利空因素枯竭

　　7月以來，國內豆粕期貨持續走低，主力1501合約已基本回吐年內全部漲幅，并有下探前期歷史低點的趨勢。從基本面來看，近期主導豆粕期價走勢的仍是美國2014/2015年度大豆增產預期，但隨著美豆收割工作的逐步展開，產量預期將逐步兌現，市場關注的焦點將逐步轉向下游消費方面，而第四季度是豆粕的傳統消費旺季，豆粕期價或在探明底部之后迎來階段性反彈。

　　美豆增產預期逐步兌現

　　美國農業部9月供需報告顯示，美國2014/2015年度大豆收割面積預估為8410萬英畝，單產預估由8月的每英畝45.4蒲式耳上調至每英畝46.6蒲式耳，總產量預估由8月的38.16億蒲式耳上調至39.13億蒲式耳。這已經是美國農業部連續第二個月上調美豆單產和連續第三個月上調美豆產量。受單產和種植面積均較高影響，美國大豆產量將創紀錄的預期十分強烈。

　　但值得注意的是，美國大豆已臨近收割期，部分地區大豆收割工作已經展開，隨著收割進度的加快，美國大豆產量也將逐步確定，市場對大豆產量創紀錄的預期亦將逐步兌現。對期貨市場而言，預期是影響期價的重要因素，當預期成為現實之后，原有題材對期價的影響力必會有所減弱，況且美豆增產題材已被炒作數月之久。在美豆產量逐步確定之后，新豆上市雖然仍將對整個市場形成供給壓力，但其壓力將隨著下游消費的增加而逐步弱化。

　　豆粕進入季節性消費旺季

　　豆粕是大豆的壓榨產品，而大豆是季產年銷的農作物品種，當大豆產量確定之后，豆粕下游消費對豆粕價格的影響力將逐漸增強。從往年來看，第四季度是豆粕的消費旺季，隨著天氣漸趨寒冷，畜產品消費需求會有所增加，加之家禽和生豬等在欄養殖品種對飼料的消耗量亦會有所增加，豆粕下游消費將趨于增長，這可以從歷年來的飼料產量上間接得以驗證。

　　以目前飼料中產量占比最高的配合飼料為例，相關數據統計顯示，2012年和2013年兩年中，每年10—12月，配合飼料產量均逐月遞增。而在飼料原料中，豆粕主要用作能量飼料使用，且使用比例在所有能量飼料原料中占比最高，用量遠遠大于菜粕、棉粕和花生粕等品種。飼料產量的增長無疑將增加豆粕的消費量。

　　而從近幾個月的養殖業情況來看，盡管生豬養殖利潤仍低于去年同期，但較前期已有明顯回升，蛋雞和肉雞等部分家禽養殖利潤持續高于去年同期，整體養殖形勢好于前期。據農業部對全國480個集貿市場畜禽產品和飼料價格定點監測，9月第3周，全國育肥豬配合飼料、肉雞配合飼料和蛋雞配合飼料平均價格分別為3.41元/公斤、3.48元/公斤和3.21元/公斤，均與前一周持平，同比分別上漲1.8%、1.5%和1.9%。但與之相對，全國活豬平均價格為14.87元/公斤，比前一周下降0.5%，同比下降7.4%；全國雞蛋平均價格12.19元/公斤，比前一周下降0.4%，同比上漲13.1%；全國活雞平均價格19.10元/公斤，與前一周持平，同比上漲12.0%。

　　技術分析與交易策略

　　從豆粕1505合約的周K線圖來看，期價距2738元/噸這一2010年以來的歷史低點已經不遠，且2750元/噸一線附近也是前期交易密集區，期價下方存在一定支撐，在接近前期低點后存在反彈的可能。

　　綜上所述，隨著美國大豆收割工作的展開，大豆產量創紀錄預期將逐步兌現，豆粕下游消費對期價的影響力將逐漸增強，加之第四季度是豆粕的季節性消費旺季，豆粕期價在探明底部之后或出現階段性反彈。

　　在基本面和技術分析的基礎上，我們計劃在2800—2950元/噸之間擇機入場交易，資金占用最高比例為30%，止損區間在2700—2850元/噸之間，具體止損點位根據實際行情走勢、建倉成本和建倉手數來選擇，當行情出現不利變化時，可適當減持或者全數平倉來規避風險。