.54%，較去年同期的99.2萬噸增加42.1萬噸，增幅為42.44%。棕櫚油港口庫存107萬噸。

　　第三部分 行情展望

　　由于美國天氣良好，市場預期美豆產量前景樂觀，7月底美豆反彈乏力重回跌勢，導致國內油粕價格也跟盤下跌。目前市場聚焦美國農業部8月供需報告，因當前天氣良好，市場預期USDA將要上調產量，但從歷年情況來看，每年美國農業部會在8月份調降美豆單產，以利于美豆出口銷售；從基金凈多持倉減至低位，我們也可以看出后期一旦出現利多，基金將大勢進入抄高美豆價格。另外氣象專家稱厄爾尼諾現象減弱，所以8月中后期出現天氣升水概率還是有的，預計美豆8月走勢先抑后揚。國內市場，8月進口大豆到貨量下降，水產養殖旺季和生豬養殖利潤好轉，豆粕需求會轉旺，支撐豆粕底部空間；而油脂供應充足，庫存高企，豆油短期弱勢震蕩，8月走勢取決于美豆天氣及終端需求。豆粕1501震蕩區間3100-3350，1505震蕩區間3000-3250；豆油1501月預計在6250－6550元/噸區間弱勢震蕩，日內逢高短空。