三季度美豆生長期間天氣風(fēng)調(diào)雨順，優(yōu)良率處于歷史高位，美國農(nóng)業(yè)部持續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)預(yù)估，利空大豆市場，美豆期價承壓持續(xù)大幅下挫，國內(nèi)豆粕市場跟隨震蕩下跌。當(dāng)前美豆豐產(chǎn)基本成定局，供應(yīng)過剩無疑是美豆下跌的主因，同時，美元走“牛”也起到一定推波助瀾的作用。

　　截止9月28日，美豆11月合約跌至910.25美分/蒲式耳，至2010年2月以來最低，下跌21.34%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格跌至3487元/噸，跌至2012年6月以來最低，下跌8.69%。國內(nèi)豆粕價格跌幅明顯小于美豆市場，主要受大豆成本較高以及國內(nèi)節(jié)前備貨支撐，但隨著低價美豆集中到港，后市國內(nèi)豆粕市場或?qū)⒋蠓a(bǔ)跌。

　　美元走“牛” 全球農(nóng)產(chǎn)品集體走弱

　　美元作為國際大宗商品價格的標(biāo)價或計價貨幣，長期與大宗商品呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。今年7月以來，美元漲勢如虹，主要原因是美聯(lián)儲退出QE，以及預(yù)計美國將在2014年末或者2015年調(diào)高利率。在美元勢如破竹之際，農(nóng)產(chǎn)品期貨表現(xiàn)相對慘淡，多個品種攜手走弱。三季度CBOT美玉米12月合約累計下跌23.99%，報收于322.6美分/蒲式耳；美豆11月合約跌至910.25美分/蒲式耳，下跌21.34%；美麥12月合約累計下跌22.07%，報收于466.2美分/蒲式耳。

　　美豆豐產(chǎn)成定局 全球大豆供應(yīng)過剩

　　美國農(nóng)業(yè)部（USDA）9月份供需報告繼續(xù)上調(diào)美國大豆產(chǎn)量和庫存預(yù)估，預(yù)計14/15年度美國大豆產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10650萬噸，同比增幅高達(dá)19%；預(yù)計14/15年度美國大豆期末庫存將達(dá)到1293萬噸，為13/14年庫存的3.8倍，并創(chuàng)下八年來的最高水平。

　　另外，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）9月份供需報告預(yù)計14/15年度巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為9100萬噸和5500萬噸，預(yù)計14/15年度全球大豆產(chǎn)量將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的3.1113億噸，同比大增2734萬噸，增幅9.6%。由于產(chǎn)量增幅明顯高于消費(fèi)增幅，全球大豆庫存消費(fèi)比大幅攀升，預(yù)計2014/15年度全球大豆庫存消費(fèi)比高達(dá)31.64%，全球大豆市場供應(yīng)過剩。

　　產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)上調(diào) 美豆900美分岌岌可危

　　截止9月底，美國大豆生長優(yōu)良率為71%，處于20年以來的最好水平，今年美國產(chǎn)區(qū)風(fēng)調(diào)雨順，收割期天氣狀況依然較好，早期收割大豆單產(chǎn)高于市場預(yù)期，分析機(jī)構(gòu)多預(yù)測美國農(nóng)業(yè)部將繼續(xù)上調(diào)單產(chǎn)和總產(chǎn)，美豆900美分/蒲式耳岌岌可危。

　　成本較高+節(jié)前備貨 支撐近期國內(nèi)豆粕跌幅較小

　　由于三季度國內(nèi)進(jìn)口大豆主要來源于巴西和阿根廷，且大豆進(jìn)口C&F價格多在500-550美元/噸之間，完稅成本在3800-4000元/噸，相對國內(nèi)豆粕和豆油價格，進(jìn)口大豆成本依然較高，油廠壓榨虧損嚴(yán)重，油廠對豆粕挺價意愿依然較強(qiáng)。此外，由于節(jié)前貿(mào)易商和飼料企業(yè)集中備貨，部分油廠提貨較多，且部分油廠假日期間停機(jī)，多限量成交，支撐國內(nèi)豆粕市場節(jié)前表現(xiàn)抗跌，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨跌幅明顯小于美豆市場。

　　四季度低價美豆集中到港 國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨或?qū)⒋蠓a(bǔ)跌

　　總的來看，全球大豆市場供應(yīng)過剩主導(dǎo)豆類市場熊市格局，四季度新季美豆將集中上市，國內(nèi)豆粕市場將長期保持寬松格局。目前美豆期價跌至900美分/蒲式耳，到港完稅成本在3300元/噸左右，大豆進(jìn)口成本的大幅下降，有助于改善國內(nèi)油廠壓榨利潤，提高油廠開機(jī)率，四季度國內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力依然較大，豆粕現(xiàn)貨價格或?qū)⒋蠓a(bǔ)跌。