當前，美豆依然處于低位震蕩態勢運行，市場缺乏利多題材提振，供應因素繼續主導盤面走勢。國內進口大豆到港量集中致庫存水平攀新高，供應量繼續放大，油廠豆粕庫存量漸進攀升，而需求對豆粕行情的推動作用有限。總體來看，豆粕基本面偏空，仍存下跌風險。

　　一、USDA8月報告對大豆偏空，豐產前景繼續對盤面形成壓制

　　美國農業部最新月度報告數據顯示，預計2013/14年度美國大豆結轉庫存為1.40億蒲，較上月報告持平，高于市場平均預估的1.37億蒲。與此同時，報告還預計美國2014/15年度新作大豆播種面積為8480萬英畝，單產為45.4蒲/英畝，較上月報告上調0.2蒲/英畝，美新豆總產量為38.16億蒲式耳，較上月報告上調0.16億蒲式，但低于市場平均預期的38.23億蒲式耳，預估美國2014/15年度大豆結轉庫存4.3億蒲，較上月報告上調1500萬蒲，高于市場預期的4.09億蒲。此外，最新月度報告維持預估巴西2014/15年度大豆產量為9100萬噸不變，預估阿根廷2014/15年度大豆產量為5400萬噸不變，維持中國2013/14年度大豆進口量6900萬噸不變，維持中國2014/15年度大豆進口量7300萬噸不變。綜合上述分析可知，USDA8月報告對大豆影響偏空，全球大豆供應朝向寬松方向發展的總體基調依然未發生實質性的改變，巨大的供應壓力仍在主導當前市場弱勢，豐產前景繼續對盤面形成壓制，美豆走勢整體趨于弱勢運行，美豆的弱勢在一定程度上也拖累了大連盤豆粕走勢，圖1為美豆指數日K線走勢與大連盤豆粕指數日K線走勢疊加圖。

　　二、國內進口大豆到港量集中致庫存水平攀新高，供應量繼續放大

　　中國海關總署公布的進口數據顯示，2010年全年累計進口大豆為5480萬噸，同比增長28.8%。2011年全年累計進口大豆為5264萬噸，累計數量同比下降3.9%，累計金額同比上漲18.9%。2012年累計進口量為5838萬噸，數量同比增加11.2%，金額同比增加17.6%。2013年全年累計進口為6338萬噸，累計數量同比增加8.6%，累計金額同比增加8.6%。2014年1月大豆進口量為591萬噸，2月大豆進口量為481萬噸，3月大豆進口量為462萬噸，4月大豆進口量為650萬噸，5月進口大豆為597萬噸，6月進口大豆為639萬噸，7月進口大豆為747萬噸，1-7月累計數量為4168萬噸，累計數量同比增加20.2%，金額同比增加17.4%。國內進口大豆到港量集中致庫存水平攀新高，供應量繼續放大。截至8月14日，我國港口進口大豆庫存為6735240噸，仍處于相對高位水平，其走勢如圖2所示。此外，依據天下糧倉的統計數據，2014年8月份國內各港口進口大豆預報到港總量625.3萬噸，而往年的進口水平是，2010年8月為476.73萬噸，2011年8月為451萬噸，2012年8月為441.75萬噸，2013年8月為636.70萬噸，5年平均為526萬噸，由此可見，今年8月份的進口量依然較大，大豆供應量在一定程度上得到了保證。而我們知道，當前油廠的開機率水平依然較高，這也就意味著豆粕供應量將漸進增加，從而在一定程度上使得大連盤面豆粕期貨承壓。

　　三、沿海主要地區油廠豆粕庫存高企，出貨仍較慢

　　由于進口大豆到港量較集中，沿海地區油廠大豆貨源供給較為寬松，截至8月10日當周，國內沿海主要地區油廠進口大豆庫存量繼續增加，庫存量為502.53萬噸，較上周的498.6萬噸增加了3.93萬噸，增幅為0.78%，較去年同期的359.26萬噸增長39.87%。與此同時，當前油廠開機率維持在相對較高的水平，從而使得豆粕庫存量有所增加。天下糧倉的統計數據顯示，截至8月10日當周，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為89.7萬噸，較上周的85萬噸增加了4.7萬噸，增幅為5.52%，較去年同期的82.01萬噸增長9.37%。在隨后的一段時間內，油廠開機率仍將保持在高位水平，這意味著豆粕的市場流通量將增加，供給量的增加使得市場看空氛圍較濃，飼料廠及經銷商入市采購仍較謹慎，從而導致油廠出貨速度放緩。豆粕現貨價格偏弱運行，截至本月14日，張家港豆粕現貨價格為3640元/噸，其走勢如圖3所示。此外，部分貿易商受大連盤豆粕期貨繼續深度下挫的影響，出現恐慌性拋售，以明顯低于油廠的價格拋售，如山東日照貿易商銷售價格已在3430-3490元/噸一線，這在一定程度上也加劇油廠豆粕出貨壓力。隨著時間的推進，美豆上市日期日益臨近，天氣炒作的概率亦在逐漸降低，豐產或將成為大概率事件，豆粕市場看空情緒升溫。

　　四、養殖業改善緩慢，對豆粕行情推動作用有限

　　養殖業改善總體較為緩慢，對豆粕行情的推動作用有限。近期，生豬養殖市場對豆粕需求有所回暖。但同時值得我們注意的是，生豬存欄量及能繁母豬存欄量等養殖市場指標性數據不容樂觀。統計數據顯示，截至2014年7月份，生豬存欄量為43024萬頭，較2013年7月份的45748萬頭減少了2724萬頭。當前的豬糧比價為5.52，依然處于盈虧平衡點6之下，這在一定程度上也說明養殖戶當前養殖利潤并不樂觀。生豬存欄量與豬糧比價走勢如圖4所示。此外，能繁母豬7月份的存欄量為4538萬頭，較2013年7月份的4998萬頭減少了460萬頭，全國仔豬平均價格當前為23.94元/公斤，其走勢如圖5所示。我們知道，能繁母豬存欄量是反映供給市場的仔豬能力，生豬存欄量則反映出對飼料的剛性需求規模，進而影響對豆粕的需求。故而能繁母豬存欄量以及生豬存欄量的雙雙下降，在一定程度上或不利于對豆粕的需求，進而影響其走勢。

　　綜上所述，在美豆整體偏弱以及國內進口大豆港口庫存高企等因素的作用下，豆粕或將呈偏弱態勢運行，下跌風險猶存。